旅游景区行业专题报告-一文讲清楚国内旅游市场复苏的持续性-西南证券_21页_2mb

国内旅游市场复苏分析及投资建议总结

2023年国内旅游人次和收入未完全恢复至疫情前水平，主要原因包括：

1. 旅游刚性支出增加：机票均价同比2019年上涨135%，酒店均价上涨157%，导致部分消费者选择减少出行频率或降低消费意愿。
2. 行业人员流失：疫情期间大量旅游从业者离职，配套服务系统恢复需时间，影响景区运营效率。

尽管2023年旅游人均消费已超疫情前水平，但假期人均消费未恢复至疫情前，且旅游市场呈现“旺季更旺”特征。分析认为：

1. 淡季消费拉动：“有钱有闲”人群更倾向淡季出游，推动淡季消费增长。
2. 压抑意愿释放：疫情后居民旅游意愿高涨，但假期无需请假的特性使复苏优先集中于短途。
3. 就业压力抑制消费：招聘市场不景气导致城镇居民减少淡季请假出游次数，进一步压缩消费半径。

预计2024年国内旅游人次和收入将恢复至2019年的99.5%和105.3%，但行业全面复苏需至2026年。2024年旅游收入占GDP比重为46%，低于疫情前58%；旅游消费占居民支出比例为148%，低于疫情前188%。这表明旅游市场仍处于结构性修复阶段。

疫情后旅游消费趋势变化：

• 中线旅游主导：受长线游成本高和新冠疫情影响，居民出游半径缩短，但目的地游憩半径已超疫情前水平。
• 需求升级：消费者更倾向深度游、文化游等高品质体验，推动旅游消费模式向多元化发展。
• 区域差异：山东、广东、河南等旅游资源丰富省份的客流输出与接待量占比高达56.6%，显示出明显的头部效应。

未来景区复苏关键因素：

1. 核心客群旅游意愿：年轻群体（35岁以下占比68%）成为旅游消费主力，其消费倾向持续增长。
2. 性价比导向：交通便利、费用较低的中线目的地更受青睐，如黄山、九华山等。
3. 政策扶持：免门票政策（如黄山、丽江等）显著提升客流，但需注意政策可持续性。
4. 景区集群效应：具备知名景点集群的地区（如丽江、黄山周边）更易吸引游客，形成旅游目的地吸引力。
5. 服务质量口碑：景区服务优化及良好口碑有助于增强游客粘性。

投资建议：

• 目前部分上市景区2024年估值处于疫情前低点，且行业仍处高速复苏阶段，中长期景气度较高。
• 建议关注具备以下特质的景区：
  • 游客消费意愿强，且自身旅游刚性支出低的中线目的地；
  • 有大规模免门票政策支持；
  • 拥有知名景点集群及优质服务口碑。
• 具体推荐黄山旅游（因高铁交通便利、政策支持力度大及客流复苏表现突出），相关标的包括三特索道和九华旅游。

风险提示：

• 景区客流复苏不及预期；
• 政策变动（如门票价格调整）影响盈利能力；
• 宏观经济波动可能抑制居民消费能力。

整体来看，国内旅游市场呈现持续复苏态势，但需时间回归疫情前常态。核心景区凭借性价比、政策支持及服务质量优势，在中长期具备投资潜力。