20211001-天风证券-汽车_电池原材料价格上涨对整车成本影响几何__11页_594kb

电池原材料价格上涨对整车成本影响分析总结

核心内容

本文主要分析了电池原材料价格上涨对电动汽车整车成本的影响，并提出了相关投资建议和风险提示。

主要观点

• 动力电池成本构成：动力电池主要由电芯和Pack组成，电芯和Pack的成本分别由材料费用和制造费用构成。

  • 电芯材料费用：包括正极、负极、隔膜、电解液等。
  • Pack材料费用：包括连接件、结构件、BMS等。
  • 制造费用：涵盖人工费用、能源费用、设备折旧等。

• 原材料价格上涨：今年以来，由于下游需求旺盛，锂电池的主要材料价格普遍上涨，辅材如PVDF涨幅也超过一倍。

• 理论成本上涨幅度：根据GGII测算，电芯和电池系统的理论成本上涨幅度均超过30%。

• 实际成本上涨幅度：电池企业通过提升产品性能、良率、成组率等因素，实际增加的成本约为20% - 25%。

• 成本传导机制：原材料价格上涨会通过电池企业传导至整车厂，但不会全部传递。预计整车厂端电池采购价格可能增加约10% - 20%。

• 整车成本影响：电动车的电池物料成本占比约35%，因此整车物料成本可能上升3.5% - 7%。但新能源汽车产销量增长带来的规模效应可能部分抵消这一影响。

关键信息

• 电池成本上升对整车的影响：

  • 电池成本上升可能导致整车成本上升，但规模效应可能削弱这一影响。
  • 电池成本上升传导至整车厂的幅度预计为10% - 20%。

• 投资建议：

  1. 关注具备自研自产电池能力的车企，如长城汽车、广汽集团，以增强对电池供应链的控制。
  2. 关注产品定位高端智能电动的车企，如吉利汽车(H)、小鹏汽车、蔚来、理想汽车，这些企业受电池价格波动影响较小。
  3. 关注产业链布局充分、供应链话语权强、研发和工艺水平高的电池企业，如宁德时代、亿纬锂能，这些企业能有效对冲材料成本上涨的压力。

• 风险提示：

  1. 上游原材料持续涨价超出预期，可能进一步影响动力电池和整车行业。
  2. 新能源汽车渗透率提升不及预期，可能影响整个产业链的发展。
  3. 成本测算存在主观性，可能存在偏差。

成本构成分析

三元锂电池成本构成（占比）：

磷酸铁锂电池成本构成（2018年数据）：

材料价格变化情况（2021年初 vs 2021年9月）

总结

本文系统分析了电池原材料价格上涨对整车成本的影响，指出虽然理论成本上涨幅度较大，但实际传导至整车厂的成本增幅有限。同时，提出了针对车企和电池企业的投资建议，并提醒投资者注意潜在风险。