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每日晨报总结（2022年8月29日）

核心内容概览

• 全球市场：欧美股市收盘全线重挫，黄金下跌，油价上涨。
• 国内经济：1-7月中国规模以上工业企业利润总额同比下降1.1%；发改委表示今年CPI调控目标为3%左右，可以实现。
• 政策动态：中美签署审计监管合作协议，显示两国在监管合作方面的进展。
• 行业动态：三大运营商发布中期业绩，均实现增长，数字经济底座进一步夯实；航发控制、华域汽车、金山办公、晨光股份、盛剑环境等公司发布半年报，表现各有亮点。

主要观点与关键信息

一、宏观：后疫情时代的就业变化

• 就业结构：

  • 城镇非私营单位就业占比21.24%，保持稳定。
  • 私营企业及个体工商户占比33.25%，受疫情影响，失业率有所上行。
  • 农民工占比36.81%，受疫情和房地产拖累，需政策支持以“以工代赈”。

• 就业修复情况：

  • 制造业就业整体受影响不大，但未来内外需走弱可能带来更大压力。
  • 非制造业中的消费服务业和建筑业需政策支持，其中消费服务业恢复较快，而交运和批发零售仍低迷。
  • 房地产下行影响建筑业就业，需关注政策对就业的支撑。

• 主要风险：疫情超预期变化，对经济复苏判断不准确。

二、量化转债周报：估值持续回落

• 市场环境：

  • 股票市场整体偏弱，转债发行节奏放缓。
  • 本周上市3只转债，估值趋近于常态，未出现明显高估或低估。

• 行业表现：

  • 多数行业转债出现回撤，基础化工行业跌幅最大。
  • 电力设备、有色金属、商贸零售、银行等行业中报业绩相对较好。

• 估值调整：

  • 平价100的转债回归转股溢价率从34.8%降至31.8%。
  • 高溢价个券收益率继续回撤，防御性因子表现较强。

• 主要风险：历史数据不能外推，本文不构成投资建议。

三、通信行业：三大运营商业绩超预期

• 整体表现：

  • 中国移动：Q2营收2696.14亿元，同比增长9.95%；上半年营收4969.34亿元，同比增长12.1%。
  • 中国电信：Q2营收1216.43亿元，同比增长9.36%；上半年营收2402.19亿元，同比增长10.42%。
  • 中国联通：Q2营收872.39亿元，同比增长6.52%；上半年营收1762.61亿元，同比增长7.36%。

• 核心业务增长：

  • 中国移动：家庭市场、政企市场、新兴市场收入占比达40%，收入结构优化。
  • 中国电信：天翼云收入同比增长100.8%，5G相关业务稳步增长。
  • 中国联通：产业互联网收入同比增长31.8%，5G应用扩展迅速。

• 投资建议：

  • 三大运营商盈利能力和现金流改善，具备高分红和成长性，有望带动估值修复。
  • 推荐关注中国移动（600941）。

• 主要风险：运营商ToB业务转型不及预期，创新商业模式未形成，竞争加剧。

四、航发控制（000738）：业绩稳步增长，成长确定

• 业绩表现：

  • 2022H1营收25.48亿元，同比增长251%；归母净利润4.08亿元，同比增长37.37%。
  • 子公司表现亮眼，如西控科技、航发红林等。

• 盈利与成本：

  • 毛利率下降2.89pct，主要受原材料价格上涨影响。
  • 应收账款增长24.5%，经营现金流恶化。

• 投资建议：

  • 预计2022-2024年营收分别为53.41亿、66.40亿、82.55亿；归母净利润分别为6.59亿、8.61亿、10.83亿。
  • 给予“推荐”评级。

• 主要风险：军品订单不及预期，客户集中度较高。

五、华域汽车（600741）：疫情影响短期承压，下半年有望修复

• 业绩表现：

  • 2022H1营收687.50亿元，同比增长3.21%；归母净利润25.18亿元，同比下降7.78%。
  • Q2营收42.05亿元，同比增长8.53%；归母净利润2.53亿元，同比下降25.12%。

• 业务结构变化：

  • 办公直销业务同比增长40%，净利率提升。
  • 零售大店业务受疫情影响，但门店布局稳步推进。

• 投资建议：

  • 预计2022/23/24年每股收益分别为1.90、2.30、2.73元，对应PE为21.85X/18.05X/15.23X。
  • 维持“推荐”评级。

• 主要风险：经济增长不及预期，市场竞争加剧。

六、金山办公（688111）：订阅业务增长显著，未来增长可期

• 业绩表现：

  • 2022H1营收17.92亿元，同比增长14.47%；归母净利润5.20亿元，同比下降5.30%。
  • 订阅业务收入占比提升，带动云文档和协作业务增长。

• 业务亮点：

  • 个人订阅业务同比增长40.54%，机构订阅同比增长51.08%。
  • 信创业务需求刚性，公司具备卡位优势。

• 投资建议：

  • 预计2022-2024年EPS分别为2.67、3.72、4.95元，对应PE分别为66X、47X、35X。
  • 维持“推荐”评级。

• 主要风险：疫情导致下游需求延缓，付费用户增长不及预期，信创进度不及预期。

七、晨光股份（603899）：业绩短期承压，下半年有望快速修复

• 业绩表现：

  • 2022H1营收84.33亿元，同比增长9.72%；归母净利润5.29亿元，同比下降20.65%。
  • Q2营收42.05亿元，同比增长8.53%；归母净利润2.53亿元，同比下降25.12%。

• 业务结构：

  • 办公直销业务增长显著，同比增长40%，净利润增长87%。
  • 零售大店业务受疫情影响，但布局稳步推进。

• 投资建议：

  • 预计2022/23/24年每股收益分别为1.90、2.30、2.73元，对应PE为21.85X/18.05X/15.23X。
  • 维持“推荐”评级。

• 主要风险：经济增长不及预期，市场竞争加剧。

八、盛剑环境（603324）：泛半导体及新能源业务持续增长

• 业绩表现：

  • 2022H1营收5.52亿元，同比增长23.89%；归母净利润6258.32万元，同比增长21.15%。
  • 投资3亿元建设电子专用材料及资源化项目。

• 业务亮点：

  • 泛半导体业务收入5.18亿元，同比增长38.64%。
  • 新能源业务实现重要突破，中标多个项目。

• 投资建议：

  • 预计2022-2024年净利润分别为2.18亿、3.10亿、4.10亿，对应PE为22X/16X/12X。
  • 给予“推荐”评级。

• 主要风险：市场开拓不及预期，相关行业需求下滑。

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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