20180718-天风证券-天士力-600535.SH-投资Mesoblast引进干细胞品种_夯实心脑血管领域优势_4页_1mb

天士力（600535）投资 Mesoblast 总结

核心内容

天士力公司于2018年7月18日宣布与全球领先的干细胞研发公司Mesoblast签署协议，投资2,000万美元认购其普通股，并引进两款处于不同临床阶段的干细胞产品：MPC-150-IM（用于治疗充血性心力衰竭）和MPC-25-IC（用于治疗急性心肌梗死）。公司将获得这两款产品在中国（含港、澳）的独家开发、生产及商业化权益。

主要观点

• 合作意义重大：此次合作标志着天士力在干细胞药物领域的重大布局，有助于其在心脑血管治疗领域形成技术优势。
• 产品疗法先进：MPC-150-IM已通过FDA“再生医学先进疗法”认定，处于优先审批资格，且II期临床已完成；MPC-25-IC正在进行IIb期临床试验，探索与PCI同步联用治疗急性心肌梗死。
• 填补市场空白：目前国内外尚未有干细胞产品用于治疗心衰和心梗，该合作有望填补这一空白，拓展市场空间。
• 公司转型加速：天士力持续加大研发投入，推动从现代中药向中药-化药-生物药的大生物医药平台转型，提升其在创新药领域的竞争力。
• 财务表现稳健：公司近年来营收和净利润持续增长，2017年实现营收16,094.15百万元，净利润1,376.54百万元，EPS预计在2018-2020年分别为1.05、1.22、1.43元。
• 估值合理：公司PE从2017年的29.22倍降至2020年的18.53倍，市净率和市销率也呈下降趋势，显示出市场对其未来增长的信心。

关键信息

合作产品详情

• MPC-150-IM：用于治疗充血性心力衰竭，II期临床已完成，2017年12月被FDA授予“再生医学先进疗法”，正在推进上市申请。
• MPC-25-IC：用于治疗急性ST段抬高心肌梗死，正在进行IIb期临床试验，可能与PCI同步联用以减少心梗后综合征。

公司背景与优势

• Mesoblast成立于2004年，2015年在纳斯达克上市，拥有丰富的干细胞药物产品储备，包括2个已上市产品和3个处于Ⅲ期临床的产品。
• 天士力在心脑血管治疗领域已有复方丹参滴丸、普佑克等大品种产品，此次引进将进一步丰富其产品管线。

财务预测

风险提示

• 监管审批风险：干细胞产品需通过严格的审批流程，存在不确定性。
• Mesoblast持续亏损风险：作为研发型企业，Mesoblast可能继续面临财务压力。
• 技术与政策风险：干细胞研发涉及多方面因素，包括技术难度、审批流程和政策变化。

结论

天士力通过引进Mesoblast的干细胞产品，进一步巩固其在心脑血管治疗领域的领先地位。公司积极进行创新药研发和外部合作，推动其向大生物制药平台转型，未来增长潜力较大。因此，分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的投资价值。