20210611-东吴证券-南银转债_资质稳健_息差走阔_11页_607kb

南银转债总结

核心内容

南银转债（113050.SH）是南京银行发行的可转债，发行规模为200亿元，存续期为6年，从2021年6月15日开始发行，转股期为2021年12月21日至2027年6月14日。该转债的债底估值为89.26元，YTM为1.80%，债底保护性一般。当前转换平价为103.66元，平价溢价率为-3.53%，说明当前转债价格略低于正股价格。

主要观点

1. 发行信息

• 发行时间：网下申购于6月11日开始，网上申购于6月15日开始。
• 募集资金用途：全部用于支持南京银行未来业务发展及转股后补充核心一级资本。
• 转股条款：转股期为6年，初始转股价为10.10元/股，转股溢价率为-3.53%。
• 条款设置：下修条款为“15/30、80%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，未设置有条件回售条款。
• 股本稀释：按初始转股价计算，转债发行对总股本和流通盘的稀释率分别为6.45%和7.52%，可能带来一定的摊薄压力。

2. 投资申购建议

• 上市价格预测：预计上市首日价格在112.62~121.72元区间，对应转股溢价率在10%~15%。
• 中签率预测：预计网上中签率为0.0785%，建议积极申购。
• 可比标的参考：参照南航转债、苏银转债、杭银转债、光大转债、上银转债等，南银转债的评级和规模具有吸引力。

3. 正股基本面分析

• 南京银行简介：南京银行是国内首家在上交所主板上市的城商行，战略目标为构建公司客户服务体系，成为中小银行综合金融服务的标杆。
• 存款与贷款结构：2020年对公存款占全部存款78.12%，对公贷款占全部贷款70.47%，主要投向租赁和商务服务业、批发和零售业、制造业。
• 盈利能力提升：2021年一季度净息差为1.96%，环比增长5.38%，净利差为1.99%，同比上涨0.51%。预计2021-2023年净息差与净利差将保持稳健增长。
• 业绩表现：2021年一季度营业总收入为101.98亿元，同比增长1.64%；归母净利润为40.99亿元，同比增长9.30%。
• 手续费增长亮眼：手续费及佣金净收入同比增长58.23%，成为公司的重要增长点。
• 资产质量稳定：不良贷款率始终控制在1%以内，2021年一季度不良贷款率为0.86%；贷款拨备覆盖率连续上升，达到393.85%，风险抵补能力强。
• 资本充足：2021年一季度核心一级资本充足率为9.67%，资本充足率将因转债发行得到提升，支持公司可持续发展。

关键信息

• 债性指标：纯债价值为89.26元，纯债溢价率为12.04%，YTM为1.80%。
• 股性指标：转换平价为103.66元，平价溢价率为-3.53%。
• 转债条款：下修条款为“15/30、80%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，未设置有条件回售条款。
• 股东结构：前十大股东合计持股比例为59.28%，股权结构较分散，原股东优先配售比例预计为67.78%。
• 风险提示：
  • 信贷风险
  • 经济复苏不及预期风险
  • 金融资产价格波动风险

总结

南银转债作为南京银行的重要融资工具，具有较高的评级和规模吸引力，但债底保护性一般。预计其上市价格在112.62~121.72元区间，转股溢价率在10%~15%之间。南京银行在存款与贷款结构优化、盈利能力提升、资产质量控制等方面表现良好，为南银转债提供了坚实的基本面支撑。建议投资者关注该转债的发行及申购机会，同时注意相关风险。