策略前瞻之二十八：大博弈催化政策再调整，底部有望越磨越高-20180715-光大证券-15页-1mb

大博弈催化政策再调整，底部有望越磨越高

核心内容

当前经济增速平稳下行，但增长预期快速恶化。在这一背景下，下旬的政治局会议将释放宏观政策信号，但预计不会出现大转向。政策调整将更多表现为渐变和微调，有助于市场磨底，使底部逐步抬升。更大级别的政策调整可能在四季度经济增速明显下行时出现，届时市场或将迎来反弹，上证综指有望回到3000点水平。

主要观点

• 市场预期修正：当前市场过度悲观，但政策调整信号的出现将有助于修正这种预期。
• 政策信号重要性：政策调整是改变市场悲观预期的关键，尤其在“大博弈”背景下，政策底的形成将对市场起到支撑作用。
• 经济基本面支撑：二季度名义GDP增速预计高于估值隐含的8.5%预期，有助于市场反弹。
• 估值水平：多数指数估值处于历史低位，市场具备一定的配置价值。
• 行业配置建议：周期品无需过度杀跌，金融股有望企稳；在减配消费股后，建议配置科创股，等待政策信号更积极。

关键信息

1. 周期品运行情况

• 黑色系：秦皇岛动力煤价格为671元/吨（前值678元/吨），螺纹钢现货上涨150元/吨，热卷上涨60元/吨。
• 螺纹钢库存：全国35个地区螺纹钢库存为457万吨（前值467万吨）。
• 化工大宗商品：
  • PVC社会库存小幅上升，上游库存下降。
  • PE和PP社会库存上升，上游库存也有所增加。
• 高炉开工率：全国高炉开工率为70.86%（前值71.55%），唐山钢厂开工率保持不变为74.39%。

2. 大类资产表现

• 股市：美股和A股均全线收涨，上证综指、创业板指等主要指数均有显著上涨。
• 其他资产：
  • 美国十年期国债收益率上涨1bp至2.83%。
  • 美元指数上涨0.73%，人民币对美元贬值0.54%。
  • 伦敦现货黄金下跌1.09%，原油下跌4.07%至70.33美元/桶。
  • 恒生指数上涨0.74%。

3. 权益大势回顾

• 指数表现：
  • 上证综指收涨3.06%。
  • 上证50收涨3.09%。
  • 沪深300收涨3.79%。
  • 中小板收涨5.55%。
  • 创业板指收涨5.01%。
  • 中证500收涨4.15%。
• 估值分位：
  • PETTM分位：创业板（23%）、沪深300（28%）、上证50（24%）、上证A股（18%）、中证500（3%）。
  • PB分位：创业板（25%）、中证500（4%）、上证A股（9%）、沪深300（15%）、上证50（15%）。

4. 行业比较

• 涨幅前五行业：建材、餐饮旅游、医药、基础化工、石油石化。
• 跌幅前五行业：传媒、计算机、煤炭、通信、电力及公用事业。
• 重要股东增减持：
  • 净增持行业前三：房地产、电力设备、建筑。
  • 净减持行业前三：医药、机械、计算机。
• 陆股通净买入行业：
  • 前五：食品饮料、非银金融、建材、电子元器件、交通运输。
  • 净卖出行业：医药、家电、银行。

5. 未来一周需知

• 重要数据发布：
  • 7月16日：中国发布第二季度GDP。
  • 7月18日：欧盟发布CPI数据；美国美联储主席鲍威尔出席众议院金融服务委员会。
  • 7月19日：美国发布初次申请失业金人数。

6. 风险提示

• 美国加息超预期提速。
• 中国经济增长超预期下行。

结构总结

行业与板块表现

• 涨幅行业：建材、餐饮旅游、医药、基础化工、石油石化。
• 跌幅行业：传媒、计算机、煤炭、通信、电力及公用事业。
• 估值分位：
  • PETTM分位：高于1/4分位的行业包括石油石化、国防、通信、机械等。
  • PB分位：高于1/4分位的行业包括餐饮旅游、食品饮料、家电、医药等。

政策与市场展望

• 政策预期：政策调整将逐步释放，但不会出现大转向，市场将进入磨底阶段。
• 市场反弹：若经济数据尚可但增长预期恶化，政策信号将有助于市场反弹，上证综指有望回到3000点。
• 配置建议：可关注估值较低的行业，如金融、周期品；同时配置科创股，等待政策信号更积极。

估值方法说明

• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师信息

• 分析师：谢超（执业证书编号：S0930517100001）
• 联系方式：
  • 电话：010-56513031
  • 邮箱：xiechao@ebscn.com

特别声明

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