20180715-光大证券-策略前瞻之二十八_大博弈催化政策再调整_底部有望越磨越高_15页_1mb

大博弈催化政策再调整，底部有望越磨越高

核心内容

在经济增速平稳下行但增长预期快速恶化的背景下，市场进入磨底阶段。当前政策信号预计以渐变和微调为主，而非大转向。这种政策调整将有助于市场底部的巩固与抬高。预计在四季度经济增速明显下行时，政策信号可能更加积极，市场或将迎来更大级别的反弹，上证综指有望回到3000点的水平。

主要观点

• 市场预期与政策调整：市场当前的过度悲观预期主要由贸易战风险和经济增长预期恶化引发，但随着政策信号的逐步释放，这种预期有望被修正。
• 估值与基本面：当前A股市场整体估值处于历史低位，尤其是中证500和创业板的PETTM和PB分位均低于15%，表明市场对经济增长的预期已严重悲观。
• 行业表现：本周大部分行业上涨，其中建材、餐饮旅游、医药、基础化工、石油石化涨幅居前；传媒、计算机、煤炭、通信、电力及公用事业跌幅居前。
• 政策信号：6月24日降准支持债转股、表外融资下降但表内融资超预期，显示出政策再调整的迹象，但市场仍需更多明确信号来确认。

关键信息

1. 周期品表现

• 黑色系：秦皇岛动力煤价格为671元/吨（前值678元/吨），螺纹钢现货价格上涨150元/吨，热卷价格上涨60元/吨。
• 库存变化：全国35个地区螺纹钢库存下降至457万吨（前值467万吨），PVC上游库存下降，PE和PP上游库存上升。
• 开工率：全国高炉开工率环比下降至70.86%（前值71.55%），唐山钢厂开工率保持不变，为74.39%。

2. 大类资产表现

• 股市：美股和A股均全线收涨，其中创业板涨幅最大，达5.01%。
• 其他资产：伦敦现货黄金下跌1.09%，原油下跌4.07%，美债收益率上涨1bp至2.83%，美元指数上涨0.73%，人民币兑美元贬值0.54%。

3. 权益大势回顾

• 指数表现：上证综指收涨3.06%，上证50收涨3.09%，沪深300收涨3.79%，中小板收涨5.55%，创业板指收涨5.01%，中证500收涨4.15%。
• 估值分位：从PETTM来看，中证500估值处于历史3%分位，创业板处于23%分位；从PB来看，中证500处于4%分位，创业板处于25%分位。

4. 行业比较

• 净买入行业：食品饮料、非银金融、建材、电子元器件、交通运输。
• 净卖出行业：医药、家电、银行。
• 估值分位：PETTM位于中位数以上的是石油石化、国防、通信、机械；PB位于1/4分位以下的行业包括传媒、房地产、非银金融等。

5. 未来一周需知

• 重要数据发布：
  • 2018-07-16：中国公布第二季度GDP。
  • 2018-07-18：欧盟公布6月CPI，美国美联储主席鲍威尔出席众议院金融服务委员会。
  • 2018-07-19：美国公布7月14日当周初次申请失业金人数。

6. 风险提示

• 美国加息超预期提速。
• 中国经济增长超预期下行。

配置建议

• 周期品：无需再过度杀跌，市场估值已反映过度悲观预期。
• 金融股：有望企稳。
• 消费股：建议减配，等待悲观预期证伪。
• 科创股：建议增加配置，以等待政策信号更积极时的布局机会。

总结

当前市场处于磨底阶段，政策调整将逐步释放信号，修正市场悲观预期。估值所隐含的增长预期已严重悲观，建议投资者在结构性调整中把握机会，重点关注金融股与科创股。未来一周需关注中国第二季度GDP、美国CPI及美联储政策动向，以进一步判断市场走势。