20221027-西南证券-科博达-603786.SH-Q3业绩超预期_各主营业务均实现高增_4页_1mb

科博达Q3业绩总结与投资分析

核心内容

科博达在2022年第三季度实现了显著业绩增长，各主营业务均表现出强劲的同比增长势头，公司整体盈利能力得到明显改善，并积极布局域控制器等中长期增长点。

业绩表现

• 2022年前三季度：

  • 营收：24.2亿元，同比增长18.4%
  • 归母净利润：3.6亿元，同比增长32.9%
  • 扣非后归母净利润：3.3亿元，同比增长39.3%

• 2022年第三季度：

  • 营收：9.4亿元，同比增长59.6%，环比增长25%
  • 归母净利润：1.6亿元，同比增长289.7%，环比增长50.8%
  • 扣非后归母净利润：1.5亿元，同比增长401.5%，环比增长58.5%

主要业务增长点

科博达的四大主营业务在2022年第三季度均实现高增长：

• 照明控制系统：收入4.9亿元，同比增长74.9%，主要得益于大客户销量的高增长，特别是大众集团在中国市场的销量增长43.3%，以及氛围灯与尾灯业务的放量。
• 电机控制系统：收入2.0亿元，同比增长62.0%，主要由AGS和国六产品的放量推动。
• 能源管理系统：收入0.3亿元，同比增长59.6%，受益于新能源汽车市场的高景气。
• 车载电器与电子：收入1.9亿元，同比增长50.2%，主要得益于USB产品收入的大幅增长。

盈利能力分析

• 毛利率：2022年第三季度为35.0%，同比提升2.2个百分点，环比下降0.7个百分点，主要得益于原材料和海运费的下降，以及产能利用率的提升。
• 期间费用率：2022年第三季度为6.2%，同比降低3.9个百分点，环比降低0.5个百分点，其中管理费用率从7.2%降至4.9%，财务费用率由-1.2%降至-0.9%。
• 净利率：2022年第三季度为18.9%，同比提升10个百分点，环比提升3个百分点，主要受益于投资收益的大幅增长（同比增长651.0%至3480.6万元）。
• ROE：2022年第三季度为18.9%，同比提升10个百分点，环比提升3个百分点，显示出公司资产回报率的显著提升。

投资建议与盈利预测

• 盈利预测：预计未来三年归母净利润将保持38.8%的复合增长率。
• 估值指标：
  • 2022年PE为46倍
  • 2023年PE为33倍
  • 2024年PE为25倍
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来6个月的股价表现有望超越同期相关证券市场代表性指数20%以上。

域控制器布局

公司已在底盘控制器领域积累多年经验，近年来积极布局域控制器领域，已获得比亚迪底盘域控制器定点及一家国内新能源汽车车身域控制器定点。域控制器单车价值高，市场空间广阔，预计到2025年我国车身域和底盘域市场空间分别有望达到51亿元和178亿元，2022-2025年CAGR分别约为87%和115%。

风险提示

• 新业务拓展不及预期
• 疫情风险
• 芯片短缺风险
• 汇兑风险

财务指标（2021A-2024E）

增长能力分析

• 销售收入增长率：2022年预计增长28.25%，2023年增长26.52%，2024年增长24.05%
• 营业利润增长率：2022年预计增长44.10%，2023年增长38.09%，2024年增长35.05%
• 净利润增长率：2022年预计增长43.59%，2023年增长37.97%，2024年增长34.96%

营运能力分析

• 总资产周转率：0.59 → 0.71 → 0.79 → 0.85
• 固定资产周转率：5.23 → 6.72 → 10.01 → 16.39
• 应收账款周转率：3.74 → 4.37 → 4.29 → 4.27
• 存货周转率：2.09 → 2.17 → 2.31 → 2.23

资本结构分析

• 资产负债率：13.27% → 12.61% → 13.63% → 14.07%
• 带息债务/总负债：16.81% → 0.00% → 0.00% → 0.00%
• 流动比率：5.96 → 6.66 → 6.44 → 6.48
• 速动比率：4.27 → 4.97 → 4.69 → 4.70

股息率

• 2021A：0.79%
• 2022E：0.59%
• 2023E：0.85%
• 2024E：1.18%

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下

结论

科博达在2022年Q3展现出强劲的业绩增长，各主营业务均实现高增长，盈利能力显著提升。公司正积极布局域控制器等中长期增长点，未来三年归母净利润有望保持38.8%的复合增长率，估值逐步下降，维持“买入”评级。然而，需关注新业务拓展、疫情、芯片短缺及汇兑等潜在风险。