20151211-万和证券-资产证券化系列研究报告之一_渐行渐快的资产证券化_17页_1mb

资产证券化系列研究报告之一总结

核心内容

资产证券化是一种将缺乏流动性但能产生稳定现金流的资产通过结构化安排，转化为可在金融市场流通的证券的过程。该过程有助于提升资本市场的效率，增强金融机构的资金流动性，并为企业提供新的融资渠道。

我国资产证券化业务自2005年试点以来，经历了试点推广、全面停滞、重启转常规和快速发展四个阶段，已成为推动金融改革和资本市场创新的重要工具。

主要观点

• 资产证券化是一种金融创新工具，有助于实现多层次资本市场改革目标，提升我国金融业的国际竞争力。
• 资产证券化业务分为狭义和广义，本文主要探讨狭义资产证券化，即MBS和ABS。
• 资产证券化的基本流程包括确定基础资产、构建资产池、组建SPV、发行与承销、信用增级、审计评估和证券评级等步骤。
• 资产证券化产品分为信贷资产证券化、企业资产证券化和资产支持票据三种实现形式，其中信贷资产证券化规模最大，企业资产证券化数量最多，资产支持票据则未实现风险隔离，不属于严格意义上的资产证券化产品。

关键信息

一、资产证券化的定义和操作流程

1. 基本定义
   资产证券化是将缺乏流动性但能产生可预见现金流的资产通过结构化安排，转化为可在金融市场流通的证券的过程。

2. 产品类别

   • MBS（房地产抵押贷款支持证券）：以房地产抵押贷款为基础资产，分为RMBS（住宅地产）和CMBS（商业地产）。
   • ABS（资产支持证券）：以多种资产（如汽车贷款、信用卡贷款、企业债券等）为基础资产，可分为狭义ABS和CDO（抵押债务凭证）。

3. 基本流程

   • 确定基础资产
   • 构建资产池
   • 组建SPV（特殊目的载体）
   • 信用增级
   • 审计评估和证券评级
   • 证券发行与承销
   • 完成资产出售交易
   • 资产管理与服务

二、我国资产证券化产品的三种实现形式

三、我国资产证券化的发展及制约

1. 发展历程

• 2005年-2008年：试点并推广完善阶段，累计发行91只产品，规模933亿元。
• 2008年底-2011年3月：全面停滞阶段，无产品发行。
• 2011年4月-2013年：重启转常规阶段，累计发行115只产品，规模574亿元。
• 2014年至今：快速发展阶段，累计发行1458只产品，规模8058亿元。

2. 制约因素

• 多头监管：由于分业监管体系，导致资产证券化产品在基础资产和发行场所上被割裂，限制了金融机构之间的合作。
• 产品流动性差：二级市场交易规模较小，主要集中在证监会监管的产品，流动性不足。
• 需求范围偏窄：投资者以机构为主，特别是金融机构，限制了市场的发展。
• 信息披露不完善：缺乏详细的资产池信息，影响了定价和市场活跃度。

总结

资产证券化作为一种创新性金融工具，在我国资本市场中扮演着重要角色。随着监管政策的逐步放宽，其发展速度显著提升，成为推动金融改革和优化融资结构的重要手段。然而，多头监管、流动性不足、需求范围窄以及信息披露制度不完善等因素仍制约其进一步发展。未来，拓展投资者群体、完善信息披露机制、推动统一监管框架将是资产证券化业务发展的关键方向。