新能源汽车行业2019年度投资策略：伺机而动，出奇制胜-20181206-广发证券-44页-1mb

新能源汽车 2019 年度策略总结

核心内容

本报告分析了2019年新能源汽车行业在政策、产品趋势、产业链布局及市场发展等方面的变化与趋势，指出新能源汽车正从规模导向向品质导向转变，同时在技术和市场双重驱动下，行业迎来新的发展阶段。

主要观点

• 政策导向转变：自2017年起，新能源汽车政策从规模导向转向品质导向，通过双积分制度促进新能源汽车的中高速增长，同时引导行业向高续航、高能量密度方向发展。
• 产品趋势演变：新能源汽车市场从客车向乘用车转移，2017年A00级车型爆发，2018年A/A0级车型成为主流，2019年出租车与网约车推动A级车市场增长。
• 产业链格局重塑：动力电池领域，宁德时代成为国际主流车企的合格供应商；正极材料向高镍三元发展；负极材料受益于国内需求与海外市场；电解液价格接近历史最低，龙头加速出海；隔膜行业面临国产化后的结构性成长机会。
• 市场新拐点：随着补贴退坡，政策扶持向充电、回收等环节倾斜，运营企业有望跨越盈利拐点，电池回收市场接近百亿规模。
• 投资建议：建议关注具备核心技术的中游制造企业，如宁德时代、当升科技、璞泰来、新宙邦、星源材质等，以及充电设施与电池回收相关企业。

关键信息

政策新周期：从规模导向到品质导向

• 2017-2020年：以双积分制为核心，政策与市场双驱动，补贴逐步退坡，技术门槛提升。
  • 纯电动乘用车：续航里程门槛提高，电池系统能量密度要求提升，电耗指标更加严格。
  • 插电式混合动力乘用车：油耗和电耗要求进一步细化，鼓励高能效车型。
  • 燃料电池乘用车：提升技术门槛，如续航里程和系统功率。
• 2021-2025年：进入后补贴时代，政策与市场双驱动转向市场驱动为主，注重使用环节的鼓励，如充电、回收等。
  • 新能源汽车产销目标：2025年目标700万辆，动力电池系统比能量达350Wh/kg。
  • 政策指标：2020年产销200万辆，2025年提升至700万辆，复合增速维持在30%以上。

产品新趋势：拾级聚足，速步以上

• 2016年：新能源客车主导市场，电池需求占比56.4%。
• 2017年：A00级纯电动乘用车迅速爆发。
• 2018年：市场重心向A/A0级偏移，A00级占比降至50.8%，A/A0级提升至47.2%。
• 2019年：出租车与网约车推动A级车市场增量，车型如上汽荣威Ei5、北汽EU系列、江淮iEVA50、长安逸动EV等有望成为爆款。

中游新格局：谋定而后动

• 动力电池：宁德时代成为国际主流车企的合格供应商，三元电池市占率持续提升。
• 正极材料：高镍三元成为主流，推动市场集中度提升。
• 负极材料：一线企业受益于国内需求升级和海外市场增长。
• 电解液：价格接近历史最低，龙头加速海外布局。
• 隔膜：国产化后的价格压力释放，结构性成长机会显现。

市场新拐点：以正合，以奇胜

• 充电设施：保有量扩容接近盈利拐点。
• 电池回收：政策推动下，市场空间有望扩大，接近百亿规模。

投资建议

• 关注中游制造企业：如宁德时代、当升科技、璞泰来、新宙邦、星源材质等，它们具备技术优势，有望在行业中占据龙头地位。
• 关注充电设施与电池回收：如特来电、邦普集团、光华科技等，这些环节将成为未来政策扶持重点。

