深度报告-20260519-东海证券-澜起科技-688008.SH-公司深度报告_全球互连芯片龙头厂商_聚焦_运力_构建AI战略护城河_35页_2mb

报告摘要

澜起科技（688008）公司深度报告总结

核心内容

澜起科技是全球领先的互连芯片设计公司，专注于为云计算和AI基础设施提供创新、可靠、高能效的互连解决方案。公司成立于2004年，2019年在A股科创板上市，2026年在港股上市，产品涵盖内存互连芯片、PCIe/CXL互连芯片、时钟芯片以及津逮®CPU产品，主要应用于服务器及PC等场景，广泛适用于数据中心、云计算、人工智能等下游领域。

主要观点

行业地位领先：澜起科技是全球内存互连芯片市场占有率第一的厂商，2024年全球市占率约为36.8%，在PCIe Retimer市场占有率全球第二。公司是JEDEC董事会成员，深度参与国际标准制定。
技术优势显著：公司拥有自研SerDes IP，构建核心技术护城河。其DDR5产品已实现量产，包括MRCD/MDB、CKD等芯片，产品迭代速度领先行业，技术标准制定能力突出。
产品线丰富：公司产品线包括内存接口芯片（RCD/DB、MRCD/MDB、CKD）、内存模组配套芯片（SPD、PMIC、TS）、PCIe/CXL互连芯片（Retimer、Switch）以及津逮®CPU等，满足不同场景需求。
业绩增长强劲：自2024年起，公司营收和归母净利润显著回升，2025年营收同比增长49.9%，归母净利润同比增长58.4%。2026年第一季度，营收和归母净利润分别同比增长58.4%和61.3%，达到新高。
毛利率和净利率高企：公司毛利率和净利率均处于行业较高水平，2026年第一季度综合毛利率达69.79%，净利率达56.80%，盈利能力突出。
市场前景广阔：随着AI服务器渗透率提升和DDR5普及，内存接口芯片需求将持续增长。预计2026年全球内存互连芯片市场规模达18.46亿美元，2025-2030年CAGR为25.9%。PCIe和CXL互连芯片市场亦将快速增长，预计2025-2030年CAGR达170.2%。
研发投入持续增长：公司研发投入逐年增加，2026年第一季度研发费用同比增长22.92%，占营收比例达12.88%，研发人员占比约74.4%，其中硕士及以上学历占比64%，支撑公司技术领先优势。
供应链优势明显：公司客户涵盖三星电子、SK海力士、美光等全球头部DRAM厂商，且与CPU、GPU制造商建立了长期合作关系，确保产品前瞻性。

关键信息

财务数据

指标	数据
收盘价	247.11
总股本（万股）	122,220
流通A股/B股（万股）	114,643/0
资产负债率（%）	4.17
市净率（倍）	14.54
净资产收益率（%）	5.39
12个月内最高/最低价	282.00/75.15

投资建议

评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
盈利预测：
- 2026年营业收入预计为75.07亿元，同比增长37.58%
- 2027年营业收入预计为95.62亿元，同比增长27.37%
- 2028年营业收入预计为117.74亿元，同比增长23.14%
- 2026年归母净利润预计为32.70亿元，同比增长46.27%
- 2027年归母净利润预计为44.70亿元，同比增长36.71%
- 2028年归母净利润预计为58.66亿元，同比增长31.23%

风险提示

研发与产品导入不及预期
地缘政治风险
市场需求不及预期
估值回调风险

业务结构

业务类型	营收占比（2025年）	毛利率（2025年）
互连类芯片	94.18%	65.57%
津逮®服务器平台	5.65%	7.42%

技术发展与市场趋势

DDR5技术普及：DDR5已成为内存接口技术主流标准，相比DDR4在传输速率、带宽、容量及能效方面均有显著提升。预计2025年DDR5渗透率将超过85%，2026年全球DDR5内存互连芯片市场规模有望达到18.46亿美元。
MRDIMM商业化：适用于高带宽AI服务器的MRDIMM正在逐步商业化，其内存接口芯片用量和价值量超越RDIMM，预计2030年在AI服务器内存模组中的渗透率将达到30%。
PCIe与CXL互连芯片：公司是PCIe 5.0 Retimer芯片的主要供应商之一，2024年市占率约10.9%；同时公司是全球首个发布CXL MXC芯片的厂商，进入CXL联盟合规供应商清单，并导入全球龙头内存厂商。