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东吴证券晨会纪要 2023-03-08 总结

核心内容概述

2023年3月8日的东吴证券晨会围绕宏观经济政策、金融监管改革、行业景气度变化及重点个股点评展开。整体来看，市场对政策预期与实际存在差异，同时汇率、股市及行业表现出现分化，政策导向与市场情绪交织，影响着各领域的投资逻辑与方向。

宏观策略分析

政策线索与经济预期

• 政府工作报告的预期差：2023年政府工作报告未上调经济增速目标，也未在宏观政策上进一步发力，反映出政府对经济复苏持谨慎乐观态度。
• 政策主线：两会后政策重点转向“金融-科技-财政”三位一体改革，尤其是科技与金融领域机构改革，以应对中美科技脱钩和财政可持续性问题。
• 经济复苏逻辑：尽管经济复苏势头良好，但外部不确定性增加，尤其是中美关系及国内政策“保持沉默”可能带来的风险。
• 财政与货币政策：财政政策适度加力，赤字率调高至3%；货币政策保持稳健，降准为主，降息可能性较小。
• 汇率风险：人民币若破7概率较大，但需关注美元指数与中美关系变化带来的影响，尤其是对港股和A股的分化。

固收金工分析

可转债市场表现与推荐

• 转债行情复盘：整体市场波动较大，部分转债价格出现反弹，但需关注强赎风险。
• 推荐标的：
  • 稳健型投资者：推荐节能转债，因其具有较高的安全边际和较低的溢价率。
  • 激进型投资者：推荐川投转债和嘉泽转债，具备较强的股性与弹性。
• 其他转债分析：
  • 福能转债：股性显著，需警惕强赎风险。
  • 晶科转债：股债平衡型，风险控制较好。
  • 长集转债：纯债型，安全性高但弹性不足。
• 投资建议：根据风险偏好选择不同风格的转债，关注“三低”策略，即低溢价、低估值、低风险。

行业点评

非银金融行业

• 监管改革：证监会升格为国务院直属机构，资本市场地位提升，券商估值与业绩有望双击。
• 监管整合：国家金融监督管理总局统一监管除证券业外的金融业，提升监管效率。
• 政策影响：预计金融监管效率提升将推动金融机构优化经营，提升ROE水平。
• 投资建议：
  • 证券板块：推荐【东方财富】【广发证券】，关注【东方证券】。
  • 保险板块：推荐【中国太保】【中国平安】【中国人寿】。
  • 金融科技：推荐【东方财富】【同花顺】【恒生电子】。
• 风险提示：严监管超预期、政策调整对金融机构影响超预期。

气体行业

• 行业景气度提升：受下游需求增长推动，各类气体价格触底反弹。
• 重点产品：
  • 氪气：5N氪气价格同比大幅上升，价格走势反转。
  • 氙气：价格显著上涨，市场热度回升。
• 行业前景：
  • PMI回升至荣枯线以上，经济回暖推动工业气体需求增长。
  • 晶圆厂扩产明确，带动电子特气需求增长，国产替代加速。
• 投资建议：
  • 推荐【凯美特气】，关注【华特气体】【和远气体】【硅烷科技】【侨源股份】【雅克科技】【正帆科技】。
• 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动。

推荐个股及其他点评

柳钢股份（601003）

• 行业地位：华南钢铁隐形龙头，吨钢市值低，具备成长性。
• 盈利预测：预计2022-2024年收入分别为840/1000/1100亿元，归母净利润分别为-24/22/28亿元。
• 估值与评级：当前PE低于可比公司均值，给予“买入”评级。
• 风险提示：需求不及预期、原材料波动超预期。

索通发展（603612）

• 合作事件：与北摩高科签署合作协议，推进碳/碳、碳/陶复合材料在锂电池和电解铝行业的应用。
• 战略意义：落实“C+战略”，探索新型碳材料降低负极材料成本。
• 盈利预测：2022-2024年EPS分别为1.91、2.65、3.24元，PE为14、10、8倍。
• 风险提示：产能投放不达预期、原材料价格上行、竞争格局恶化。

吉利汽车（00175.HK）

• 销售表现：2月销量同比+39%，新能源车型销量大幅增长。
• 新能源转型：银河系列新能源发布，全面开启新能源转型。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为1298/1616/2184亿元，归母净利润分别为56/54/83亿元。
• PE与评级：当前PE为17倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：新能源汽车增速低于预期、终端需求复苏不及预期、新车型推进不及预期。

杭可科技（688006）

• 订单情况：再获远景动力8.1亿元大单，海外订单加速落地。
• 产能规划：预计2024年产能达115亿元/年，国内外产能同步布局。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为4.9/7.6/9.9亿元，PE分别为45/29/22倍。
• 风险提示：下游扩产不及预期、竞争格局恶化。

财富管理与基金市场

• 股票型基金：2月新发环比高增，申购情绪极强。
• 基金表现：
  • 权益基金：32.06%获得正收益，平均回报-1.60%。
  • 债券基金：81.14%获得正收益，平均回报0.20%。
• ETF资金流动：股票型ETF资金净流出422亿元，行业与主题ETF净流入79.16亿元。
• 私募基金：存续规模环比增长1.02%，但新备案规模与数量下降。

风险提示汇总

• 宏观经济：复苏不及预期、海外经济衰退、中美关系紧张。
• 金融监管：政策调整超预期、监管趋严。
• 行业风险：下游需求波动、产能投放不达预期、原材料价格波动。
• 市场风险：汇率贬值对A股的潜在冲击、政策“空窗期”持续、消费复苏不及预期。

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