20220712-天风证券-银行_社融再超预期_信贷量增质优_10页_1mb

银行行业研究报告总结

核心内容概述

2022年6月，中国社会融资规模（社融）和信贷均超市场预期，显示经济复苏态势明显。社融新增5.17万亿元，同比多增1.47万亿元，高于市场预期。同时，信贷需求显著升温，结构优化，为银行基本面修复提供了良好支撑。

主要观点

• 社融表现亮眼：6月社融同比多增1.47万亿元，高于市场预期，且社融存量同比增长10.85%，较上月提升0.37个百分点。
• 信贷结构优化：信贷需求升温，企业贷款同比多增7525亿元，居民中长期贷款同比多增989亿元，但少增幅度大幅下滑。
• 政策支持实体经济：政府债券融资同比多增8676亿元，成为社融增长的重要支撑，反映积极财政政策的成效。
• 银行基本面改善：M2-M1剪刀差回落至5.6%，显示信贷需求回暖和资金使用效率提升，为银行业绩带来积极影响。
• 投资建议：银行板块PB（MRQ）降至历史低位，推荐兴业银行、江苏银行、成都银行、平安银行、无锡银行等标的。

关键信息

1. 社融数据

• 6月社融新增：5.17万亿元，同比多增1.47万亿元，高于市场预期的4.65万亿元。
• 社融存量增速：6月末同比增长10.85%，较上月上升0.37个百分点。

2. 信贷结构

• 企业贷款：新增2.21万亿元，同比多增7525亿元，结构优化。
  • 短期贷款同比多增3815亿元
  • 票据融资同比少增1951亿元
  • 中长期贷款同比多增6130亿元
• 居民贷款：新增8482亿元，同比少增203亿元，但少增幅度明显改善。
  • 居民中长期贷款新增4167亿元，同比少增989亿元，少增幅度下滑71%。
• 政策影响：地方楼市放松政策持续，一线城市广州首次放松限购，带动商品房销售面积环比大幅增长81%。

3. 政府债券融资

• 新增政府债：6月新增1.62万亿元，同比多增8676亿元。
• 专项债发行：6月新增1.38万亿元，较5月增长117%，发行进度已达99%。
• 未来预期：不排除下半年提前下达2023年专项债额度，延续对社融的支撑作用。

4. 表外融资

• 表外融资压降放缓：6月表外融资同比多增1597亿元，连续4个月同比多增。
• 未贴现银承回升：6月未贴现银行承兑汇票净融资额为1065亿元，同比多增1286亿元。

5. M2-M1剪刀差

• M2同比增速：11.4%，较5月提升0.3个百分点。
• M2-M1增速差：回落至5.6%，较5月减少0.9个百分点。
• 存款结构：
  • 居民户存款新增2.47万亿元，同比多增2411亿元
  • 非金融企业存款新增2.93万亿元，同比多增4588亿元

6. 投资建议

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 重点推荐标的：
  • 兴业银行（代码：601166.SH）
  • 江苏银行（代码：600919.SH）
  • 成都银行（代码：601838.SH）
  • 平安银行（代码：000001.SZ）
  • 无锡银行（代码：600908.SH）

风险提示

• 宏观经济疲弱：疫情反复可能影响经济复苏。
• 信贷需求不足：若信贷投放不及预期，可能拖累银行表现。
• 资产质量恶化：信用风险暴露可能影响银行盈利。
• 政策变化：财政与货币政策调整可能影响市场预期。

分析师声明

本报告观点基于分析师对市场及行业的理解，不代表任何利益冲突，仅供客户参考。投资者应独立评估并结合自身情况做出决策。