20220325-第一上海证券-丘钛科技-01478.HK-销量持续增长_降规降配加速拖累业绩_车载_IOT等新领域快速扩张_3页_916kb

文档总结

核心内容

本文档是一份由第一上海发布的关于某公司（股票代码：1478）的投资研究报告，主要分析其2021年财务表现及2022-2024年的盈利预测，同时评估其在手机摄像头模组、指纹模组以及车载、IOT等新领域的市场表现和前景。报告最终给出“买入”评级，并设定了目标价为9.00港元。

主要观点

销量增长与盈利压力

• 销量持续增长：公司2021年全年手机摄像头模组销量达4.76亿件，同比增长21.5%；指纹模组销量为1.14亿件，同比增长24.6%。
• 1-2月出货量超预期：1-2月摄像头模组累计出货量同比增长8.3%，超出市场预期。
• 毛利率下降：由于市场普遍降规降配，导致模组产品ASP（平均销售价格）下滑，毛利率同比下降0.8个百分点至9.4%。
• 净利润增速低于收入增速：主要由于指纹模组竞争激烈导致ASP下降，以及联营公司新钜科技亏损扩大。

新领域快速扩张

• 车载与IOT领域表现亮眼：公司在车载模组、无人机、扫地机器人、AR/VR等领域持续拓展，销量快速增长。
• 非手机模组销量激增：2021年全年非手机模组销量达297万件，同比增长423.8%；收入达3.91亿元，同比增长428%。
• 新领域将成为业绩增长点：未来新领域的模组产品有望成为公司业绩的重要推动力，并对利润率产生积极影响。

盈利预测与估值

• 收入预测：2022-2024年收入分别为195亿、235亿及266亿元人民币，年均增长率约13.1%。
• 净利润预测：2022-2024年归母净利润分别为8.8亿、11.3亿及13.9亿元人民币，年均增长率约22.8%。
• 目标价设定：基于2022年盈利预测，给予10倍PE估值中枢，对应目标价为9.00港元，维持“买入”评级。
• 市盈率与股价表现：当前股价为6.44港元，市盈率约为7.1倍；股价表现较前期有较大涨幅，达到39.8%。

关键信息

财务数据概览

资产负债表概览

现金流量表概览

附注

• 公司背景：公司主要业务集中在手机摄像头模组、指纹模组等，近年来积极拓展车载、IOT等新领域。
• 市场预期：尽管手机镜头行业存在不确定性，但预计行业将在2022年第二季度迎来复苏，降规降配趋势有望缓解。
• 风险提示：报告指出，投资决策应基于个人财务状况、风险承受能力等，不构成投资建议。
• 法律声明：本报告仅供机构投资者审阅，不适用于个人投资者，且不构成任何要约或要约邀请。

结论

公司虽面临手机模组ASP下降和联营公司亏损带来的盈利压力，但销量持续增长，尤其在新领域表现突出，未来盈利增长潜力较大。基于盈利预测和估值分析，第一上海给予公司“买入”评级，并设定了9.00港元的目标价，认为其在产品结构优化和新领域拓展的推动下，有望实现盈利稳中有升。