> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 澜起科技深度报告总结：聚焦AI运力层构筑新增长中枢 ## 核心内容概述 本报告聚焦澜起科技在AI时代下的战略转型与成长潜力，分析其在内存互连芯片、PCIe Retimer/Switch、CXL MXC等关键赛道的布局与市场表现，评估其未来盈利能力和估值水平，提出“买入”评级。 --- ## 主要观点 ### 1. AI时代重估“运力”价值，澜起科技由内存互连龙头迈向平台型互连芯片公司 - **行业趋势**：AI负载正从训练向推理及Agentic AI延伸，CPU在任务编排、数据检索、内存管理等方面的重要性重新提升。 - **产品矩阵**：澜起科技已形成RCD/DB、MRCD/MDB、CKD、PCIe Retimer、CXL MXC等产品矩阵。 - **市场地位**：2024年位列全球内存互连芯片市场第一、全球PCIe Retimer市场第二，深度参与JEDEC国际标准制定。 ### 2. 传统内存互连主业仍是确定性基本盘，DDR5/MRDIMM迭代带动量价齐升 - **收入结构**：2025年，互连类芯片收入占比达94.18%，是公司核心收入来源。 - **财务表现**：2026Q1营收14.61亿元，同比增长19.5%；归母净利润8.47亿元，同比增长61.3%；整体毛利率提升至69.8%。 - **行业前景**：DDR5占服务器DRAM位元出货量比重预计从2024年的40%升至2025年的60%-65%；DDR4将在2025年底或2026年初停产。 ### 3. PCIe Retimer已进入放量阶段，同源路径向PCIe Switch延伸打开空间 - **产品进展**：公司以约10.9%的市场份额位居全球第二，技术上已送样PCIe 6.0并启动7.0研发。 - **市场前景**：PCIe Switch作为AI服务器内部的拓扑枢纽，单颗价值量显著高于Retimer，且在8卡AI服务器中通常需要2-4颗。 - **市场预测**：全球PCIe互连芯片市场2030年有望达约78亿美元，以Switch为主导。公司有望凭借技术与客户基础打开更大成长空间。 ### 4. CXL MXC全球领跑，内存池化前沿布局打开长期成长天花板 - **技术优势**：CXL是基于PCIe物理层的开放高速互连协议，公司是该赛道的全球先行者与领跑者。 - **产品进展**：2022年全球首发CXL 2.0 MXC芯片，2025年入选CXL联盟首批合规供应商清单，9月推出基于CXL 3.1标准的MXC芯片。 - **市场前景**：全球CXL互连芯片市场规模预计从2024年的约430万美元增长至2030年的约17亿美元，CAGR达170.2%。 --- ## 关键信息 - **公司定位**：澜起科技从内存互连芯片龙头向平台型互连芯片公司转型。 - **产品布局**：覆盖内存互连、PCIe Retimer、PCIe Switch、CXL MXC等多条技术路线。 - **财务预测**：预计2026-2028年营收分别为74.13/104.20/155.12亿元，归母净利润分别为34.61/51.22/77.02亿元。 - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年PE分别为85/57/38倍，显著低于可比公司（兆易创新、寒武纪、海光信息）的PE水平。 - **评级建议**：综合公司技术优势与市场前景，维持“买入”评级。 --- ## 风险提示 - 新业务兑现不及预期 - 下游需求不及预期 - 竞争加剧风险 - 技术迭代不及预期 --- ## 附录：报告信息 - **报告名称**：《聚焦AI运力层构筑新增长中枢——澜起科技深度报告》 - **发布日期**：2026年6月8日 - **署名作者**：童非，王凌涛，张致远 - **研究机构**：浙商证券研究所