深度报告-20240928-东吴证券-电科网安-002268.SZ-密码产业主力军_布局新方向打开新空间_18页_1mb

电科网安（002267）是中国网络安全领域的领军企业，成立于1998年，作为中国电科旗下中国网安的控股子公司，是国内领先的密码产品、网络安全产品、安全运维服务和行业解决方案提供商。公司专注于网络信息安全，服务于党政、军队和大型央企，产品体系全面覆盖从芯片到系统的安全保障，累计服务超10，000家用户，并在重大活动如奥运会、G20峰会中发挥了关键作用。

公司三大核心业务：密码业务（2023年收入占比48%，涵盖芯片、模块、软件等，功能包括数据加密、认证等）；网络安全业务（收入占比48%，提供符合等级保护要求的防护产品，如防火墙、VPN）；数据安全业务（收入占比4%，以密码技术为核心，聚焦数据全生命周期的保护）。2018-2023年，公司营收和归母净利润稳步增长，分别为2788亿和307亿到3073亿和349亿，毛利率保持在42%-47%区间。

战略布局新方向，拓展量子密码、车联网、卫星互联网、人工智能和云安全等新兴领域。量子密码项目中标中国移动研究院，助力抗量子密码产业化；车联网安全芯片通过车规认证；卫星互联网身份认证技术推进；AI赋能数据安全，研发生成式AI模型；云安全标准制定和示范项目承担，强化行业领先优势。

盈利预测：基于行业需求下调增速假设，预计2024-2026年归母净利润分别为363亿、447亿、553亿，同比增长4%、23%、24%，对应市盈率从36倍降至23倍。分析师维持“买入”评级，认为公司作为行业龙头，竞争优势稳固。但风险包括新兴业务推进不及预期、产品研发延期或竞争加剧，可能影响业绩。

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