> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 聚酯数据周报 国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人） 投资咨询从业资格号：Z0017709 期货从业资格号：F03124480 日期：2026年1月18日 # 本周PX观点总结：估值回归合理水平，高位震荡市 <table><tr><td>供应</td><td>国产供应方面,目前开工整体负荷拉满,浙石化1月中旬开始降负荷,目前PX开工率维持89.4%(-1.5%)。海外装置方面,GS55万吨装置重启,科威特82万吨装置检修,亚洲整体负荷80.6%(-0.6%)。过去1个月时间PX内外价差此前持续打开,一季度PX进口量整体回升,12月份初步估计95万吨,1月份预计90+。整体PX供应宽松</td></tr><tr><td>需求</td><td>PTA加工费修复,本周PTA装置开工率维持在76.9%。本周逸盛新材料360万吨和英力士125万吨装置兑现检修计划,独山能源300万吨装置1.14附近重启,其250万吨装置计划本月底前停车,能投100万吨装置计划1月20日附近重启。</td></tr><tr><td>观点</td><td>本周PX经历了一轮负反馈格局,聚酯加大检修计划导致PTA供需平衡表边际走弱,PX供应宽松加剧,PX环节加工费快速压缩。到目前为主,PX加工费结构较为合理,内外价差也重新转正,抛压缓解。03个月上的内外套头寸获利了结离场。关注3-5正套。PTA加工费上升至400元/吨以上多PX空PTA。</td></tr><tr><td>估值</td><td>PXN326美金/吨(-18),PX-MX价差145美金/吨</td></tr><tr><td>策略</td><td>1)单边:7000-75002)跨期:3-5正套3)跨品种:多PX空PTA</td></tr><tr><td>风险</td><td></td></tr></table> # 本周PTA观点总结：多PX空PTA <table><tr><td>供应</td><td>PTA加工费修复,本周PTA装置开工率维持在76.9%。本周逸盛新材料360万吨和英力士125万吨装置兑现检修计划,独山能源300万吨装置1.14附近重启,其250万吨装置计划本月底前停车,能投100万吨装置计划1月20日附近重启。</td></tr><tr><td>需求</td><td>下游需求端聚酯开工88.3%附近,春节期间检长丝检修规模扩大,1月开工率逐步下滑,全月开工率88-89%左右。2月开工负荷预计降至82-83%纺服出口订单尚可,吴江、长兴地区表现突出;内销平淡但有亮点,绍兴圆机摇粒绒内销走货回升,喷水倍捻(夏季订单)走货好转。下游放假时间好于此前预期。</td></tr><tr><td>观点</td><td>总体来看,PTA预期将进入需求下滑的格局当中。单边价格方面,在5000元/吨附近聚酯工厂点价意愿上升,整体下方空间有限。关注加工费做缩的头寸。</td></tr><tr><td>估值</td><td>05合约加工费335元/吨(+20)。现货加工费378元/吨(+59)。</td></tr><tr><td>策略</td><td>1)单边:5000-5500区间操作2)跨期:5-9正套。3)跨品种:多PX空PTA</td></tr><tr><td>风险</td><td>地缘</td></tr></table> # 本周MEG观点总结：中期震荡市，下方空间有限 <table><tr><td>供应</td><td>供应端,开工率仍偏高,国产乙二醇开工率74.4%,煤制开工率80.2%(+1.6%)。浙石化、武汉石化降负荷,内蒙古兖矿40、华谊20万吨负荷提升;1月下富德能源50成都石油36万吨检修、三江100负荷2月下降、中化泉州50万吨1月底重启。进口方面,1-2月份海外多套装置停产,进口量预计环比下降。</td></tr><tr><td>需求</td><td>需求端,聚酯1月聚酯负荷月均88%,下旬进入集中检修期,预计下周降至87%以下;2月预估82.5%,3月91%,一季度总体处于近两年中性水平。纺服出口订单尚可,吴江、长兴地区表现突出;内销平淡但有亮点,绍兴圆机摇粒绒内销走货回升,喷水倍捻(夏季订单)走货好转。下游放假时间好于此前预期。</td></tr><tr><td>观点</td><td>估值角度来看,乙二醇3600元/吨的支撑仍较强,下方有支撑,区间操作为主。基差月差接近无风险价差,向下空间有限,后续煤制装置季节性春检预计兑现部分供应减量,关注其月差基差向上的可能性。</td></tr><tr><td>估值</td><td>煤制装置利润在-295元/吨(-34)。油制装置延续亏损格局,石脑油制乙二醇-1074元/吨(-34)。外采乙烯制乙二醇利润-351元/吨(+30),MTO利润-1632(+50).