20220309-浦银国际证券-中国啤酒行业_俄乌战争导致原材料价格上涨对行业成本影响的分析_5页_997kb

中国啤酒行业：俄乌战争导致原材料价格上涨对行业成本影响的分析总结

核心内容概述

俄乌战争对全球供应链造成冲击，导致中国啤酒行业主要原材料价格大幅上涨。其中，大麦价格上涨23%，铝价格上涨16%。尽管市场情绪悲观，但分析认为，原材料价格上涨短期内对华润啤酒（291HK）、重庆啤酒（600132CH）与百威亚太（1876HK）的影响有限，而对青岛啤酒（168HK/600600CH）与燕京啤酒（000729CH）的利润影响更大。长期来看，高端化和提价将成为应对成本上升的主要策略。

主要观点

短期影响分析

• 锁价与采购周期延长：华润、重啤与百威亚太已完全锁定2022年大麦采购价格，因此原材料价格上涨不会直接影响其2022年的成本和利润。
• 铝价上涨影响较小：虽然铝价上涨，但主要啤酒企业库存充足，可缓解短期成本压力。
• 青岛与燕京受影响较大：青岛啤酒尚未完全锁定大麦采购成本，而燕京啤酒净利润率较低，对原材料价格上涨更敏感。

长期应对策略

• 高端化趋势：中国啤酒行业存在较大的高端化空间，企业通过产品结构优化和品牌升级可提高利润率。
• 提价机制：过去五年，啤酒企业普遍通过提价来对冲成本上涨，已成为行业共识。
• 企业竞争力差异：华润、重啤与百威亚太在高端产品组合、品牌矩阵、渠道布局等方面更具优势，因此在成本上涨背景下更易实现利润稳定或增长。

关键信息

原材料成本占比

原材料价格变动对净利润的影响

企业评级与目标价

企业竞争力分析

中国啤酒行业中的强者需具备以下五个条件：

1. 强大的品牌矩阵：能够满足消费者对高端产品的需求。
2. 高端与超高端渠道掌控：尤其在现饮渠道表现突出。
3. 强大的资本运作能力：推动外延式增长与高端化发展。
4. 产能优化进程：提前完成产能调整，减少成本压力。
5. 优秀的财务数据与基本面：支撑长期高端化战略。

结论

综合分析显示，尽管俄乌战争导致原材料价格上涨，但华润啤酒、重庆啤酒与百威亚太因锁价策略、库存管理及高端化能力，短期内受成本影响较小。长期来看，高端化与提价仍是行业应对成本上升的有效手段。因此，分析师更看好华润、重啤与百威的未来发展潜力。