20230730-德邦证券-传媒互联网行业周报_7月游戏版号发布；上半年国内游戏市场回暖趋势明显_20页_2mb

传媒行业周报总结

投资逻辑

✅ 行业整体加配机会已现，核心理由为基本面修复、ARVR/AIGC赛道成长、政策支持数字经济与文化产业。
✅ 游戏行业回暖趋势明显：

• 上半年国内游戏市场实际收入同比下降23.9%，环比增长221.6%，用户规模达66.8亿（+0.35%）。
• 移动游戏占比73.97%（同比微降），客户端游戏增长71.7%。
  ✅ 政策利好：《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育和平台经济发展，AI监管政策鼓励数据应用，推动内容创新。
  ✅ 游戏版号发放稳定：7月88款国产游戏获批，维持全年看好。AI赋能游戏研发（如恺英网络与复旦合作），中长期成长空间打开。

重点公司表现

🎮 游戏龙头：

• 腾讯：游戏收入超预期，国际市场增长25%，AI直播/广告业务加速。
• 网易：《蛋仔派对》亮眼，《逆水寒手游》即将上线，短期压力但长期产品周期强劲。
• 心动公司、哔哩哔哩：亏损收窄，受益于行业供给优化与游戏发行渠道红利。
  🤖 AI相关公司：
• 百度：广告业务稳步恢复，文心大模型3.5性能提升，自动驾驶商业化落地。
• 德邦证券覆盖重点：昆仑万维、姚记科技、创梦天地、心动公司等。

核心投资标的与组合

📊 短期关注游戏与AI：

• 游戏：三七互娱、恺英网络、完美世界、网易-S、心动公司。
• AI：百度集团-SW（低估值技术龙头）、昆仑万维。
  📱 恒生科技与长视频：腾讯控股、快手、Bilibili、心动公司。
  📚 出版与广告：分众传媒（复苏趋势明显）、三七互娱（产品周期兑现）。

风险提示

⚠️ 宏观风险：疫情反复、经济波动、用户消费意愿变化。
⚠️ 政策风险：监管政策调整、游戏版号发放节奏。
⚠️ 技术风险：AI研发不及预期、技术应用落地延迟。
⚠️ 财务风险：高估值标的商誉减值、竞争加剧导致利润下滑。

要点总结与建议

✅ 游戏行业触底反弹：下半年基数效应叠加新品上线（如奇迹MU、凡人修仙传等），估值修复机会。
✅ AI与元宇宙拐点：政策支持+技术迭代（文心一言、腾讯ARVR），关注内容+平台型公司。
✅ 消费复苏催化：文化娱乐需求回暖，广告市场回升与综艺节目（如ChinaJoy AIGC大会）。

注：本文仅为摘要，历史报告内容及风险提示完整见正文。