乙烷裂解制乙二醇利润478(+20)</td></tr><tr><td>策略</td><td>1)单边:3700-4000区间操作2)跨期:5-9正套3)跨品种:无</td></tr><tr><td>风险</td><td></td></tr></table> # CONTENTS 01 PX 估值与利润 供需与库存 02 PTA 估值与利润 供需与库存 03 乙二醇/MEG 估值与利润 供需与库存 04 聚酯、涤纶短纤/PP 估值与利润 供需与库存 05 终端：织造、服装 估值与利润 供需与库存 # 对二甲苯 (PX) 1 # 2026年上半年，PX预计仍是聚酯产业链中最强的品种 中国聚酯投产进度 <table><tr><td>日期</td><td>PX</td><td>PTA</td><td>MEG</td><td>PF</td><td>PR</td><td>其他聚酯</td></tr><tr><td>2025年1月</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>仪征50</td><td>62</td></tr><tr><td>2025年2月</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>50</td></tr><tr><td>2025年3月</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025年4月</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>25</td></tr><tr><td>2025年5月</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>三房巷75</td><td>40</td></tr><tr><td>2025年6月</td><td></td><td>虹港250</td><td>正达凯60</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025年7月</td><td></td><td>海伦160</td><td></td><td></td><td></td><td>30</td></tr><tr><td>2025年8月</td><td></td><td>海伦160</td><td></td><td></td><td></td><td>45</td></tr><tr><td>2025年9月</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2025年10月</td><td></td><td>独山150</td><td>裕龙80</td><td></td><td></td><td>35</td></tr><tr><td>2025年11月</td><td></td><td>独山150</td><td></td><td></td><td>富海30</td><td>安徽佑顺30、新疆宇欣30</td></tr><tr><td>2025年12月</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>新凤鸣中鸿30万吨</td></tr><tr><td>2026年1月</td><td></td><td></td><td>BASF80</td><td>恒逸30</td><td></td><td>25</td></tr><tr><td>2026年2月</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>富海30</td><td>30</td></tr><tr><td>2026年3月</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2026年4月</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2026年5月</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2026年6月</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>50</td></tr><tr><td>2026年7月</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>科森40</td><td></td></tr><tr><td>2026年8月</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>20</td></tr><tr><td>2026年9月</td><td>华锦200</td><td></td><td>华锦50</td><td>新拓60</td><td></td><td>20</td></tr><tr><td>2026年10月</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>60</td></tr><tr><td>2026年11月</td><td>裕龙300</td><td></td><td>中昆2期90</td><td></td><td></td><td>60</td></tr><tr><td>2026年12月</td><td>九江150</td><td>九江300</td><td>中沙古雷80</td><td></td><td></td><td>50</td></tr></table> # PX估值：内外价差套利空间收窄 郑商所PX期货商品曲线近端走平 月差环比走弱 内外价差总体平稳 <table><tr><td>日期</td><td>PX CFR中国 Platts美金价</td><td>中间价: 美元兑 人民币</td><td>PX人民币价 格</td><td>对二甲苯 03月</td><td>03合约外盘- 