2020年8月份宏观经济数据预测：经济运行渡过复苏步入平稳-20200901-上海证券-14页_600kb

2020年8月宏观经济分析总结

核心内容概述

2020年8月，中国经济运行已从复苏阶段逐渐进入平稳期。尽管部分经济指标如工业、消费和投资出现回升，但整体增长动力仍偏弱，经济复苏主要依赖于短期因素，如赶工和补库存。同时，海外疫情形势未见明显改善，导致“衰退式”高顺差持续，而国内货币政策逐渐回归中性，市场对货币环境的看法也发生转变。房地产市场在调控压力下仍保持活跃，房价局部反弹，但整体调控效果有限。价格方面，CPI季节性回升，PPI继续低迷，消费品和工业品价格“剪刀差”依然存在。

主要观点

• 经济运行趋势：经济已从复苏阶段转向平稳，增长动力不足，政策进入观察期。
• 宏观数据预测：
  • CPI = 2.2%
  • PPI = -2.1%
  • 出口增速 = 12.6%
  • 进口增速 = -0.1%
  • 贸易顺差 = 620亿美元
  • M2增速 = 10.6%
  • M1增速 = 6.5%
  • 新增信贷 = 10000亿元
  • 工业增加值 = 5.2%
  • 消费增速 = 0%
  • 投资增速 = 6.3%
• 市场预期：市场整体对经济预期有所缓和，但对价格走势分歧较大，认为CPI将延续回落，PPI仍低迷，出口形势仍存担忧。
• 投资复苏：固定资产投资延续回升，其中制造业和民间投资逐步恢复，高技术产业和民生领域投资增长较快。
• 房地产市场：楼市活跃度上升，房价局部反弹，但调控政策未能有效抑制投机行为，市场预期仍偏乐观。
• 价格走势：CPI季节性回升，PPI持续低迷，消费品价格回升与工业品价格回落形成“剪刀差”，但整体通胀下行趋势未变。

关键经济指标分析

1. 投资复苏延续

• 固定资产投资（不含农户）1-7月同比下降1.6%，降幅较上半年收窄。
• 基础设施投资持续改善，1-7月同比下降1.0%。
• 高技术产业投资同比增长8.0%，增速加快。
• 民生领域投资增长较快，社会领域投资同比增长8.7%，农林牧渔业投资增长9.2%。
• 房地产开发投资同比增长3.4%，增速加快。
• 制造业投资同比下降10.2%，降幅收窄；民间投资同比下降5.7%，降幅收窄。

2. 工业与消费表现

• 7月规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，环比增长0.98%。
• 分行业看，制造业增长6.0%，汽车制造业增长21.6%，但铁路、船舶等运输设备制造业下降1.4%。
• 消费市场延续好转，7月社会消费品零售总额同比下降1.1%，降幅较上月收窄。
• 消费转型升级加快，新型消费保持良好势头。

3. 房地产市场

• 8月楼市活跃度上升，局部地区房价反弹，市场预期仍偏乐观。
• 调控政策频出，但未能有效抑制投机行为，房价维持坚挺。
• 无锡、深圳等地出台调控政策，限制购房资格和提高购房成本，但效果有限。
• 8月30大中城市周成交规模平均达385.1万方，高于疫情前水平。

4. 价格走势

• CPI季节性回升，7月同比上涨2.7%，环比上涨0.6%。
• 食品价格上涨明显，尤其是猪肉价格上涨10.3%，非食品价格持平。
• PPI同比降幅收窄，7月为-2.4%，环比上涨0.4%。
• 工业品价格低迷，消费品价格逐步回升，形成“剪刀差”。
• 用电量数据反映经济进入平稳期，工业用电量同比下降，制造业用电量降幅收窄。

市场看法与分析师观点

• 市场预期：整体偏乐观，但对价格走势分歧较大，通胀回落预期增强，出口仍存担忧。
• 分析师观点：经济运行渐离复苏步入平稳，投资仍是第一增长动力，制造业投资见底回升，基建投资缓慢恢复，将带动整体投资回升。
• 政策方向：货币政策回归中性，流动性边际调整，市场对货币环境看法发生方向性改变。
• 风险提示：海外疫情未缓解，美国成为全球经济动乱源头，经济复苏依赖短期因素，内生动力仍待增强。

8月宏观数据预测（部分）

投资评级体系

• 两全级：适用于银行、保险、基金、券商等全序列机构。
• 配置级：适用于以配置为主需求的银行、保险机构。
• 投资级：适用于以收益为主需求的基金、券商、专业投资者。
• 回避级：适用于流动性差、风险高的资产。

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