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联赢激光（688518）证券研究报告总结

核心内容

本报告为联赢激光（688518）的证券研究报告，发布于2021年4月30日，由分析师石康撰写。报告指出，联赢激光作为动力电池激光焊接设备细分赛道的龙头，受益于全球动力电池扩产提速，公司基本面表现良好，因此给予“审慎增持”评级。

主要财务指标（2020-2023E）

投资要点

1. 业绩表现

   • 公司2021年第一季度实现营收2.28亿元，同比增长40.71%，主要受益于订单增多和设备验收加快。
   • 归母净利润0.13亿元，同比增长7.41%；扣非后归母净利润0.064亿元，同比减少19.54%。

2. 毛利率与费用变化

   • 2021Q1毛利率为37.87%，同比提升2.62个百分点。
   • 期间费用为0.80亿元，同比增长62.62%，占营收比重达35.17%，同比增加4.74个百分点。
   • 销售费用同比增长65.59%，管理费用同比增长49.51%，主要由于人员扩招带来的薪酬增加。
   • 研发费用同比增长93.85%，占营收比重8.90%，显示公司持续加大研发投入。

3. 现金流与合同负债

   • 经营性现金流扭亏为盈，2021Q1经营活动产生的现金流净额为0.33亿元，同比增长0.61亿元。
   • 投资活动现金流净额同比增长198.92%，主要因理财产品到期赎回。
   • 合同负债同比增长23.59%，预收款项同比增长11.47%，显示新签订单持续增加。

4. 资产负债情况

   • 应收账款、应收票据、应收款项融资合计5.51亿元，同比减少7.32%。
   • 应收账款周转率0.62次，比去年同期增加0.21次。
   • 存货10.20亿元，同比增长78.68%，主要因新签订单增加导致原材料及发出商品增加。
   • 存货周转率0.25次，比去年同期减少0.03次。
   • 资产负债率从43.2%上升至52.2%，流动比率从2.14下降至1.85，速动比率从1.43下降至1.14，显示公司偿债能力有所下降。

5. 盈利预测与投资建议

   • 预计2021-2023年公司可实现归母净利润分别为0.88亿元、1.15亿元、1.53亿元。
   • EPS分别为0.30元、0.38元、0.51元，对应4月29日收盘价PE为50.25/38.74/29.03倍。
   • 报告维持“审慎增持”评级。

风险提示

1. 行业风险

   • 动力电池产能扩张不及预期
   • 行业竞争加剧
   • 核心技术流失

2. 财务风险

   • 资产负债率上升，流动比率和速动比率下降，可能影响短期偿债能力

投资评级说明

• 股票评级

  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
  • 审慎增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
  • 无评级：无法获取必要资料或公司面临重大不确定性

• 行业评级

  • 推荐：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
  • 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
  • 回避：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

其他信息

• 市场数据（2021-04-29）

  • 收盘价：14.85元
  • 总股本：299.20百万股
  • 流通股本：71.06百万股
  • 总市值：4,443.12百万元
  • 流通市值：1,055.24百万元
  • 净资产：1,453.39百万元
  • 总资产：2,931.22百万元
  • 每股净资产：4.86元/股

• 分析师声明

  • 石康分析师具有证券投资咨询执业资格，报告反映其研究观点，不涉及任何补偿。

• 法律声明

  • 本报告仅供客户使用，不构成买卖建议。
  • 报告内容仅供参考，不保证其准确性或完整性，不承担使用报告产生的任何责任。
  • 报告内容可能随时间变化，投资者需自行关注更新。
  • 兴业证券可能持有公司证券头寸或提供投资银行业务服务，存在潜在利益冲突。

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