汽车行业跟踪报告：“补库”如何影响汽车板块投资？-20210716-华创证券-16页_674kb

汽车行业跟踪报告总结

核心内容

本报告主要分析了汽车行业在芯片短缺背景下，下半年的销量走势及对板块投资的影响。报告指出，随着芯片供应逐步缓解，市场对“补库”预期已基本形成，但具体数据仍有不确定性。此外，报告对整车和零部件板块的投资建议进行了详细阐述，并指出当前估值分化趋势明显。

主要观点

• 芯片短缺影响：自2020年第四季度开始，汽车行业受到芯片短缺影响，目前累计库存下降幅度较大，预计缺口在8%左右。
• 补库预期：芯片缺口预计从8月开始收窄，补库可能延续至明年上半年，但节奏仍存在不确定性。
• 销量预测：行业景气周期已开始下行，但中高端和新能源车对需求起到支撑作用。预计3Q21上险增速为+2%至+6%，4Q21为-1%至+5%，整体呈现逐步走低趋势。
• 库存变化：3Q21预计库存去化11-36万辆，4Q21预计加库5-35万辆，批发销量在3Q21可能为-5%至+5%，4Q21预计为0%至+11%。
• 投资策略：整车板块关注估值催化，推荐长安汽车、比亚迪、吉利汽车、长城汽车，关注上汽集团；零部件板块关注三类机会：传统优质制造、智能电动新方向、补库增量，推荐豪能股份、贝斯特、爱柯迪、拓普集团、和胜股份，建议关注继峰股份、银轮股份、文灿股份、精锻科技。

关键信息

芯片短缺情况

• 芯片短缺从2020年第四季度开始，持续影响了3个季度。
• 芯片短缺主要集中在MCU领域，其他如功率半导体、传感器、存储器等也有影响。
• 产能恢复依赖晶圆厂和IDM产能提升、意外事件影响消除、以及产能从其他领域转移，预计下半年产能逐步恢复。

销量与库存变化

• 终端销量：景气高点已出现，但后续增速比方向更重要。预计3Q21上险增速为+2%至+6%，4Q21为-1%至+5%。
• 批发销量：预计3Q21批发增速在-5%至+5%，4Q21在0%至+11%，整体呈回升趋势。
• 库存变化：3Q21预计库存去化11-36万辆，4Q21预计加库5-35万辆，与季节性库存变化趋势相比，去化幅度较大。

补库力度与车型表现

• 大众、上汽系补库力度和幅度可能大于行业平均，尤其是上汽大众、上汽通用等车企。
• 渠道库存下降主要集中在去年12月至今年6月，累计下降106万辆，比季节性下降幅度多出81万辆。
• 3Q21库存去化幅度可能接近季节性，4Q21则可能逐步加库。

估值分化

• 整车板块估值体系已形成分化，核心标的突破估值上限，股价驱动以估值催化为核心。
• 零部件板块多数估值弹性较小，主要依赖EPS增长，有三类机会：传统优质制造、智能电动新方向、补库增量。

风险提示

• 宏观经济低于预期；
• 芯片供给恢复过慢；
• 原材料涨价持续；
• 乘用车新车周期不及预期。

投资建议

• 整车板块：推荐长安汽车、比亚迪、吉利汽车、长城汽车，关注上汽集团；
• 零部件板块：推荐豪能股份、贝斯特、爱柯迪，建议关注继峰股份、拓普集团、和胜股份、银轮股份、文灿股份、精锻科技。

结论

整体来看，3Q21可能是汽车板块的相对低点，4Q21则有相对乐观预期。板块内标的排序将成为配置重点，建议关注估值催化和基本面变化。