内盘价差</td><td>PX3-5</td></tr><tr><td>2026-01-16</td><td>879</td><td>7.0078</td><td>7100</td><td>7086.00</td><td>14</td><td>-46</td></tr><tr><td>2026-01-15</td><td>881</td><td>7.0064</td><td>7117</td><td>7130.00</td><td>-13</td><td>-58</td></tr><tr><td>2026-01-14</td><td>897</td><td>7.012</td><td>7252</td><td>7262.00</td><td>-10</td><td>-32</td></tr><tr><td>2026-01-13</td><td>899</td><td>7.0103</td><td>7261</td><td>7282.00</td><td>-21</td><td>-38</td></tr><tr><td>2026-01-12</td><td>898</td><td>7.0108</td><td>7258</td><td>7308.00</td><td>-50</td><td>-26</td></tr><tr><td>2026-01-09</td><td>892</td><td>7.0128</td><td>7207</td><td>7238.00</td><td>-31</td><td>-30</td></tr><tr><td>周度变化</td><td>-13</td><td>-0.005</td><td>-107</td><td>-152</td><td>45</td><td>-16</td></tr><tr><td>周度涨跌幅</td><td>-1.42%</td><td>-0.07%</td><td>-1.49%</td><td>-2.10%</td><td>-145.15%</td><td>53.33%</td></tr></table> 3-5月差触底反弹 资料来源：CCF，隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 # PX估值：PXN大幅回落 外盘PX结构走平 PX外盘月间价差 石脑油需求负反馈，价格持续疲软 PXN价差回落 资料来源：CCF，隆众资讯，同花顺iFinD，彭博，国泰君安期货研究 # PX估值：汽油库存持续上升，芳烃调油需求疲软 # 新加坡辛烷值持续回落 新加坡汽油95-92 # 新加坡炼油利润率上升 新加坡92号汽油-布伦特价差M1 # 石脑油裂解价差降至低位 # 美国汽油库存高位 美国汽油库存kb # 美国辛烷值持平 美湾无铅汽油水上价差93-87 # 石脑油带动丙烷价格下行 FEI丙烷-CFR日本石脑油价差 # PX估值：芳烃调油经济性走弱 甲苯歧化利润被压缩至低位 甲苯调油利润环比回落 甲苯化工经济性转强 PX-MX价差维持在150美金/吨的高位 亚洲MX调油经济性大幅下降 海外MX异构化经济性处于高位 资料来源：CCF，隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 # 海内外STDP单元利润情况：纯苯估值修复，甲苯企划单元利润好转 美国PX+BZ-2甲苯 韩国PX+BZ-2甲苯 山东STDP 山东PX+BZ-2甲苯 # PX供需：国产开工率历史高位 # 12月PX国产量343万吨 对二甲苯月度产量（区域）：中国 本周PX国产开工率89.4% (-1.5%) 国产供应方面，目前开工整体负荷拉满，浙石化1月中旬开始降负荷，目前PX开工率维持89.4%（-1.5%）。海外装置方面，GS55万吨装置重启，科威特82万吨装置检修，亚洲整体负荷80.6%（-0.6%）。 PX表观消费量12月份415万吨 12月份PX损失量28.9万吨 资料来源：CCF，隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 # PX进口：11月份进口82万吨 # 亚洲地区PX装置本周开工率81.2% $(+0.2\%)$ 对二甲苯周度开工率（区域）：国外：亚洲 # 11月PX进口韩国日本继续增加，文莱回落 # 2025年11月进口82万吨 对二甲苯(29024300)：进口数量：当月值 # 中国自沙特进口量持续偏低 PX：进口数量：沙特阿拉伯 $\rightarrow$ 中国（月） # 11月中国自文莱地区进口7万吨 PX：进口数量：文莱 $\rightarrow$ 中国（月） # 中国进口自韩国PX11月42万吨 PX：进口数量：韩国→中国（月） # PX供需：日本11月芳烃产量下降，库存下滑 日本库存：PX 日本库存：MX 日本库存：甲苯 日本产量：PX 日本产量：MX 日本产量：甲苯 # 韩国芳烃出口及库存 韩国库存：甲苯 韩国库存：PX 韩国库存：MX 韩国出口发货：甲苯 韩国出口发货：PX 韩国出口发货：MX # PX库存：12月隆众PX库存445万吨（+6） 对二甲苯累积库存 对二甲苯月度期末库存量（区域）：中国 资料来源：CCF，隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 # PTA # 02 # PTA估值：基差月差持续下滑 PTA价格大幅上涨，基差稳中小升 基差持续回升 仓单量持续走高 供应压力增加，5-9月差持续下滑 资料来源：CCF，隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 <table><tr><td></td><td>1-5月差</td><td>基差</td><td>仓单</td><td></td></tr><tr><td>2026/1/16</td><td>-58</td><td>-60</td><td>104318</td><td></td></tr><tr><td>2026/1/15</td><td>-42</td><td>-60</td><td>104516</td><td></td></tr><tr><td>2026/1/14</td><td>-46</td><td>-65</td><td>104108</td><td></td></tr><tr><td>2026/1/13</td><td>-60</td><td>-58</td><td>102122</td><td></td></tr><tr><td>2026/1/12</td><td>-56</td><td>-50</td><td>100820</td><td></td></tr><tr><td>2026/1/9</td><td>-60</td><td>-55</td><td>100220</td><td></td></tr></table> # PTA估值：PX估值回落，PTA加工费上行 聚酯链价格整体上移，下游跟涨力度有限 PTA现货加工费反弹至379元/吨（+59） PTA加工费 PXN下降至326美元/吨(-13) 聚酯环节利润持续被上游压缩 # PTA供需：开工率76.9% (-1.1%) 本周PTA开工率76.9% (-1.1%) 12月PTA产量640万吨 2025年1-12月PTA产量累积7306万吨，同比 $+2.7\%$ 集装箱运价回落，利好出口 # PTA供需：11月PTA出口36万吨，埃及阿曼印度增量明显 PTA：出口数量合计：中国 $\rightarrow$ 全球（月） PTA：出口数量：中国 $\rightarrow$ 土耳其（月） PTA：出口数量：中国 $\rightarrow$ 越南（月） PTA：出口数量：中国 $\rightarrow$ 阿曼（月） PTA：出口数量：中国 $\rightarrow$ 埃及（月） 资料来源：CCF，隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 PTA：出口数量：中国 $\rightarrow$ 沙特阿拉伯（月） PTA：出口数量：中国→巴基斯坦（月） PTA：出口数量：中国 $\rightarrow$ 孟加拉国（月） PTA：出口数量：中国 $\rightarrow$ 印度（月） # PTA供需：总库存低位，未来2月份累库力度较大 PTA总库存 PTA工厂成品库存 聚酯工厂PTA库存 PTA在港在库货 PTA信用仓单 资料来源：CCF，隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 PTA仓单实物库存 # 席位：摩根 乾坤PTA多头持仓小幅下降 本周外资席位持仓多头减仓至15.6（-1）万手。 资料来源：奇货可查，国泰君安期货研究 # 摩根乾坤席位持仓情况-减多 摩根大通所有品种持仓变化分布 持仓逻辑：自营为主，部分对冲现货头寸或者客户头寸为辅 差异性：金融、农产品期货为主；乾坤部分持仓可能来自于内资 # 乙二醇/MEG # 03 # 2026年乙二醇投产较多，宁夏鲲鹏已投产 # 2024-2025乙二醇产能增速明显放缓 2023-2025年国内MEG装置新增 <table><tr><td>企业名称</td><td>产能(万吨)</td><td>投产时间</td><td>工艺</td></tr><tr><td>海南炼化</td><td>80</td><td>2023年3月</td><td>一体化</td></tr><tr><td>盛虹炼化</td><td>90</td><td>2023年3月</td><td>一体化</td></tr><tr><td>三江化工</td><td>50</td><td>2023年7月</td><td>乙烷裂解</td></tr><tr><td>新疆中昆1期</td><td>60</td><td>2023年12月</td><td>天然气</td></tr><tr><td>2023年总计</td><td colspan="3">280</td></tr><tr><td>榆能化学</td><td>40</td><td>2024年1月</td><td>煤制</td></tr><tr><td>中化学</td><td>30</td><td>2024年上半年</td><td>煤制</td></tr><tr><td>2024年总计</td><td colspan="3">70</td></tr><tr><td>四川正达凯</td><td>60</td><td>2025年5月已投产</td><td>合成气</td></tr><tr><td>裕龙石化</td><td>90</td><td>2025年9月已投产</td><td>一体化</td></tr><tr><td>宁夏鲲鹏</td><td>20</td><td>2025年12月</td><td>合成气</td></tr><tr><td>2025年总计</td><td colspan="3">160</td></tr><tr><td>巴斯夫湛江</td><td>80</td><td>2026年1月</td><td>石脑油制</td></tr><tr><td>华锦阿美</td><td>50</td><td>2026年6月</td><td>一体化</td></tr><tr><td>中沙古雷</td><td>100</td><td>2026年12月</td><td>石脑油制</td></tr><tr><td>中昆</td><td>90</td><td>2026年-2027年</td><td>煤制</td></tr><tr><td>2026年合计</td><td colspan="3">320</td></tr></table> # 乙二醇估值：单边价格触底反弹，月差结构仍偏弱 商品基差-主流现货基差-乙二醇-eg eg_05-09:close 资料来源：CCF，隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 # 乙二醇估值：相对估值持续走低，趋势延续至主动减产 乙二醇-苯乙烯价差 资料来源：CCF，隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 乙二醇-塑料价差 环氧乙烷-1.3乙二醇 # 乙二醇估值：煤制装置利润在-295元/吨（-34）。