20250429-开源证券-锋尚文化-300860.SZ-公司信息更新报告_亚冬会驱动2025Q1收入大增_C端项目持续拓展_4页_895kb

锋尚文化（300860SZ）2025年4月29日投资评级为买入（维持）。2024年公司营业收入579亿元，同比-1442%，归母净利润4177万元，同比-6894%；2025Q1营收94亿元，同比+17112%，归母净亏损132万元，同比缩窄7758%。2025Q1收入增长主要受益于哈尔滨亚冬会项目（8788万元收入确认）。鉴于部分项目完工延期，下调2025-2026年盈利预测并新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润分别为117/168/204亿元，对应EPS 0.61/0.88/1.07元，当前PE为404/282/232倍。

收入结构优化方面，2024年大型演艺活动营收217亿元，毛利率28.65%；文旅演艺营收352亿元，占比60.83%（同比+29.4pct），毛利率34.22%。核心项目包括上海中心"天时632艺术空间"（营收3220万元，净利润766万元）、《湘湖·雅韵》《海上有青岛》等。销售费用同比+3668%（因C端拓展），净利率-12.73pct至6.83%。公司已储备368亿元在手订单，涵盖少数民族运动会、湘湖项目、如梦大同等。

技术赋能方面，公司掌握动捕、多模态捕捉、裸眼3D等技术，持续提升沉浸式体验。2025Q1末类现金资产达291.8亿元，占总市值62%。待演C端项目预计稳定创收，新项目落地有望提供业绩弹性。财务预测显示2025年营收同比+55%至72亿元，净利率预计维持16-18%区间，毛利率稳定在33-36%。P/B维持14-15倍，EV/EBITDA降至59倍。
风险提示：市场竞争加剧、应收账款回款风险、毛利率下降可能性。