> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 澜起科技（688008）公司深度报告总结 ## 核心内容 澜起科技是全球领先的互连芯片设计公司，专注于为云计算和AI基础设施提供创新、可靠、高能效的互连解决方案。公司成立于2004年，2019年在A股科创板上市，2026年在港股上市，产品涵盖内存互连芯片、PCIe/CXL互连芯片、时钟芯片以及津逮®CPU产品，主要应用于服务器及PC等场景，广泛适用于数据中心、云计算、人工智能等下游领域。 ## 主要观点 - **行业地位领先**：澜起科技是全球内存互连芯片市场占有率第一的厂商，2024年全球市占率约为36.8%，在PCIe Retimer市场占有率全球第二。公司是JEDEC董事会成员，深度参与国际标准制定。 - **技术优势显著**：公司拥有自研SerDes IP，构建核心技术护城河。其DDR5产品已实现量产，包括MRCD/MDB、CKD等芯片，产品迭代速度领先行业，技术标准制定能力突出。 - **产品线丰富**：公司产品线包括内存接口芯片（RCD/DB、MRCD/MDB、CKD）、内存模组配套芯片（SPD、PMIC、TS）、PCIe/CXL互连芯片（Retimer、Switch）以及津逮®CPU等，满足不同场景需求。 - **业绩增长强劲**：自2024年起，公司营收和归母净利润显著回升，2025年营收同比增长49.9%，归母净利润同比增长58.4%。2026年第一季度，营收和归母净利润分别同比增长58.4%和61.3%，达到新高。 - **毛利率和净利率高企**：公司毛利率和净利率均处于行业较高水平，2026年第一季度综合毛利率达69.79%，净利率达56.80%，盈利能力突出。 - **市场前景广阔**：随着AI服务器渗透率提升和DDR5普及，内存接口芯片需求将持续增长。预计2026年全球内存互连芯片市场规模达18.46亿美元，2025-2030年CAGR为25.9%。PCIe和CXL互连芯片市场亦将快速增长，预计2025-2030年CAGR达170.2%。 - **研发投入持续增长**：公司研发投入逐年增加，2026年第一季度研发费用同比增长22.92%，占营收比例达12.88%，研发人员占比约74.4%，其中硕士及以上学历占比64%，支撑公司技术领先优势。 - **供应链优势明显**：公司客户涵盖三星电子、SK海力士、美光等全球头部DRAM厂商，且与CPU、GPU制造商建立了长期合作关系，确保产品前瞻性。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 数据 | |-------------------|------------| | 收盘价 | 247.11 | | 总股本（万股） | 122,220 | | 流通A股/B股（万股）| 114,643/0 | | 资产负债率（%） | 4.17 | | 市净率（倍） | 14.54 | | 净资产收益率（%） | 5.39 | | 12个月内最高/最低价| 282.00/75.15| ### 投资建议 - **评级**：首次覆盖，给予“增持”评级。 - **盈利预测**： - 2026年营业收入预计为75.07亿元，同比增长37.58% - 2027年营业收入预计为95.62亿元，同比增长27.37% - 2028年营业收入预计为117.74亿元，同比增长23.14% - 2026年归母净利润预计为32.70亿元，同比增长46.27% - 2027年归母净利润预计为44.70亿元，同比增长36.71% - 2028年归母净利润预计为58.66亿元，同比增长31.23% ### 风险提示 - 研发与产品导入不及预期 - 地缘政治风险 - 市场需求不及预期 - 估值回调风险 ## 业务结构 | 业务类型 | 营收占比（2025年） | 毛利率（2025年） | |--------------------|-------------------|------------------| | 互连类芯片 | 94.18% | 65.57% | | 津逮®服务器平台 | 5.65% | 7.42% | ## 技术发展与市场趋势 - **DDR5技术普及**：DDR5已成为内存接口技术主流标准，相比DDR4在传输速率、带宽、容量及能效方面均有显著提升。预计2025年DDR5渗透率将超过85%，2026年全球DDR5内存互连芯片市场规模有望达到18.46亿美元。 - **MRDIMM商业化**：适用于高带宽AI服务器的MRDIMM正在逐步商业化，其内存接口芯片用量和价值量超越RDIMM，预计2030年在AI服务器内存模组中的渗透率将达到30%。 - **PCIe与CXL互连芯片**：公司是PCIe 5.0 Retimer芯片的主要供应商之一，2024年市占率约10.9%；同时公司是全球首个发布CXL MXC芯片的厂商，进入CXL联盟合规供应商清单，并导入全球龙头内存厂商。 ## 研发与人员构成 - **研发投入**：公司研发投入逐年增长，2026年第一季度研发费用达1.88亿元，同比增长22.92%。 - **研发人员占比**：截至2025年末，研发人员占公司总人数的74.4%，其中硕士及以上学历占比约64%。 ## 存货与市场需求 - **存货增长**：2025年末公司存货达8.96亿元，同比增长184.09%，为2026年业绩高增奠定基础。 - **市场需求**：随着AI服务器需求上升及DDR5普及，内存接口芯片市场持续增长，公司有望率先受益。 ## 总结 澜起科技凭借其在内存互连芯片领域的领先技术和丰富产品线，正快速受益于AI服务器和DDR5内存技术的市场增长。公司具备强大的研发能力和供应链资源，毛利率和净利率处于行业较高水平，未来业绩增长可期。随着MRDIMM和CXL互连芯片的商业化落地，公司有望进一步拓展市场，构建新的增长曲线。