油制装置延续亏损格局，石脑油制乙二醇-1074元/吨（-34）。外采乙烯制乙二醇利润-351元/吨（+30），MTO利润-1632（+50）.乙烷裂解制乙二醇利润478（+20） 外采乙烯制乙二醇现金流 煤制乙二醇现金流 MTO制乙二醇现金流 石脑油制乙二醇现金流 乙烷裂解制乙二醇 # 乙二醇供需：负荷维持 MEG开工率74.4%（-%） 煤制负荷将持续高位，本周负荷在 $80.2\%$ （ $+1.6\%$ ） 供应端，开工率仍偏高，国产乙二醇开工率74.4%，煤制开工率80.2%（+1.6%）。浙石化、武汉石化降负荷，内蒙古兖矿40、华谊20万吨负荷提升；1月下富德能源50成都石油36万吨检修、三江100负荷2月下降、中化泉州50万吨1月底重启。 # 乙二醇进口：12月份预计进口量回升 资料来源：CCF，隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 # 海外装置：关注沙特、台湾装置变动 MEG：进口进口数量：马来西亚 坐标轴标题 MEG：进口数量：韩国 $\rightarrow$ 中国（月） MEG：进口数量：台湾省 $\rightarrow$ 中国（月） 海外主要装置运行动态 <table><tr><td>生产厂家名称</td><td>设计产能</td><td>地址</td><td>运行情况</td></tr><tr><td>南亚1#</td><td>36</td><td>中国台湾</td><td>满负荷运行中,计划下月起停车,后续重启时间待定</td></tr><tr><td>南亚2#</td><td>36</td><td>中国台湾</td><td>停车中</td></tr><tr><td>南亚3#</td><td>36</td><td>中国台湾</td><td>满负荷运行中,计划下月起停车,后续重启时间待定</td></tr><tr><td>南亚4#</td><td>72</td><td>中国台湾</td><td>停车中</td></tr><tr><td>台湾中纤</td><td>20</td><td>中国台湾</td><td>11月下旬开始停车检修一个月左右,近期重启中</td></tr><tr><td>乐天丽水</td><td>16</td><td>韩国</td><td>停车中,重启待定</td></tr><tr><td>乐天大山1#</td><td>30</td><td>韩国</td><td>停车中,2024.2起做E0</td></tr><tr><td>乐天大山2#</td><td>40</td><td>韩国</td><td>停车中</td></tr><tr><td>LG大山</td><td>12.5</td><td>韩国</td><td>基本生产E0</td></tr><tr><td>sharq1</td><td>45</td><td>沙特</td><td>运行中,一季度内存计划检修</td></tr><tr><td>Sharq 2</td><td>45</td><td>沙特</td><td>12月上旬开始停车,预计2月初重启</td></tr><tr><td>Sharq 3</td><td>55</td><td>沙特</td><td>恢复正常运行</td></tr><tr><td>Sharq 4</td><td>70</td><td>沙特</td><td>停车中,近期可重启</td></tr><tr><td>JUPC1</td><td>70</td><td>沙特</td><td>停车中,预计1月底重启</td></tr><tr><td>Equate1#</td><td>53</td><td>科威特</td><td>运行中,计划12月底/1月初前后开始停车检修,预计持续时间在40天左右</td></tr><tr><td>Farsa</td><td>40</td><td>伊朗</td><td>运行中,计划12月底停车检修2-3周</td></tr><tr><td>Morvarid</td><td>50</td><td>伊朗</td><td>12月初开始停车检修,目前已恢复重启</td></tr><tr><td>Marun</td><td>44.5</td><td>伊朗</td><td>6-7成运行中</td></tr><tr><td>拉比格炼化</td><td>70</td><td>沙特</td><td>降负荷运行中</td></tr><tr><td>Aster</td><td>90</td><td>新加坡</td><td>暂无重启计划</td></tr><tr><td>马来西亚石油</td><td>75</td><td>马来西亚</td><td>暂无重启计划</td></tr><tr><td>南亚</td><td>36</td><td>美国</td><td>11月下旬开始停车,暂无确定重启时间</td></tr><tr><td>陶氏</td><td>29</td><td>美国</td><td>永久关停</td></tr><tr><td>GCGV</td><td>110</td><td>美国</td><td>降负荷运行中</td></tr></table> Special report on Guota Junan Futures # 乙二醇供需：进口利润修复，12月-1月进口量回升 