20180718-中泰证券-天士力-600535.SH-拟引进国际领先的干细胞疗法_创新药管线再添新军_4页_702kb

报告摘要

天士力是一家专注于中药及生物药领域的公司，近期获得中泰证券分析师江琦与张天翼的“增持”评级。分析师认为，公司未来股价有望在35.35—40.4元之间，当前市场价格为26.59元。公司正积极引进国际领先的干细胞疗法，以增强其在心脑血管疾病治疗领域的竞争力。

战略合作与产品引进：公司与全球领先的干细胞疗法公司Mesoblast达成合作，投资2,000万美元，引进其两款干细胞产品，分别处于FDA临床III期和II期试验阶段。公司将获得在中国（包括港澳）的独家开发、生产及商业化权益。
产品管线扩展：引进的干细胞产品包括MPC-150-IM和MPC-25-IC，分别用于治疗末晚期充血性心力衰竭和急性ST段抬高心肌梗死。MPC-150-IM已通过FDA“再生医学先进疗法（RMAT）”认定，有望加速上市进程。
盈利预测：分析师预计公司2018-2020年归母净利润分别为15.27亿元、17.53亿元和20.15亿元，同比增长分别为10.94%、14.78%和14.98%。公司每股收益预计在2018年达到1.01元，2020年将达到1.33元。
估值与投资建议：基于2018年35-40倍的PE估值，公司目标价区间为35.35—40.4元，分析师维持“增持”评级，认为其未来表现将优于市场基准。
财务表现：公司2017年营业收入为160.94亿元，净利润为13.77亿元，每股收益为0.91元。公司现金流状况有所改善，预计2018年经营活动现金流为871万元，2020年将达到1877万元。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	13,945	16,094	18,430	20,655	23,042
净利润（百万元）	1,176	1,377	1,527	1,753	2,015
每股收益（元）	0.78	0.91	1.01	1.16	1.33
P/E	34.19	29.22	26.34	22.95	19.96
P/B	5.05	4.65	4.13	3.68	3.29

指标	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率(%)	36.3%	37.0%	37.2%	37.6%
净利率(%)	8.6%	8.3%	8.5%	8.7%
ROE(%)	15.9%	15.7%	16.0%	16.5%
流动比率	1.33	1.51	1.65	1.81
速动比率	1.13	1.30	1.42	1.56
资产负债率(%)	58.3%	58.2%	56.9%	55.5%