20240528-华创证券-百亚股份-003006.SZ-2023年报及2024年一季报点评_产品结构持续优化_电商渠道收入高增_5页_560kb

百亚股份2023年报及2024年一季报分析与展望

核心观点

百亚股份（003006）2023年实现营收214亿元，净利润23.8亿元，同比增长较为显著。公司产品结构持续优化，电商渠道收入继续保持高速增长，业绩增长具备确定性和成长性，维持“推荐”评级，目标价256元。

财务表现亮点

2023年经营情况

• 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为214亿、23.8亿、23.8亿元，同比增长330%/272%/203%
• 毛利率提升至50.3%，同比增长5.2个百分点
• 核心五省收入增长保持双位数

2024年一季度表现

• 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润77亿、10亿、10亿元，同比增长464%/281%/306%
• 毛利率提升至54.4%，同比增长7.5个百分点
• 电商渠道收入增长1505%，增速明显

战略观点分析

1. 产品结构升级：重点发展大健康系列，2023年该系列在营收中占比达26%以上，增速显著高于传统品类。

2. 渠道转型成效显著：电商渠道持续高增长，自由点卫生巾在抖音平台保持领先；线下渠道从核心五省向外围省份加速拓展。

3. 盈利能力提升：毛利率连续两个季度提高，显示公司在产品结构优化中获得积极回报

风险提示

• 新客户拓展进度不及预期
• 原料成本波动风险
• 竞争环境加剧可能影响盈利

投资建议

• 预测净利润：2024年32亿，对应PE32倍；2026年50亿，对应PE21倍
• 维持“推荐”评级，合理估值目标价256元