20250309-浙商证券-流动性与机构行为跟踪_市场情绪由强向弱切换_12页_1mb

本报告聚焦债券市场流动性、机构行为和微观结构。核心观点为资金面预计维持稳定偏松，存单收益率震荡，市场情绪由强转弱，机构卖债增多导致震荡调整可能加大。

资金面部分，未来一周核心利好是政府债净融资规模下降和跨月资金回流，核心利空是7天逆回购到期规模不小，整体资金面大方向平稳偏松，利率下降压力较小。过去一周资金利率下行明显，流动性分层消解，但央行净回笼操作继续，宽货币落地延期。全周资金面修复，流动性体感改善。

存单部分，未来一周到期规模约7500亿，供给压力回升，需求端或受债市调整负面影响，需关注需求持续性。存单收益率预计震荡，全年2%存单具性价比，适合配置盘介入，交易盘需观察资金面后再行动。过去一周非银需求改善，曲线继续倒挂。

机构行为方面，市场情绪切换显著，后半周基金卖债规模达到2月以来单日最高，冲击基金持债情绪，增量资金有限，长债利率下行难度加大，震荡幅度可能扩大。农商行买债规模虽高但未超预期，反映监管和利率因素影响配置能力。支持政策或加强资金空转规范。

微观结构显示，债市杠杆率升至106.59%，基久期处高位但小幅回落。基金和农商行杠杆回升，10Y国开-国债利差小幅下行，短债与资金价格倒挂收敛。

风险提示政策变动、机构行为误判、流动性超预期等，可能导致市场波动加剧。