20180421-天风证券-策略_全面扫描_系统性再看MSCI_13页_1mb

报告摘要

A股纳入MSCI全面分析总结

核心内容

A股纳入MSCI新兴市场指数是我国资本市场对外开放的重要节点，标志着A股市场逐步融入全球资本体系。此次纳入过程分为两步，分别在2018年6月和9月实施，预计带来约1214.9亿元的增量资金。同时，MSCI对A股成分股进行了调整，新增30个标的，剔除17个标的，体现出海外资金对市值规模和流动性的偏好。

主要观点

MSCI成分股调整
- MSCI中国A股指数的成分股从222个增加到235个，新增标的平均市值为773.09亿元，剔除标的平均市值为319.99亿元。
- 大金融板块（非银、银行、地产）仍占据较大比重，军工和化工被剔除的标的最多。
- MSCI指数成分股的调整体现了外资对市值规模和流动性较强的标的更感兴趣。
纳入节奏及增量资金
- A股纳入MSCI分为两步，分别为2.5%和5%，分别在2018年5月和8月实施。
- 沪港通和深港通每日额度扩大，从130亿元增加至520亿元，为外资流入创造了条件。
- 增量资金估算显示，按5%纳入比例，预计带来1214.9亿元资金流入，其中6月和9月分别有约600亿元资金流入。
外资对A股的影响
- 公募基金对MSCI成分股的配置比例从22.52%提高至27.22%，显示出外资对这些标的的关注度较高。
- MSCI成分股在短期内表现优于行业指数，仅有3个行业小幅跑输，中长期则更多依赖国内市场基本面。
- 外资在A股中的配置比例已从17年前的1.66%提升至2.63%，未来仍有提升空间。
历史经验参考
- 韩国和台湾在纳入MSCI后，短期内吸引外资流入，但中长期市场表现与MSCI纳入关系不大。
- MSCI纳入对市场风格的短期提振作用明显，但中长期走势仍由国内政策、业绩表现和利率等因素主导。

关键信息

MSCI中国指数体系
MSCI中国指数系列包括多个子指数，如MSCI中国A股指数、MSCI中国A股国际指数等，覆盖了A股、H股、红筹股等多种类型。
MSCI指数权重计算
MSCI指数权重是基于自由流通市值（FIF）计算的，其中FIF由受限投资因子（LIF）、外资持股比例限制（FOL）和自由流通股数比例三部分组成。
市场风格判断
在MSCI纳入之前，市场风格预计仍以成长股为主，主要因为政策持续性、相对业绩扭转和利率回落三方面支撑。
风险提示
- 国内流动性收紧
- 海外地缘政治问题升级导致资金撤回
- 中美贸易争端带来的不确定性