20220309-东吴证券-轻工制造行业动态点评_俄乌冲突_海运及罢工催化木浆价格上涨_关注装饰原纸后续提价机会_2页_407kb

报告摘要

轻工制造行业动态点评总结

核心内容

本报告分析了2022年3月轻工制造行业中装饰原纸行业的价格变动趋势，重点指出木浆价格上涨对行业成本端的影响，并关注装饰原纸后续提价机会。报告认为，俄乌冲突、海运不畅及罢工等因素共同推动了木浆价格上涨，进而影响装饰原纸行业的盈利能力。

主要观点

原材料价格上涨：
俄乌冲突导致能源价格高企，物流体系不畅叠加罢工影响，纸浆供应偏紧，价格维持高位震荡。截至2022年3月3日，进口木浆价格较2021年末分别上涨9.17%和9.25%，成为装饰原纸成本端的主要压力来源。
行业应对策略：
齐峰新材率先发布装饰原纸提价函，计划于3月10日提价1500元/吨，以缓解成本压力。预计华旺科技和仙鹤股份也将跟进提价，以改善盈利状况。
行业需求持续增长：
装饰原纸应用广泛，涵盖板式家具、地板、护墙板等领域。2020年国内行业规模约120万吨，2011-2020年销量复合增长率约11%。中高端装饰原纸需求增速显著高于行业平均水平，2020年中高端销售额占比约60%，未来渗透率有望提升一倍。
中高端竞争格局稳定：
中高端装饰原纸市场已形成华旺科技与仙鹤股份双寡头格局，其他企业主要集中在低端产品。中高端产品价格易涨难跌，客户粘性高，且产品效果差异明显，需求周期属性较弱，龙头企业盈利能力较强，净利率可达16%-18%。
投资建议：
- 华旺科技：2022年1月投产5万吨，总产能达27万吨，2023年预计新增8万吨产能，产能密集投放，建议重点关注。
- 仙鹤股份：作为多元特种纸细分龙头，产能扩张提速，具备较强竞争力。
- 太阳纸业：自供浆比例达50%，文化纸需求在新教材国标下有望修复，近期提价落地顺畅，吨盈利处于底部。