20230812-华创证券-百亚股份-003006.SZ-2023年中报点评_电商延续高增_盈利持续改善_5页_654kb

百亚股份2023年中报核心要点

业绩亮点

• 收入与利润高速增长：2023年上半年实现收入95亿元，同比增长29%；归母净利润13亿元，同比增长68%；扣非净利润12亿元，同比增长66%；2023年Q2收入43亿元，同比增长39%；归母净利润5.2亿元，同比增长125%。
• 成本优势显著：毛利率同比大幅提升，23H1毛利率47.6%，同比提升43个百分点；净利润率达到13.9%，同比提升3.3个百分点。

渠道与产品结构

• 电商渠道持续高增：半年度电商收入237亿元，累计同比增长71.6%；7月在抖音平台获得类目销售第一，直播电商等新业态增长迅猛。
• 卫生巾业务表现优异：收入83.4亿元，同比增长363.5%，单独毛利率达52.07%。

区域布局与渠道拓展

• 核心区域持续深耕：川渝地区收入同比增长2635%，云贵陕地区同比增长294%；
• 经销商网络扩容：上半年经销收入同比增长31%，KA渠道成为稳定增长引擎。

盈利能力与现金流

• 费用控制得当：销售费同比微降0.4个百分点，研发投入同比微降0.8个百分点；
• 现金流创历史新高：上半年经营性现金流净额达18.7亿元，同比增长269%；回款规模达1149亿元。

未来展望

• 评级维持“推荐”：维持22元目标价，2023-2025年归母净利润预测分别为25.0亿、30.6亿、37.8亿，对应PE分别为26、21、17倍。
• 全国化战略加速：组织架构改革及宣传效果驱动下，产品结构优化叠加原材料成本下行，盈利能力有望持续修复。

风险提示

• 市场拓展不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧的风险需关注。