20191023-天风证券-传媒行业专题研究：平台招商洞悉：影视行业悲观时期已过，拐点或现_15页_674kb

传媒行业总结：政策调整后的行业复苏迹象

核心观点

影视行业在2019年经历了一年多的快速调整，但行业悲观情绪已逐渐消退，拐点或将显现。政策层面的整顿与监管，如税收问题、演员薪酬限制、题材审核和剧集长度限制，促使行业进行洗牌，集中度提升，优质内容逐步回归。尽管19H1业绩表现不佳，但中报后市场表现显示业绩已符合预期，行业正逐步复苏。

爱奇艺招商情况

剧集与综艺趋势

爱奇艺在2019Q4-2020Q4期间发布102部剧集，其中80部为国产剧，22部为进口剧。国产剧中，有21部为因政策影响延迟上线的待播剧集，题材涵盖古装、翻拍、都市、现实等，其中现代剧占主导地位。

• 自制综艺比例提升：2019年悦享会发布的31个综艺项目中，有24个为爱奇艺自制或定制项目，占比77%，显示出其综艺自制能力的显著提升。
• 综艺类型多样化：综艺内容涵盖音乐、观察类、体育、恋爱等，其中音乐类综艺为主流，如《这样唱好美》《奇葩说6》《中国新说唱2020》等。
• 系列化与创新：综艺制作呈现系列化趋势，同时注重内容创新，如《青春有你第二季》《王牌对王牌》等。

其他内容形式

爱奇艺还发布了5部竖屏短片及超过90部其他类型娱乐内容，积极探索新内容形式。竖屏内容分账规则明确，平台与合作方按5:5分成，扶持期间可达到3:7分成比例。2020年将上线5档竖短片，包括《生活对我下手了2》《导演对我下手了2》等。

四大卫视招商情况

综艺趋势

2019年9月至10月，四大卫视（湖南、东方、浙江、江苏）共发布84部综艺，较去年同期的121部有所减少。综艺制作更加垂直化，新综艺取代部分综N代项目。

• 综N代数量减少：综N代项目从43个降至33个，反映平台对内容的筛选更加严格。
• 自制综艺比例提升：2020年招商项目中，卫视参与项目占比81%，纯自制综艺占比56%，湖南卫视继续保持自制化程度领先。
• 体育与恋爱类综艺增加：受奥运影响，体育类综艺数量增加，恋爱类综艺也开始在卫视播出，如《约会日记》《我们恋爱吧》等。

剧集趋势

2020年四大卫视共发布55部剧集，其中现代与当代题材占80%，古装剧仅占11%。现代剧成为主流，同时，头部剧集如《有翡》《流金岁月》《隐秘而伟大》等被重点招商。

• 都市职场与女性群像剧兴起：如《精英律师》《正青春》《了不起的儿科医生》《二十不惑》等，符合当代观众审美。
• 上市公司参与度高：55部剧集中有27部涉及上市公司，芒果超媒参与项目最多，共10部，其中7部来自湖南卫视。华策、新丽、慈文等公司也积极参与。

行业整体趋势

政策影响

政策对行业进行了深度调整，淘汰了部分低质量内容，促使行业集中度提升。2019-2021年度，甲种许可证机构从113家减少至73家，减少35%。

内容趋势

• 题材转向：古装剧数量大幅下降，现代剧和都市剧成为主流。
• 自制能力增强：平台加强自制内容，如爱奇艺综艺自制比例达77%，卫视自制比例达56%。
• 新内容形式探索：竖屏短片、互动内容等新形式逐步引入，丰富内容生态。

投资建议

• 重点推荐：【芒果超媒】因综艺与影视自制能力强，具备双平台输出优势。
• 关注公司：【爱奇艺、阅文集团】因自制内容释放，创意类广告收入有望增长。
• 电视剧制作公司：【华策、慈文、完美影视（完美世界旗下）、万达电影、欢瑞世纪等】因内容储备丰富，具备较强竞争力。

风险提示

• 影视项目推动不及预期：内容制作和播出可能受政策或市场影响。
• 宏观经济周期：广告主投入可能因经济波动而减少。
• 监管政策变化：行业监管可能对内容制作和播出带来不确定性。

行业走势图

相关报告

1. 《传媒-行业研究周报：一周观点：板块性价比带来超额收益，继续跟踪三季报质量》2019-10-20
2. 《传媒-行业研究周报：一周观点：三季度预告及季报集中兑现，择优而取》2019-10-13
3. 《传媒-行业点评：19年国庆档点评及Q4影市前瞻：国庆档高增长符合前期推荐逻辑，电影板块自《哪吒》后持续改善，行业长期拐点已现》2019-10-07

总结

影视行业在经历政策调整与市场洗牌后，正逐步走向复苏。爱奇艺通过提升自制内容，丰富综艺与剧集类型，展现出较强的市场竞争力。四大卫视在综艺内容上更加垂直，同时加强自制能力，芒果超媒因综艺和影视自制能力强成为重点推荐标的。整体来看，行业正迎来新的增长点，建议投资者关注国庆后电视剧板块的环比改善及相关上市公司的表现。