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新疆棉花种植面积预期调减，郑棉期价强势上涨

核心内容总结

本报告分析了棉花、白糖和纸浆三大商品近期的市场动态、供需情况及投资策略，涵盖期货与现货价格变动、市场资讯、供需分析、策略建议及风险提示等内容。

棉花市场分析

价格变动

• 郑棉2605合约：昨日收盘价14255元/吨，较前一日上涨75元/吨，涨幅0.53%。
• 新疆3128B棉到厂价：15086元/吨，较前一日上涨5元/吨。
• 全国均价：15279元/吨，较前一日上涨8元/吨。
• 基差：CF05基差+831，较前一日下降70；现货基差CF05+1024，较前一日下降67。

市场资讯

• 巴基斯坦棉市：交易放缓，部分低等级棉价低于当前价格500-1500卢比/莫恩德。
• KCA现货价格：2025/26年度稳定在15500卢比/莫恩德。

供需分析

• 国际方面：USDA对全球棉花供需数据调整不大，25/26年度全球产需双减，期末库存微幅增加。
• 美棉：产量小幅调增，累库压力加大。
• 国内方面：25/26年度棉花增产，四季度新棉集中上市，商业库存季节性回升。
• 新疆销售：销售进度加快，套保阻力减弱。
• 需求端：淡季订单较少，但双节临近，市场情绪好转，成品销售顺畅，库存压力可控。

策略建议

• 中性偏多：国内用棉量提升，进口维持低位，叠加新疆减种减产预期，棉价偏乐观。

风险提示

• 宏观及政策风险：国内外政策变化可能影响供需。
• 主产国天气：天气异常可能对产量产生影响。

白糖市场分析

价格变动

• 郑糖2605合约：昨日收盘价5269元/吨，较前一日上涨7元/吨，涨幅0.13%。
• 广西南宁现货价：5340元/吨，与前一日持平。
• 云南昆明现货价：5240元/吨，与前一日持平。
• 基差：SR05基差+71（广西），较前一日下降7；SR05基差-29（云南），较前一日下降7。

市场资讯

• 泰国甘蔗入榨量：截至12月24日，累计入榨量1153.21万吨，同比下降14.54%。
• 产糖量：预计25/26榨季减少14.28%，为100.05万吨。

供需分析

• 全球糖市：25/26榨季全球丰产格局已形成，预计进入过剩阶段。
• 巴西：食糖产量维持高位，收榨速度加快。
• 印度：开榨顺利，双周产糖量同比明显增加，预计本榨季产量大幅反弹。
• 泰国：刚开榨，短期原糖下跌空间有限。
• 国内方面：预计延续第三年增产，广西糖厂已陆续开榨，供应季节性增长。
• 进口：巴西配额外进口利润高，进口量增加，国内供应压力不减。

策略建议

• 中性：基本面仍偏下行，但估值偏低，短期继续下行空间受限，存在反弹修复可能。

风险提示

• 宏观、天气及政策影响：影响糖产量和需求。

纸浆市场分析

价格变动

• 郑浆2605合约：昨日收盘价5604元/吨，较前一日下跌16元/吨，跌幅0.28%。
• 山东银星针叶浆现货价：5590元/吨，与前一日持平。
• 山东俄针（乌针、布针）现货价：5150元/吨，与前一日持平。
• 基差：SP05基差-14（银星），较前一日上涨16；SP05基差-454（俄针），较前一日上涨16。

市场资讯

• 进口木浆市场：现货市场趋弱，部分价格下跌10-50元/吨。
• 针叶浆外盘价：维持高位，贸易商惜售。
• 阔叶浆：成本上升预期增强，下游刚需补库。
• 本色浆：高价成交阻力加强，部分价格松动。
• 化机浆：交投不旺，价格僵持。

供需分析

• 海外供应：Domtar关闭加拿大纸厂，芬林集团Rauma浆厂临时停产，海外供应扰动持续。
• 国内需求：终端有效需求不足，纸厂采购意愿较低，港口库存仍处高位，但近期有所下降。
• 未来预期：下游纸张产能持续扩张，可能形成边际增量需求，支撑浆价逐步企稳。

策略建议

• 中性：海外供应扰动持续，外盘报涨，春节前存在补库预期，短期走势震荡偏强，但上涨高度需关注需求改善和库存消化情况。

风险提示

• 宏观风险：全球经济形势变化可能影响需求。
• 外盘报价变动：外盘价格波动可能影响国内价格。
• 汇率风险：汇率波动可能影响进口成本。

本期分析研究员

• 邓绍瑞：从业资格号F3047125，投资咨询号Z0015474
• 李馨：从业资格号F03120775，投资咨询号Z0019724
• 白旭宇：从业资格号F03114139，投资咨询号Z0023055
• 薛钧元：从业资格号F03114096，投资咨询号Z0023045

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• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
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