20230106-富途证券国际_香港_-海外汽车2023年度策略_行业竞争加剧_基本面拐点仍需等待_23页_1mb

海外汽车2023年度策略总结

核心内容

2023年海外汽车行业面临行业竞争加剧和基本面尚未出现明显拐点的双重压力。全球汽车销量尚未恢复至疫情前水平，且受美联储加息影响，经济衰退风险增加，进一步抑制了消费者需求。同时，新能源车行业进入价格战阶段，头部企业如特斯拉的降价行为对其他新势力车企形成较大竞争压力，传统车企转型也加剧了行业竞争格局。

主要观点

• 全球汽车市场表现低迷：2022年，无论是美股还是港股，汽车行业均大幅跑输市场整体表现，尤其是港股汽车板块跌幅显著，为全年最差。
• 新能源车渗透率持续上升但增速放缓：2022年11月新能源车渗透率已达33.78%，但2023年新能源销量较难实现翻倍增长，行业竞争加剧。
• 特斯拉表现分化：特斯拉Q4交付量同比上升31%，但产销差扩大，毛利率下降，面临价格战带来的盈利压力。
• 国内车企表现不一：比亚迪销量持续增长，出口逻辑顺畅；理想、蔚来交付量回升，但小鹏因缺乏爆款车型表现不佳。
• 投资建议：在缺乏明确降息信号和全球经济复苏之前，建议对汽车行业保持谨慎，尤其是新能源车企，因其估值不确定性较高，需等待行业出清。

关键信息

行业年度复盘

• 美股表现：2022年美股汽车与零部件板块整体表现较差，标普500指数下跌20%，而汽车板块跌幅显著，部分个股如RIVIAN、LUCID、小鹏汽车跌幅超80%。
• 港股表现：港股汽车板块全年跌幅达47.9%，远低于恒生指数的15%跌幅，反映出市场对行业前景的悲观预期。
• 估值情况：美股汽车板块估值处于10倍左右，港股汽车板块估值也处于较低水平，向下空间有限。

重点公司跟踪

• 特斯拉：Q4交付量达40.53万辆，但产销差扩大，毛利率下降至26%左右，预计2023年净利润在155.67亿至174.17亿美元之间，股价区间在73.94美元至165美元之间。
• 比亚迪：12月新能源车销量达23.5万辆，创历史新高，全年销量达186.3万辆，同比增长208.6%。出口增长显著，海外市场拓展为其带来新增长点。
• 理想、蔚来、小鹏：理想和蔚来在2022年12月交付量均实现增长，但小鹏因车型表现不佳，交付量同比下降29%。

未来行情推演

• 全球需求疲软：在美联储加息背景下，全球汽车销量仍未恢复至疫情前水平，美国11月销量仅为23.4万辆，远低于疫情前的50-70万辆。经济衰退风险加剧，汽车作为大件可选消费品将受到较大影响。
• 国内新能源车渗透率增长放缓：预计2023年新能源车销量将增长30%，但增速将明显放缓。价格战持续，特斯拉带头降价，导致行业竞争加剧。
• 销售周期与宏观经济相关：汽车销量恢复速度慢于整体经济复苏，因此在未见明显复苏信号前，应谨慎对待汽车行业投资。

投资策略

• 整体策略：建议对汽车行业保持谨慎观望态度，特别是在全球经济未明显复苏、美联储未停止加息之前。
• 新能源车策略：由于多数新势力车企尚未盈利，估值不确定性较高，建议暂时规避，等待行业出清。
• 特斯拉投资建议：若股价跌至70-80美元区间，可考虑建仓，但需关注其毛利率和净利润变化。

风险提示

• 经济下行风险：消费者对大件可选消费品购买意愿下降，新能源车销量可能不及预期。
• 竞争加剧：新势力车企与传统车企转型共同导致新能源车赛道高度拥挤，影响销售表现。
• 技术风险：新能源车存在锂电池自燃、自动驾驶失控等安全隐患，可能导致大规模召回，影响企业声誉与利润。
• 政策与市场风险：美联储货币政策变化将对美股汽车板块估值产生较大影响，需密切关注。

附录：图表与数据

• 图：标普500指数与美股汽车与零部件板块表现
• 图：美股各细分行业涨跌幅对比
• 图：港股汽车与零部件板块表现
• 图：港股各细分行业涨跌幅对比
• 图：特斯拉季度交付量与产销差
• 图：新能源车企月度销量比较
• 图：全球汽车年度销量情况
• 图：美国汽车月度销售情况
• 图：全球GDP同比以及预期
• 图：美国十年国债收益率
• 图：特斯拉市值敏感性测算
• 图：特斯拉股价敏感性测算

总结

2023年海外汽车行业仍处于调整期，基本面尚未出现明显拐点。新能源车渗透率持续增长，但增速放缓，价格战加剧，竞争格局恶化。建议投资者在宏观经济复苏和美联储降息信号出现之前，对汽车行业保持谨慎，尤其是新能源车企，需等待行业出清。特斯拉作为头部企业，其估值与盈利表现将受原材料价格、竞争格局及宏观经济影响较大，可关注其70-80美元的建仓机会。