20201108-开源证券-家用电器行业双周报_行业Q3业绩显著改善_看好扫地机和白电龙头_42页_3mb

家用电器行业分析总结

核心内容概述

2020年前三季度，家用电器行业整体收入同比微降1.40%，归母净利润同比下滑13.10%。但进入2020年第三季度后，行业逐步复苏，单季度收入同比增长15.91%，归母净利润同比增长14.27%。各子行业均实现收入与利润的正增长，尤其扫地机器人、小家电和黑电表现突出。

主要观点

1. 行业Q3业绩显著改善

• 家电板块在2020年前三季度整体表现低迷，但Q3单季度业绩显著改善，盈利能力稳定。
• 各子行业在Q3均实现收入与利润的正增长，其中小家电、黑电增速最快，分别增长24.68%和43.95%。
• 白电和厨电虽受疫情影响，但随着线下销售回暖，业绩改善趋势延续。

2. 推荐组合

• 核心推荐：石头科技、安克创新、小熊电器、新宝股份、九阳股份、老板电器、格力电器、美的集团、科沃斯。
• 扫地机器人龙头：石头科技、科沃斯，其境外收入增长显著，自有品牌表现强劲。
• 厨房小家电龙头：小熊电器、新宝股份、九阳股份，Q3业绩增速接近70%，Q4电商旺季有望持续加速。
• 白电龙头：美的集团、格力电器，Q3业绩超预期，双十一大促有望拉动销售增长。
• 厨电龙头：老板电器，业绩改善明显，新品类拓展预期良好。

3. 行业数据更新

• 家电板块在2020年11月2日至6日周度涨幅达12.86%，高于上证指数。
• 双十一促销期间，厨电和扫地机器人品类表现突出，线上销售增长显著，线下销售增速回正。

4. 原材料与零售表现

• 原材料价格略有上涨，但整体影响较小。
• 线上零售表现优于线下，尤其在小家电和黑电领域。
• 2020Q3，家电板块整体毛利率为32.65%，净利率为12.33%，盈利能力稳定。

关键信息

1. 业绩数据

• 2020年前三季度：
  • 家电板块总收入：6657.84亿元，同比-1.40%
  • 家电板块总归母净利润：553.53亿元，同比-13.10%
• 2020Q3：
  • 家电板块总收入：2611.91亿元，同比+15.91%
  • 家电板块总归母净利润：247.40亿元，同比+14.27%
• 各子行业Q3收入与净利润均实现正增长，其中小家电和黑电增长最为显著。

2. 重点公司表现

• 美的集团：Q3业绩超预期，内外销均增长，东芝家电、库卡表现向好。
• 格力电器：业绩改善，大力进行渠道改革。
• 石头科技：Q3业绩大超市场预期，境外收入持续高增长。
• 新宝股份：摩飞收入同比增长约150%，自有品牌表现优异。
• 老板电器：Q3业绩改善明显，新品类拓展预期良好。

3. 双十一促销表现

• 双十一第一波促销期间，厨电和扫地机器人表现优异，线上销售增长显著。
• 线下销售增速回正，线上销售继续保持高速增长。

4. 基金持仓与估值

• 截至2020Q3，家电板块超配比例为1.64%，较Q2有所下降。
• 白电和厨电龙头企业估值仍处于低位，具备投资价值。

风险提示

• 疫情缓和不及预期
• 全球经济衰退
• 行业竞争格局恶化

结论

2020年Q3，家电行业整体业绩持续改善，盈利能力稳定。扫地机器人和厨房小家电表现尤为亮眼，成为重点推荐领域。随着双十一促销的推进，行业销售有望进一步增长，特别是线上渠道表现优异。白电和厨电龙头企业在业绩和估值方面具备投资潜力，值得重点关注。