> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 朝云集团（6601 HK）总结 ## 核心内容 朝云集团是一家专注于消费领域的公司，主要业务包括家居护理、宠物护理和个护产品。2026年上半年，公司实现了显著的财务增长，营收同比增长22.1%至16.4亿元人民币，综合毛利率提升2.5个百分点至51.8%，净利润同比增长22.2%至2.1亿元人民币，净利润率维持在13.0%。截至6月30日，公司持有24.2亿元人民币的现金及现金等价物，上半年每股派息0.0636元，派息率约40.0%。自上市以来，累计派息已超过6亿元人民币。 ## 主要观点 - **营收与毛利率增长**：公司上半年营收和毛利率均创历史新高，显示出其盈利能力的增强。 - **全渠道扩张**：公司在线上渠道持续深耕，包括淘系、京东、拼多多及抖音等，线上收入同比增长27.3%。线下渠道通过收购河北康达，整合资源并拓展至B2B、零食渠道等。 - **品类表现**：家居护理、宠物业务、个人护理收入分别同比增长23.0%、15.3%和11.7%。其中，个人护理品类毛利率提升12.8个百分点至52.9%，为历年新高。 - **宠物门店模式**：公司开启了线下宠物门店的加盟模式，首家加盟店首月即盈利，显示盈利模型成熟。截至6月底，已开设73家线下宠物门店。 - **市场地位巩固**：收购河北康达后，公司在杀虫驱蚊细分市场的市占率提升至28%-31%，在家清类市场接近第一，洁厕类市占率达33.4%，遥遥领先。 - **投资建议**：分析师上调了FY26E和FY27E的净利润预测至2.8亿元和3.2亿元，目标价提升至4.00港元，对应8倍FY27E除现金后市盈率或14.8倍FY27E市盈率，维持买入评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2024 实际 | 2025 实际 | 2026 预测 | 2027 预测 | 2028 预测 | |--------------------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------| | 收入（亿元） | 18.2 | 19.88 | 23.6 | 27.2 | 30.39 | | 收入增长率（%） | 12.7 | 9.2 | 18.7 | 15.3 | 11.7 | | 净利润（亿元） | 2.03 | 2.24 | 2.82 | 3.27 | 4.08 | | 净利润率（%） | 11.2% | 11.2% | 12.0% | 12.0% | 13.4% | | 每股盈利（人民币） | 0.153 | 0.168 | 0.212 | 0.245 | 0.306 | | 派息率（%） | 80% | 80% | 80% | 80% | 80% | | 股息率（%） | 5.9 | 6.5 | 8.2 | 9.5 | 11.9 | ### 财务比率分析 | 比率 | 2024 实际 | 2025 实际 | 2026 预测 | 2027 预测 | 2028 预测 | |--------------------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------| | 毛利率（%） | 49% | 53% | 53% | 54% | 55% | | 营业利润率（%） | 13% | 14% | 14% | 14% | 16% | | 净利率（%） | 11% | 11% | 12% | 12% | 13% | | 销售分销成本/收入（%） | 30% | 35% | 34% | 34% | 33% | | 行政成本/收入（%） | 11% | 10% | 9% | 9% | 9% | | 流动比率（x） | 4 | 4 | 4 | 3 | 3 | | 速动比率（x） | 4 | 4 | 3 | 3 | 3 | | 总负债比率（%） | 4% | 4% | 4% | 4% | 3% | ### 公司财务表现亮点 - **现金状况**：截至2026年6月30日，公司持有24.2亿元人民币现金及现金等价物。 - **盈利增长**：FY26E净利润预测为2.8亿元，较FY25E增长26.2%；FY27E预测为3.2亿元，增长15.7%。 - **股息政策**：公司持续提高派息率，预计FY26E每股派息0.186港元，FY27E为0.216港元，FY28E为0.269港元。 ### 行业与公司评级 - **公司评级**：买入（目标价4.00港元，对应8倍FY27E除现金后市盈率或14.8倍FY27E市盈率）。 - **行业评级**：推荐（行业基本面向好）。 ## 重要声明 - 本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户参考。 - 报告内容基于公开信息，不保证其准确性，仅供参考。 - 报告不构成任何买卖建议，客户应自行判断。 - 中泰国际不承担因使用本报告内容而导致的任何直接或间接责任。 - 未经书面许可，不得复制、分发或传阅本报告。 ## 分析师信息 - **分析师**：陈怡 (Vivien Chan) - **联系方式**：+852 3979 2941, Vivien.chan@ztsc.com.hk ## 股票资料 | 项目 | 数据 | |--------------|--------------| | 现价 | 2.265 港元 | | 总市值 | 3,020 百万港元 | | 流通股比例 | 25.4% | | 已发行总股本 | 1,333 百万 | | 52周价格区间 | 1.95 – 2.52 港元 | | 3个月日均成交额 | 1.6 百万港元 | ## 历史建议与目标价 | 日期 | 前收市价（港元） | 评级 | 目标价（港元） | |------------|------------------|--------|----------------| | 31/03/2026 | 2.30 | 买入 | 3.80 | | 02/09/2026 | 2.265 | 买入 | 4.00 | ## 结论 朝云集团在2026年上半年展现出强劲的财务增长和盈利能力提升，主要得益于全渠道扩张、品牌力增强和高毛利产品矩阵的推动。公司通过收购河北康达进一步巩固了其在家居护理市场的龙头地位，并在宠物护理领域开启了加盟模式，取得了初步成功。分析师上调了公司未来两年的盈利预测，并将目标价提升至4.00港元，维持买入评级，反映出市场对公司未来发展的信心。