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2015年中期投资策略—汽车后市场，新蓝海，大机会总结

核心内容概述

本报告分析了我国汽车后市场的发展潜力与投资机会，指出该行业正处于快速成长期，并受到政策支持与互联网转型的双重推动。通过对比美国成熟汽车后市场的发展经验，报告揭示了我国汽车后市场具备良好的增长基础和规范发展的前景。

主要观点

1. 美国汽车后市场发展经验

• 市场基础：汽车后市场建立在汽车存量市场之上，随着保有量增长而扩张。
• 市场波动：汽车后市场受经济波动影响较小，具备较强的抗周期能力。
• 市场主体：独立汽配维修商是后市场的主要参与者，因其提供性价比高的产品和服务。
• 市场空间：后市场企业盈利能力和估值均高于汽车生产商，Autozone股价25年增长108倍。
• 市场约束：完善的法律法规和第三方机构（如CAPA）监督，保障了行业规范发展。

2. 我国汽车后市场基础

• 保有量增长：我国汽车保有量迅速增长，私人轿车成为主要增长动力。
• 千人保有量：2014年我国千人保有量达105.83辆，接近发达国家水平。
• 未来增长空间：按发达国家均值计算，我国汽车保有量仍有较大增长潜力。
• 政策支持：2014年围绕“打破垄断”和“鼓励连锁经营”的政策密集出台，推动行业规范。

3. 互联网对汽车后市场的影响

• 信息对流：互联网加速供需信息流通，提升行业效率。
• 020项目挑战：多数020项目失败，需具备核心资源如配件和保险。
• 成功要素：拥有汽配背景的管理团队、低价进货渠道和保险资源是成功关键。

关键信息

• 美国后市场特点：市场规模与汽车销量呈正相关，波动性低；独立维修商占比高；法规与认证体系完善。
• 我国后市场现状：汽车保有量持续增长，私人轿车占比大；行业存在垄断和质保体系不完善问题。
• 政策导向：鼓励连锁经营、打破配件垄断、推动信息透明化。
• 互联网转型趋势：具有汽配背景的企业更易成功转型，平台类和自营类电商模式并存。
• 重点推荐公司：德联集团，其转型为汽配B2B2C平台，具备产品、管理、产业集群三大优势。

公司推荐

德联集团（002666）

• 公司定位：传统汽车化工用品制造商，逐步转向汽车零配件综合服务商。
• 产品优势：70%产品为消耗类，需求稳定；覆盖国内欧美系90%以上市场。
• 管理优势：具备国际标准服务体系，拥有奔驰、讴歌等品牌的维修资质。
• 产业集群优势：在东北、华东、华南、西南等主要汽车集群城市布局。
• 盈利预测：2015-2016年每股收益预计为0.65元和0.93元，对应市盈率分别为45倍和31倍，投资评级为“买入”。

风险提示

• 政策风险：汽车零配件相关政策变化可能影响行业格局。
• 宏观及行业风险：宏观经济波动和行业竞争加剧可能带来不确定性。
• 项目拖延风险：公司转型项目若推进缓慢，可能影响发展预期。

互联网+转型建议

• 模式选择：建议优先选择具备线下资源和供应链优势的企业，而非单纯依赖电商经验。
• 竞争壁垒：拥有保险资源和配件渠道是平台生存的关键。
• 发展趋势：汽车后市场将从制造向创造、从产品向品牌转型，未来有望出现类似美国四大连锁巨头的企业。

结论

我国汽车后市场正迎来快速发展阶段，具备巨大的市场空间和政策支持。在互联网+模式推动下，拥有汽配背景的企业更具竞争优势，德联集团作为重点推荐对象，具备转型潜力和盈利预期，值得投资者关注。