风险提示

• 产销量低于预期：受政策和市场因素影响，新能源汽车销量可能不及预期。
• 产业链产品价格大幅波动：如动力电池、正极材料、电解液等价格可能受市场供需变化影响。

行业评级

• 买入：新能源汽车行业前景良好，具备长期增长潜力。

图表索引

• 图1：积分组合制度具体内容
• 图2：新能源汽车分车型产量
• 图3：动力电池分车型装机量
• 图4：2018年1-9月纯电动汽车各级别市场份额
• 图5：2018年1-9月纯电动汽车各级别累计市场份额
• 图6：2017年1-12月纯电动汽车各级别市场份额
• 图7：2017年纯电动汽车各级别市场份额
• 图8：2016年1-12月纯电动汽车各级别市场份额
• 图9：2016年纯电动汽车各级别累计市场份额
• 图10：2016年以来纯电动汽车各级别车型销量
• 图11：2018年1-9月插电混动各级别市场份额
• 图12：2018年1-9月插电混动各级别累计市场份额
• 图13：2017年1-12月插电混动各级别市场份额
• 图14：2017年插电混动各级别累计市场份额
• 图15：2016年1-12月插电混动各级别市场份额
• 图16：2016年插电混动各级别累计市场份额
• 图17：2016年以来插电混动各级别汽车销量
• 图18：2016年主流车企纯电动车销量
• 图19：2017年主流车企纯电动车销量
• 图20：2018年1-9月主流车企纯电动车销量
• 图21：全国各省市出租车数量对比
• 图22：国内动力电池产量结构
• 图23：2017年国内动力电池结构
• 图24：2018年前三季度国内动力市场结构
• 图25：2016年国内三元电池市场份额
• 图26：2016年国内磷酸铁锂电池市场份额
• 图27：2017年国内三元电池市场份额
• 图28：2017年国内磷酸铁锂电池市场份额
• 图29：2018年前三季度国内三元电池市场份额
• 图30：2018年前三季度国内磷酸铁锂电池市场份额
• 图31：国内正极材料产量结构
• 图32：2017年国内正极材料结构
• 图33：2018年前三季度国内正极材料结构
• 图34：2015年国内钴酸锂市场份额
• 图35：2016年国内钴酸锂市场份额
• 图36：2017年国内钴酸锂市场份额
• 图37：2018年前三季度国内钴酸锂市场份额
• 图38：2015年国内磷酸铁锂材料市场份额
• 图39：2016年国内磷酸铁锂材料市场份额
• 图40：2017年国内磷酸铁锂材料市场份额
• 图41：2018年前三季度国内磷酸铁锂材料市场份额
• 图42：2015年国内三元材料市场份额
• 图43：2016年国内三元材料市场份额
• 图44：2017年国内三元材料市场份额
• 图45：2018年前三季度国内三元材料市场份额
• 图46：国内负极材料产量
• 图47：2017年国内负极材料结构
• 图48：2018年前三季度国内负极材料结构
• 图49：2015年国内天然石墨市场份额
• 图50：2016年国内天然石墨市场份额
• 图51：2017年国内天然石墨市场份额
• 图52：2018年前三季度国内天然石墨市场份额
• 图53：2015年国内人造石墨市场份额
• 图54：2016年国内人造石墨市场份额
• 图55：2017年国内人造石墨市场份额
• 图56：2018年前三季度国内人造石墨市场份额
• 图57：六氟磷酸锂成本与电解液价格关系
• 图58：2015年国内电解液市场格局
• 图59：2016年国内电解液市场格局
• 图60：2017年国内电解液市场格局
• 图61：2018年前三季度国内电解液市场格局
• 图62：国内隔膜产量
• 图63：2017年国内隔膜结构
• 图64：2018年前三季度国内隔膜结构
• 图65：2015年国内干法隔膜市场份额
• 图66：2016年国内干法隔膜市场份额
• 图67：2017年国内干法隔膜市场份额
• 图68：2018年前三季度国内干法隔膜市场份额
• 图69：2015年国内湿法隔膜市场份额
• 图70：2016年国内湿法隔膜市场份额
• 图71：2017年国内湿法隔膜市场份额
• 图72：2018年前三季度国内湿法隔膜市场份额
• 图73：国内隔膜价格变化
• 图74：国内公共/私人充电桩保有量
• 图75：国内公共充电桩保有量结构
• 图76：2018年上半年国内充电桩保有量市场份额
• 图77：2018年1-10月国内充电桩保有量市场份额
• 图78：2016年国内充电桩保有量市场份额
• 图79：2017年国内充电桩保有量市场份额

表格索引

• 表1：财政补贴技术门槛要求发展趋势
• 表2：2017年新能源乘用车推广应用补助标准
• 表3：2017年新能源客车推广应用补助标准
• 表4：2018年新版补贴政策新能源乘用车调整方案
• 表5：新版2016-2020年新能源乘用车单车积分标准
• 表6：旧版2016-2020年新能源乘用车单车积分标准
• 表7：新能源汽车及动力电池市场空间测算
• 表8：2025年中国新能源汽车政策指标管理规划
• 表9：2018年中国新能源汽车路权相关优惠政策
• 表10：各地方出租车电动化进度
• 表11：新能源出租车车型对比
• 表12：现有网约车平台布局新能源进度
• 表13：整车企业布局网约车平台进度
• 表14：国内整车-电池企业供应关系
• 表15：海外整车-电池企业供应关系
• 表16：全球动力电池厂商高比能产品技术路线图
• 表17：动力电池-三元材料企业供应关系
• 表18：电池-负极材料企业供应关系
• 表19：电池-电解液企业供应关系
• 表20：电池-隔膜企业供应关系
• 表21：动力电池主要回收资源及污染来源
• 表22：我国电池回收相关的主要政策
• 表23：动力电池回收市场空间测算