eg进口利润 乙二醇：美国往中国出口利润 乙二醇中国往西北欧出口利润 乙二醇：美国往西北欧出口利润 资料来源：CCF，隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 # 乙二醇供需：港口库存高位 MEG港口库存-华东总库存 MEG港口库存-张家港 MEG港口库存-宁波 聚酯工厂乙二醇周度期末库存天数（区域）：中国 华东库区MEG发货量MA5 资料来源：CCF，隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 # 聚酯环节：长丝、短纤（PF）、瓶片、切片 # 04 # 聚酯开工：88.8% (-2%) 下游需求端聚酯开工 $88.3\%$ 附近，春节期间检长丝检修规模扩大，1月开工率逐步下滑，全月开工率 $88 - 89\%$ 左右。2月开工负荷预计降至 $82 - 83\%$ 资料来源：CCF，国泰君安期货研究 # 聚酯库存：库存小幅回升 涤纶POY库存指数 涤纶FDY库存指数 涤纶DTY库存指数 聚酯瓶片周度期末库存天数（区域）：中国 聚酯切片周度平均库存天数（区域）：中国 库存上升，但压力不大 # 聚酯出口：1-11月聚酯总出口1330万吨，+14.7% 1-11月聚酯总出口1330万吨，+14.7% 聚酯总出口 1-11月聚酯瓶片总出口587万吨，+12.2% 1-11月聚酯长丝总出口390万吨，+10.7% 1-11月聚酯切片总出口122万吨，+23% 1-11月聚酯薄膜总出口75万吨，+15.9% 1-11月聚酯短纤总出口156万吨，+29.4% # 聚酯利润：长丝工厂亏损修复，短纤与瓶片尚可 资料来源：隆众，CCF，国泰君安期货研究 # 海外纱线工厂季节性下滑 涤纱开机率 再生涤纱负荷指数 浙江包纱负荷指数 印度开机率 越南开机率 巴基斯坦开机率 # 短纤下游纱线利润：涤纶短纤、棉花价格同步上涨，纱线利润被压缩 纯涤纱利润 涤棉纱利润 纯棉纱利润 原生与再生价差 再生利润 原生三维中空（有硅）利润 # 终端：织造、纺服 # 05 # 江浙织机开工55%（-1%），加弹开机70%（-2%） 江浙加弹开机率 江浙织机开机率 广东经编负荷指数 涤纱开机率 江浙圆机负荷指数 广东圆机负荷指数 织造端整体新单氛围依旧不佳，但零星如吴江市场有倍捻相关订单提升，春夏服装面料类为主； 局部客户磨毛布出货也尚可； 海宁革基布市场也有大户下单。目前纤维端价格上涨较多，但布价尚处于低位，引起部分想备货的客户进行采购，但体量上暂时有限。 # 内需订单转弱，原材料备库增加 坯布库存再次累积 主要涤纶坯布织造基地库存水平 纯涤纱成品库存 织造原材料备库至1月底 近期部分备货不足的下游企业开始节前刚需补库，但整体态度仍偏谨慎： 1. 补库意愿弱：一方面想延缓补货时间、不敢贸然备货；另一方面想通过“先买原料后卖成品”的滚动操作修复价差，但原料价格高企、成品库存中存在低价货源，导致下游库存高企，普遍存在低价抛货现象，以缓解库存和资金压力。 2. 建仓观望为主：部分下游虽开始建立年后备货，但多数仍在等待长丝价格回调。若后期原料回回升，下游仅会少量备货年后刚需（幅度10%-15%）；若原料回调，则会随回调幅度增加备货量。 3.短期价格难涨：临近春节，下游企业以消化库存、回笼资金为主要目标，短期价格因传导受阻大概率走弱，回调是更可能的趋势。 # 中国纺织服装零售：1-11月13597亿元，+3.5% 1- 11月中国服装鞋帽针织纺织品零售额13597亿元，+3.5% 11月当月值1541.6亿元，同比+3.5% 服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值：当月值 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 # 中国纺织服装出口：1-11月累计出口1378亿美元，累计同比 $-4.4\%$ 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 # 海外纺织服装零售：美国欧洲服装零售数据强劲上涨 # 美国10月零售193亿美元，当月同比+9.8% 美国：零售和食品服务销售额：服装店：亿美元 # 美国2025年1-9月服装零售1800亿美元，同比 $+7.7\%$ # 英国11月零售45.21亿英镑，同比+9.6% # 英国1-11月零售438亿英镑，同比 $+6\%$ 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 # 海外纺织服装库存：环比小幅下滑 # 美国服装及面料批发商库存10月281亿美元，环比-4.9% 美国服装及面料零售库存10月584亿美元，环比-0.4% 美国：批发商库存：非耐用品：服装及服装面料：非季调：亿美元 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 美国：零售库存：服装及服装配饰店：季调：当月值：亿 美国服装及面料批发商库销比2.03 # 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 # 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 # 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 # 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 # 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