20240426-天风证券-新洋丰-000902.SZ-下游拿货积极性有望提升_看好2024年复合肥销量快速增长_3页_753kb

新洋丰（000902）2024年投资评级报告总结

行业与评级
基础化工/农化制品。维持“买入”评级，目标价格1174元。

核心观点
分析师看好公司2024年复合肥销量增长，基于：

• 2023年磷复肥销量达506.78万吨，同比增长63.0%，其中新型复合肥销量增长236%；
• 单质肥价格企稳后，2023年复合肥量价齐升，下半年实现收入增长11%；
• 2024年单质肥价格趋于稳定，支持经销商正常备货。

— 公司基本情况 —

• 公司具备年产约983万吨高浓度磷复肥能力，规模化行业领先。
• 持续优化产品结构，2023年新型复合肥收入增长125%，毛利率达19.47%。
• 磷矿资源整合持续推进：2021年雷波巴姑磷矿注入，未来保康和荆门磷矿合计产能330万吨，显著增强自给能力。

— 财务表现 —

• 2023年业绩波动：全年营收同比降53.8%，归母净利润同比降78.5%；但Q4单季净利润同比增长99.64%。
• 2024Q1继续下滑，但分析师下调盈利预测，认为2024-2026年归母净利润将稳步增长至143亿元、166亿元、199亿元。

— 风险提示 —

• 原材料价格波动；
• 政策与安全生产风险；
• 农产品价格变动。

— 估值 —

• 2024E市盈率12.2倍、市净率1.40倍；
• EV/EBITDA 6.16倍。

总结：维持“买入”评级，公司具备资源与成本优势，新型肥料毛利率高，复合肥销量增长有望驱动盈利提升，长期成长性良好。