20171226-华泰证券-中国巨石-600176.SH-扩建智能制造产线_大力投向电子纱_5页_1013kb

中国巨石（600176）投资分析总结

核心内容

中国巨石（600176）作为全球领先的玻纤生产企业，近年来持续扩大产能，提升市场占有率，并积极拓展电子纱等高端市场。公司当前股价为16.43元，合理价格区间为17.29~19.11元，投资评级为“增持”。

主要观点

• 产能扩张与智能制造：公司计划在2022年前投资93亿元，扩建15万吨玻纤粗纱智能制造产线、18万吨电子纱产线及配套7万吨电子布产线。预计新项目投产后，将为公司年新增38亿元收入和13.2亿元利润。

• 玻纤粗纱市场优势：公司玻纤粗纱产能已超过140万吨，成本控制领先行业，成本较行业平均低25%。公司计划新增75万吨粗纱产能，预计2022年粗纱产能将超过200万吨，巩固其在全球市场的领先地位。

• 电子纱市场布局：公司目前在电子纱领域产能较小，仅有4万吨电子纱和1.5亿平电子布产能。但公司正加大投入，目标是复制粗纱市场的成功经验，进军电子纱市场，预计新产线投产后将占据电子布市场30%以上的份额。

• 提价策略与市场预期：公司计划于2018年1月1日起对全品类产品提价6%，预计将在2018年一季度迎来价格调整机会。此举反映公司对国内外市场需求全面向好的预期，也表明行业供给刚性较强，具备提价能力。

• 两材整合与行业集中度提升：公司与中材科技存在同业竞争，控股股东承诺通过多种方式解决该问题。若整合成功，将提升中国玻纤行业在全球的话语权，符合全球玻纤行业集中度提升的趋势。

• 盈利预测与估值调整：考虑到公司玻纤粗纱产销两旺及电子纱布局，上调2017-2019年盈利预测分别为9%、14%、19%。预计2017-2019年净利润分别为20.5亿、26.6亿、30.5亿元。给予公司2018年估值区间19-21倍PE，对应合理价格区间17.29~19.11元，维持“增持”评级。

关键信息

股价与市场表现

• 当前价格：16.43元
• 合理价格区间：17.29~19.11元
• 52周内股价区间：9.28-16.51元

公司基本资料

• 总股本：2,919百万股
• 流通A股：2,919百万股
• 总市值：47,952百万元
• 每股净资产：4.06元

财务预测与指标

财务比率

风险提示

• 全球经济周期向下
• 新产线投产不达预期

投资建议

• 评级体系：增持表示公司股价预期将超越沪深300指数5%~20%。
• 行业评级：以6个月内的行业涨跌幅为基准，若超越基准则为增持。
• 公司评级：若公司股价表现优于行业基准，则为增持。

估值与财务分析

• 估值比率：PE（2018年）为19~21倍，PB（2018年）为3.86倍，EV/EBITDA为11.85倍。
• 盈利预测：公司净利润CAGR预计为22%，未来盈利能力有望持续提升。

总结

中国巨石凭借强大的产能扩张能力和成本控制优势，在玻纤粗纱市场占据领先地位，并积极布局电子纱等高端市场。公司通过提价策略和两材整合提升行业地位，盈利预测上调，估值合理，维持“增持”评级。投资者需关注全球经济周期及新产线投产情况，以评估其长期增长潜力。