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澜起科技深度报告总结：聚焦AI运力层构筑新增长中枢

核心内容概述

本报告聚焦澜起科技在AI时代下的战略转型与成长潜力，分析其在内存互连芯片、PCIe Retimer/Switch、CXL MXC等关键赛道的布局与市场表现，评估其未来盈利能力和估值水平，提出“买入”评级。

主要观点

1. AI时代重估“运力”价值，澜起科技由内存互连龙头迈向平台型互连芯片公司

• 行业趋势：AI负载正从训练向推理及Agentic AI延伸，CPU在任务编排、数据检索、内存管理等方面的重要性重新提升。
• 产品矩阵：澜起科技已形成RCD/DB、MRCD/MDB、CKD、PCIe Retimer、CXL MXC等产品矩阵。
• 市场地位：2024年位列全球内存互连芯片市场第一、全球PCIe Retimer市场第二，深度参与JEDEC国际标准制定。

2. 传统内存互连主业仍是确定性基本盘，DDR5/MRDIMM迭代带动量价齐升

• 收入结构：2025年，互连类芯片收入占比达94.18%，是公司核心收入来源。
• 财务表现：2026Q1营收14.61亿元，同比增长19.5%；归母净利润8.47亿元，同比增长61.3%；整体毛利率提升至69.8%。
• 行业前景：DDR5占服务器DRAM位元出货量比重预计从2024年的40%升至2025年的60%-65%；DDR4将在2025年底或2026年初停产。

3. PCIe Retimer已进入放量阶段，同源路径向PCIe Switch延伸打开空间

• 产品进展：公司以约10.9%的市场份额位居全球第二，技术上已送样PCIe 6.0并启动7.0研发。
• 市场前景：PCIe Switch作为AI服务器内部的拓扑枢纽，单颗价值量显著高于Retimer，且在8卡AI服务器中通常需要2-4颗。
• 市场预测：全球PCIe互连芯片市场2030年有望达约78亿美元，以Switch为主导。公司有望凭借技术与客户基础打开更大成长空间。

4. CXL MXC全球领跑，内存池化前沿布局打开长期成长天花板

• 技术优势：CXL是基于PCIe物理层的开放高速互连协议，公司是该赛道的全球先行者与领跑者。
• 产品进展：2022年全球首发CXL 2.0 MXC芯片，2025年入选CXL联盟首批合规供应商清单，9月推出基于CXL 3.1标准的MXC芯片。
• 市场前景：全球CXL互连芯片市场规模预计从2024年的约430万美元增长至2030年的约17亿美元，CAGR达170.2%。

关键信息

• 公司定位：澜起科技从内存互连芯片龙头向平台型互连芯片公司转型。
• 产品布局：覆盖内存互连、PCIe Retimer、PCIe Switch、CXL MXC等多条技术路线。
• 财务预测：预计2026-2028年营收分别为74.13/104.20/155.12亿元，归母净利润分别为34.61/51.22/77.02亿元。
• 估值水平：当前股价对应2026-2028年PE分别为85/57/38倍，显著低于可比公司（兆易创新、寒武纪、海光信息）的PE水平。
• 评级建议：综合公司技术优势与市场前景，维持“买入”评级。

风险提示

• 新业务兑现不及预期
• 下游需求不及预期
• 竞争加剧风险
• 技术迭代不及预期

附录：报告信息

• 报告名称：《聚焦AI运力层构筑新增长中枢——澜起科技深度报告》
• 发布日期：2026年6月8日
• 署名作者：童非，王凌涛，张致远
• 研究机构：浙商证券研究所