20211020-国金证券-锦欣生殖_五百_-01951.HK-收购锦欣妇儿_全生命周期布局进一步完善_4页_1mb

锦欣生殖(01951.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

锦欣生殖（01951.HK）被国金证券维持“买入”评级，其股价表现与市场整体趋势相比有所波动，但公司通过持续的战略扩张和并购活动，增强了其在辅助生殖医疗服务行业的领先地位。

主要观点

• 市场表现：公司港股当前市价为12.74港元，年内股价最高为22.95港元，最低为9.38港元。过去12个月内股价涨幅为29.74%，但与恒生指数相比，涨幅为25.07%。
• 收购事件：2021年10月19日，公司宣布拟以30亿元人民币收购锦欣妇儿100%股权，后者为全国最大的民营单体妇儿三甲医院，拥有70年的品牌历史和稳定的用户基础，2018年以来新生儿总出生量在成都排名前三，占成都市总量的约10%。
• 战略意义：此次收购进一步完善了公司全生命周期服务布局，将提供从备孕、怀孕、产检、分娩到产后的一站式健康服务，增强客户粘性与市场竞争力。
• 财务表现：公司2021年业绩承诺净利润为1亿元人民币，2022年为1.3亿元人民币。若未达标，交易对价将根据业绩差额进行调整，体现了交易的灵活性和风险控制。
• 投资建议：公司预计2021-2023年归属母公司净利润分别为3.53/4.77/6.13亿元，同比增长分别为40%/35%/28%，业绩增长稳健，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标（单位：百万元人民币）

收购细节

• 交易金额：30亿元人民币，其中50%以可转债方式支付，50%以现金支付。
• 可转债条款：转股价为15港元/股，较协议签署日前一天的收盘价溢价20.19%，有效期至2023年3月31日。
• 业绩承诺：2021年净利润不低于1亿元人民币，2022年不低于1.3亿元人民币。
• 对价调整机制：若2021年未达业绩承诺，将按差额乘以28.57%从现金对价中扣除；若2022年未达标，锁定期延长至2023年9月30日。

收购后影响

• 业务协同：锦欣妇儿的加入将提升公司在四川地区的市场占有率，强化其在妇儿医疗领域的龙头地位。
• 服务整合：公司将提供备孕、怀孕、产检、分娩及产后一体化服务，形成完整的健康服务链条。
• 财务预测：公司预计未来三年净利润持续增长，维持“买入”评级。

风险提示

• 医疗事故风险
• 并购扩张不及预期
• 商誉减值风险
• 政策变化风险

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：财务预测摘要

损益表（单位：百万元人民币）

现金流量表（单位：百万元人民币）

资产负债表（单位：百万元人民币）

比率分析（单位：%）

总结

锦欣生殖通过收购锦欣妇儿，实现了在妇儿医疗领域的进一步扩张，增强了其在四川地区的市场地位和竞争力。公司财务表现稳健，净利润持续增长，预计未来三年仍能保持较高增长速度，维持“买入”评级。然而，潜在的医疗事故、并购效果、商誉减值及政策变化等风险仍需关注。