20160622-华泰证券-宁波银行-002142.SZ-深耕长三角_乘改革发展的东风_16页_2mb

宁波银行（002142）深度研究报告总结

核心内容概览

本报告对宁波银行（002142）的经营状况、战略定位及投资价值进行了全面分析，认为其在混合所有制结构、长三角区域深耕、大零售战略、多元化布局等方面具有显著优势，未来发展前景良好，维持“买入”评级。

主要观点

• 混合所有制结构：宁波银行的股权结构呈现地方国资、外资和民营资本均衡分布的特点，为公司带来了充足的市场化基因。管理层选聘机制已实现市场化，高管持股比例高，有助于管理层与公司利益统一，提高经营管理效率。

• 深耕长三角，定位大零售：宁波银行在江浙沪三省的贷款占比高达93%，且长三角经济活跃，政策支持力度大，为公司带来发展机遇。公司聚焦大零售业务，服务中小微企业和个人客户，增强了市场影响力。

• 多元化布局：宁波银行积极布局投资端、融资端及业务条线，逐步设立基金、金融租赁、消费金融、资产管理公司及法人直销银行等子公司，推动综合化服务体系的建设，提升竞争力。

• 资产质量优异：宁波银行通过严格的风控措施和名单制管理，不良贷款率仅为0.91%，拨备覆盖率高达328%，资产质量优于行业平均水平。未来随着长三角经济回暖，不良贷款有望进一步化解，公司将率先受益。

• 估值与盈利预测：预计2016-2018年每股收益分别为1.93元、2.18元和2.53元。参考可比公司估值，给予目标PB 1.2-1.3倍，对应价格区间为17.05-18.47元，维持“买入”评级。

关键信息

公司基本资料

• 当前价格：14.42元
• 合理价格区间：17.05~18.47元
• 总股本：3,899.79百万
• 流通A股：3450.26百万
• 52周内股价区间：9.81-21.34元
• 总市值：56,235.03百万
• 总资产：814,209.86百万
• 每股净资产：12.11元

股权结构

• 地方国资：宁波开发投资集团有限公司持股20.00%，代表宁波市国资。
• 外资：新加坡华侨银行持股20%。
• 民营资本：雅戈尔集团、华茂集团、宁波杉杉股份等为主要代表，整体持股比例居首。

战略布局

• 区域布局：公司立足宁波，深耕长三角，形成了“一体两翼”的发展格局，其中江浙沪贷款占比达93%。
• 业务重心：公司以“大零售”为战略方向，重点服务中小微企业和个人客户。
• 产品创新：推出了金色池塘系列、贷易融、转贷融等多样化零售金融产品。
• 客户增长：截至2015年末，零售公司客户数达11万户，授信客户达2.5万户。

多元化发展

• 投资端：投资类资产占比从2011年的20%上升至2015年的51%，成为生息资产的主要组成部分。
• 融资端：主动负债比例提升，存款在计息负债中的占比从75%下降至56%，应付债券占比从3%上升至23%。
• 子公司布局：设立永赢基金、永赢金融租赁、消费金融公司、资产管理公司及法人直销银行等，推动综合化金融体系发展。

资产质量

• 不良贷款率：2016年一季度末仅为0.91%，远低于行业平均水平。
• 拨备覆盖率：达328%，显示公司具备较强的不良贷款应对能力。
• 长三角经济趋势：2013年后不良风险逐步释放，未来长三角经济回暖将带来资产质量改善。

估值分析

• 盈利预测：预计2016-2018年净利润分别为7,510百万、8,511百万、9,861百万，年均增速约15%。
• 估值指标：给予目标PB 1.2-1.3倍，对应价格区间为17.05-18.47元。
• 上行空间：公司特色化经营及行业估值修复预期下，未来有望有30%的上行空间。

风险提示

• 不良风险超出预期
• 业绩增速不达预期

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司良好的资产质量、战略定位及估值修复预期，建议投资者关注宁波银行的长期发展机会。