20240128-国盛证券-流动性和机构行为跟踪_流动性分层加剧_农商减配非银追涨_13页_913kb

报告总结：固定收益定期流动性分层加剧

资金面趋势

本周资金价格普遍上行，流动性分层显著加深。R007收于251%（前值212%），DR007收于195%（前值187%）。票据利率上升，6M国股转贴利率升至198%。大行净融出规模降至35万亿，央行净投放4100亿元资金（逆回购投放19770亿元，到期15670亿元）。下周逆回购到期19770亿元。政府债券净发行1478亿元，下周净发行1061亿元。银行间市场杠杆回落至10812%，质押式回购交易量先升后降。

同业存单动态

同业存单供给环比增加，总量6098亿元，净融资2165亿元，主要由城商行、股份行和国有大行发行，集中于3M期限。期限利差收窄，AAA级存单收益率变化明显：3M上升05bps至239%，6M下降05bps至240%，1Y下降25bps至240%。MLF与存单利差走阔，信用债欠配指数与中票利率保持高位。

机构行为分析

机构行为显示流动性分层加剧：大行和非银机构为主要净买入方，增持利率债和存单；城商行和农商行大幅减持利率债。基金增持利率债、信用债和二永债，保险增持利率债和超长债，理财净增持同业存单。现券买入结构上，边际加权期限显示农商行减持期限缩短，理财增持期限下降。具体券种：存单被大行、农商行和理财增持，利率债被大行和基金主力买入。

关键指标变化

杠杆率回落，资金面收紧，机构行为分化。基金和保险增持超长国债力度略降，理财和基金净买入信用债进展稳健。风险提示包括赎回事件超预期、资金面进一步收紧和统计偏差。

风险与展望

本报告分析显示流动性分层可能加剧，机构行为影响资产价格。建议关注资金面变化和债券市场分化，投资决策需基于最新数据调整。