20221128-华泰期货-锡年报_关注缅甸抛储持续性_锡价仍将维持高弹性_17页_1002kb

锡价展望：2023年价格波动区间收窄但弹性仍大

核心内容

本报告分析了2023年锡市场的供需格局、进出口情况以及终端消费变化，综合判断锡价将维持高弹性，但价格区间有所收窄。

主要观点

供应端

• 矿端供应：2023年锡矿供应难有大幅增长，国内锡精矿产量和进口量均维持平稳。缅甸是主要进口来源，但其抛储政策难以长期持续，且露天矿资源逐渐枯竭，进入地下开采阶段，品位下降，成本上升。
• 冶炼供应：2022年1-11月国内锡锭（原生+再生）产量同比上涨3.1%，10月和11月产量超预期，炼厂开工率回升。2023年锡锭供应仍偏宽松，再生锡占比将提升，行业将向规划化、产业化方向发展。
• 进出口情况：2022年进口量大幅增长，但近期进口利润减少，预计11月进口量将下降。印尼计划限制锡出口，对国内供应形成潜在冲击。出口方面，受海外需求低迷及加息影响，锡锭出口量难言乐观。

初级消费端

• 锡焊料：受新能源产业推动，光伏焊带和新能源汽车需求将对锡焊料消费形成支撑。焊锡条价格全年呈现波动，下半年有所回落。
• 镀锡板：国内镀锡板产销量同比下降，库存偏高。若海外加息周期结束，叠加海运费回落，镀锡板出口或有改善空间。

终端消费

• 传统汽车市场：2022年1-10月产销量小幅回升，但基数提升，预计2023年增长有限。消费者信心低迷，对汽车消费形成压制。
• 家电需求：作为地产后周期行业，家电需求恢复将晚于地产板块，预计至少要到2023年下半年才会有明显改善。出口方面，受海外经济环境影响，同比或有小幅回升，但程度有限。
• 电子板块：受芯片短缺等冲击，2022年电子消费表现低迷，预计2023年虽有小幅回升，但不足以支撑锡品种需求。

库存因素

• 2022年国内外锡库存均有所上升，尤其国内库存增长明显。2023年库存对价格支撑有限，预计库存因素将对锡价影响不大，但价格仍具备较大波动空间。

关键信息

• 价格区间：预计2023年沪锡价格波动区间为150,000元/吨至250,000元/吨。
• 策略建议：单边策略保持中性，套利与期权策略暂缓。
• 风险提示：新能源需求预期无法切实落地，可能影响锡价走势。

结构化总结

供应端

• 矿端供应：

  • 2022年1-8月国内锡精矿产量同比下降0.56%，8月环比上升23.40%。
  • 2022年1-10月进口量同比上涨23.06%，但10月环比下降29.76%。
  • 进口来源国包括缅甸、刚果(金)、澳大利亚等，其中缅甸占比达70%以上。
  • 缅甸露天矿资源枯竭，品位下降，出口意愿减弱。

• 冶炼供应：

  • 2022年1-11月国内锡锭产量同比增长3.1%，10月和11月产量超预期。
  • 2023年冶炼供应仍偏宽松，再生锡占比提升，行业向集约化、智能化发展。

• 进出口变化：

  • 进口盈利窗口持续打开，但近期利润下降，预计11月进口量将减少。
  • 印尼计划禁止锡出口，对国内供应形成潜在冲击。
  • 出口量预计继续下降，受海外需求低迷及加息影响。

初级消费端

• 锡焊料：

  • 2022年焊锡条价格全年波动，上半年偏高，下半年回落。
  • 光伏焊带和新能源汽车需求将成为锡焊料增长的主要驱动力。

• 镀锡板：

  • 2022年1-9月产量和销量同比下降，库存偏高。
  • 若海外加息周期结束，镀锡板出口或有改善。

终端消费

• 传统汽车：

  • 2022年1-10月产量和销量小幅回升，库存系数走高。
  • 消费者信心指数处于低位，预计2023年第一季度难有明显恢复。

• 家电需求：

  • 受地产影响，家电需求恢复较慢，预计2023年下半年逐步显现。
  • 出口量同比下降，海外需求疲软。

• 电子板块：

  • 集成电路、手机、光电子器件产量均同比下降，电子消费板块未见明显修复。
  • 预计2023年电子消费将小幅回升，但对锡需求支撑有限。

库存因素

• 2022年国内外锡库存均上升，尤其国内库存增长明显。
• 2023年库存对价格支撑有限，价格波动主要由供需变化和市场情绪驱动。

平衡情况

• 2022年国内锡锭供需平衡为+0.40万吨。
• 2023年预计平衡为+0.09万吨，供应略宽松，需求小幅回升。

风险提示

• 新能源需求预期无法切实落地，可能影响锡价走势。

图表说明

• 图表涵盖锡精矿产量与进口量、锡锭产量、进口盈亏、出口量、焊锡条价格、镀锡板产销量与库存、集成电路与手机产量、新能源汽车产销量、发电设备新增情况等，为分析提供数据支持。

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