20211027-浙商证券-裕同科技-002831.SZ-裕同科技季报点评_营收多元稳健成长_利润率处于回升通道_5页_1mb

裕同科技季报总结

核心内容

裕同科技（002831）于2021年10月27日发布2021年第三季度季报，前三季度营业收入达到100.55亿元，同比增长36.27%；归母净利润为6.68亿元，同比增长1.70%。其中，第三季度营业收入为40.03亿元，同比增长30.45%；归母净利润为3.32亿元，同比增长0.84%。整体业绩符合预期。

主要观点

营收结构分析

• 消费电子包装：前三季度营收约63亿元，同比增长13%。公司与A客户、小米、vivo、OPPO、Facebook等海内外3C客户合作加深，优质订单持续导入。
• 酒包业务：前三季度营收约9.8亿元，同比增长105%。酒包平台初步搭建，核心客户包括茅台、泸州老窖等中高端白酒品牌。
• 烟包业务：前三季度营收约5.5亿元，同比增长78%。受益于中烟招标流程透明化，市场竞争力强，制造和服务优势显著。
• 环保纸塑产品：前三季度营收约4.6亿元，同比增长77%。主要客户分布海外，国内新入选美团“青山计划”，环保业务持续加码。

成本与费用分析

• 毛利率：2021年第三季度为22.96%，同比下降7.95个百分点。主要受原材料价格上涨、疫情影响供应与生产、消费电子行业芯片紧缺等因素影响。
• 期间费用率：12.44%，同比下降4.56个百分点。其中销售费用率小幅上升至3.22%，管理和研发费用率下降至8.69%，财务费用率为-0.52%。

财务表现

• 存货：19.35亿元，较年初增加4.16亿元。
• 应收账款：47.32亿元，较上年初减少4.92亿元。
• 经营性现金流：3.66亿元，较上年同期增长2.06亿元。
• 筹资性现金流：2.57亿元，较上年同期增长6.58亿元。

关键信息

盈利预测与估值

• 2021-2023年收入预测：150.61/194.65/245.30亿元，同比增长27.76%/29.24%/26.02%。
• 归母净利润预测：12.04/17.57/22.03亿元，同比增长7.50%/45.88%/25.41%。
• PE估值：23.21X/15.91X/12.69X，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 东南亚疫情影响全球化布局
• 大客户订单不及预期
• 智能工厂推进不及预期

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投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10% ~ +20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10% ~ +10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10% ~ +10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

法律声明

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裕同科技简介

裕同科技是高端品牌包装整体解决方案提供商，为客户提供“一体化产品制造和供应解决方案、创意设计与研发创新解决方案、全球化运营及服务解决方案”。

财务摘要

财务比率

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10% ~ +20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10% ~ +10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10% ~ +10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 东南亚疫情影响全球化布局进程
• 大客户订单不及预期
• 智能工厂推进不及预期