20260111-招商期货-聚酯周度报告_PX供应高度提升_终端开工持续下降_19页_1mb

策略报告总结：2026年1月11日

核心内容概述

本报告主要分析了2026年1月5日至9日期间，聚酯产业链中PX、PTA、MEG及聚酯产品基本面、成本端变化、供需格局以及市场交易策略。报告指出，当前产业链整体呈现供应高位、需求疲软的态势，导致供需累库压力增加，同时成本端压力也对下游产品利润形成压制。

主要观点与关键信息

一、PX基本面分析

• 供应情况：国内PX开工率提升至89.45%，亚洲整体开工率75.55%，处于历史高位。预计2026年裕龙石化将新增300万吨产能。
• 成本与价差：本周PX-石脑油价差为377美元/吨，环比上涨24.29%，处于历史中等水平；PX-MX价差为172美元/吨，环比下降12.28%，处于历史高位。
• 装置动态：中化泉州、浙石化、GS等装置有检修计划，部分装置已重启。日本出光装置重启，预计进口供应增加。
• 交易策略：PX估值已至高位，博弈难度增加，建议多单止盈。中长期多配观点不变。

二、PTA基本面分析

• 供应情况：PTA开工率78.18%，环比上升3.65%，处于历史同期低位。新增产能包括台化兴业、仪征化纤等，部分装置有检修计划。
• 需求情况：聚酯需求维持高位，但终端订单疲软，预计1-2月供需累库。
• 库存与利润：PTA华东现货价格下降2.71%，现货基差走强。PTA加工费为305元/吨，环比上升6.69%。PTA仓单数量下降至103628张，处于历史同期中等水平。
• 交易策略：PTA季节性累库，中期去库格局不变，建议逢低做多加工费。

三、MEG基本面分析

• 供应情况：MEG整体开工负荷73.74%，煤制开工负荷提升至77.78%。新增产能包括中化学、正达凯等，部分装置已投产。
• 成本与利润：石脑油制乙二醇利润亏损扩大至-141美元/吨，乙烯制亏损扩大至-1020元/吨，煤制现金流亏损扩大。
• 装置动态：浙石化、中化泉州等装置因效益原因降负，部分海外装置有检修计划。
• 库存情况：MEG华东港口库存累库3万吨至71.6万吨，处于历史低位。仓单数量14067张，处于历史同期中高水平。
• 交易策略：EG供需格局恶化，建议逢高沽空。MEG累库压力较大，需关注进口供应及下游需求变化。

四、聚酯基本面分析

• 开工情况：聚酯工厂开工率90.76%，涤纶短纤开工率97.6%，处于历史高位。江浙织机及加弹负荷下降，分别为57.2%和72%。
• 产品价格：长丝POY、DTY、FDY及短纤价格均环比下降，处于历史低位水平。
• 库存情况：聚酯综合库存去库5天至8.8天，处于历史低位。短纤权益库存增加0.1天至7.9天。
• 终端需求：坯布库存去库1天至25天，处于历史同期低位。轻纺城成交量下降18%至797米/天，处于历史同期低位。

五、市场交易建议

• 短期策略：PX估值高位，建议多单止盈；PTA建议逢低做多加工费；MEG建议逢高沽空。
• 中长期策略：维持多配观点，关注新增产能和装置检修对供需的影响。

风险提示

• 国内方面：装置检修兑现情况、新装置投产进度、下游需求变化。
• 国际方面：地缘政治扰动、中美贸易对抗、进口供应情况。

研究员信息

• 姓名：朱志鹏
• 职位：招商期货能化聚酯分析师，郑商所高级分析师
• 学历：英国曼彻斯特大学金融硕士
• 联系方式：0755-82763159，Zhuzp1@cmschina.com.cn
• 从业资格号：F03091746，投资咨询证书：Z0019924

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，仅供风险承受能力为C3及C3以上投资者参考。
• 报告基于合法取得的信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作保证。
• 报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者据此作出的任何投资决策与招商期货无关。
• 投资者应审慎评估金融产品或服务的风险及特征，根据自身风险承受能力作出投资决策并自行承担风险。
• 市场有风险，投资需谨慎。本报告不应作为投资决策的唯一参考因素。

总结

整体来看，聚酯产业链在2026年初面临供应高位和终端需求疲软的双重压力，导致供需累库，产品利润维持低位。PX和PTA供应端有所回升，但需求端持续走弱，建议关注多单止盈和逢低做多策略。MEG供应端提升，但成本端压力显著，建议逢高沽空。终端需求疲软，坯布库存和轻纺城成交量均处于历史低位，需密切关注需求变化及市场动态。