20220427-开源证券-裕同科技-002831.SZ-公司信息更新报告_2021＆2022Q1收入高增_看好盈利能力边际修复_9页_1mb

裕同科技 (002831.SZ) 总结

核心内容概述

裕同科技（002831.SZ）在2021年实现营收148.50亿元，同比增长25.97%，但归母净利润同比下降9.19%。2022年第一季度，公司收入同比增长26.02%，归母净利润同比增长32.68%，显示公司盈利能力正在逐步修复。分析师维持“买入”评级，认为公司大包装战略成效显现，未来业绩有望实现拐点向上。

主要观点

收入增长情况

• 2021年收入增长：公司全年收入增长显著，达到148.50亿元，同比增长25.97%。
• 2022Q1收入增长：公司2022年第一季度收入为33.51亿元，同比增长26.02%，收入增速高于利润增速。

盈利能力

• 2021年净利润下降：归母净利润为10.17亿元，同比下降9.19%；扣非归母净利润为9.08亿元，同比下降7.78%。
• 2022Q1净利率承压：尽管收入增长，但净利率为6.59%，同比下降0.33个百分点，主要受原材料价格波动和部分客户调价影响。
• 费用控制成效显著：2021年期间费用率同比下降2.48个百分点至13.10%，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别下降0.29/1.00/0.27/0.93个百分点，显示公司控费能力增强。

业务结构

• 3C业务增长稳健：2021年3C业务收入94.0亿元，同比增长7.7%。
• 新业务高增长：酒包、烟包、环保包装、化妆品包装等新业务收入均实现显著增长，其中酒包业务同比增长70.6%，烟包业务同比增长59.7%，环保包装业务同比增长64.9%。
• 环保纸塑收入占比提升：环保纸塑业务收入增长最快，同比增长62.07%，占比从4.02%提升至4.66%。

运营情况

• 现金流改善：2021年经营性现金流净流入11.7亿元，同比增长16.4%。
• 应收账款周转率提升：2021年应收账款周转率从2.5次提升至2.7次，显示回款能力增强。
• 存货周转率提升：存货周转率从7.07次提升至7.07次，略有改善。

关键信息

财务预测

• 2022-2024年盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为14.48亿元、19.16亿元和24.48亿元，对应EPS分别为1.56元、2.06元和2.63元。
• PE估值：当前股价对应2022年PE为16.5倍，2023年为12.5倍，2024年为9.8倍，显示估值逐步下降。

投资建议

• 维持“买入”评级：分析师认为公司盈利能力有望边际修复，2022年业绩拐点可期，维持“买入”评级。

风险提示

• 多元业务增速下滑：部分新业务可能面临增速放缓的风险。
• 原材料价格波动：原材料价格波动可能对盈利能力产生影响。
• 汇率大幅波动：人民币汇率波动可能影响公司盈利能力。

财务摘要

营业收入

• 2020年：11,789百万元
• 2021年：14,850百万元
• 2022年预测：18,043百万元
• 2023年预测：21,651百万元
• 2024年预测：25,938百万元

归母净利润

• 2020年：1,120百万元
• 2021年：1,017百万元
• 2022年预测：1,448百万元
• 2023年预测：1,916百万元
• 2024年预测：2,448百万元

毛利率

• 2020年：26.8%
• 2021年：21.5%
• 2022年预测：23.7%
• 2023年预测：24.7%
• 2024年预测：25.2%

净利率

• 2020年：9.5%
• 2021年：6.8%
• 2022年预测：8.0%
• 2023年预测：8.8%
• 2024年预测：9.4%

ROE

• 2020年：13.1%
• 2021年：11.2%
• 2022年预测：13.8%
• 2023年预测：15.8%
• 2024年预测：17.1%

EPS

• 2020年：1.20元
• 2021年：1.09元
• 2022年预测：1.56元
• 2023年预测：2.06元
• 2024年预测：2.63元

P/E

• 2020年：21.3倍
• 2021年：23.5倍
• 2022年预测：16.5倍
• 2023年预测：12.5倍
• 2024年预测：9.8倍

P/B

• 2020年：2.8倍
• 2021年：2.6倍
• 2022年预测：2.3倍
• 2023年预测：2.0倍
• 2024年预测：1.7倍

附录：财务预测摘要