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每周观点总结：需求弹性仍在提升，继续关注估值修复

核心内容概述

2018年6月22日发布的煤炭行业周报指出，煤炭行业在需求端持续向好、供给端收缩的背景下，正迎来历史性投资机会。报告强调，煤炭需求弹性提升，而供给端由于产能出清和投资乏力，导致产量增速放缓，供需缺口扩大，推动煤价持续上涨。同时，报告指出煤炭板块估值严重错杀，系统性修复空间较大，建议对煤炭板块进行整体性集中配置，尤其关注动力煤和炼焦煤细分板块。

主要观点

• 需求弹性提升：煤炭消费增速在能源结构调整和消费弹性恢复的背景下继续回升，煤炭需求持续好转，需求弹性系数从2017年的0.15提升至2018年1-5月的0.37。
• 供给端收缩：2018年1-5月全国煤炭产量累计同比增长3.2%，但剔除政策性因素后实际增长有限，供给端仍显疲弱。
• 煤价上涨：尽管进入煤价淡季，但动力煤价格仍上涨，港口煤价受库存下降和需求支撑影响，价格维持高位。国际煤价也因需求增长而上涨。
• 估值修复机会：当前煤炭板块估值被严重错杀，市场预期悲观，但业绩超预期和估值提升将带来重大投资机会。
• 细分板块推荐：动力煤方面，重点推荐兖州煤业、陕西煤业、中国神华、阳泉煤业、大同煤业；炼焦煤方面，推荐西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、盘江股份。

关键信息

供给端情况

• 2018年1-5月全国煤炭产量14.5亿吨，累计同比增长3.2%。
• 5月全国煤炭产量为2.93亿吨，同比增长3.5%，环比增长1.26%。
• 由于环保督查频繁，部分煤矿产量受限，导致焦炭和焦煤供应受限，市场供需环境偏紧。

需求端情况

• 沿海六大电厂5月份日耗为69.51万吨，环比下降2.58%；库存为1,399.76万吨，环比增加5.39%。
• 电厂日耗水平仍处于历史高位，显示煤炭需求强劲。
• 随着迎峰度夏临近，需求旺季将导致供需缺口进一步扩大，煤价可能再次攀升。

价格与库存数据

• 动力煤价格：
  • 秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价684元/吨，环比下降12元/吨。
  • 环渤海动力煤价格指数报收570元/吨，周环比持平。
  • 国际纽卡斯尔港动力煤现货价116.63美元/吨，周环比下降1.2%。
• 炼焦煤价格：
  • 京唐港山西产主焦煤库提价1760元/吨，环比持平。
  • 临汾肥精煤车板价1640元/吨，环比下降10元/吨。
  • 澳大利亚峰景矿硬焦煤中国到岸价207美元/吨，环比持平。
• 库存变化：
  • 秦皇岛港煤炭库存下降至612万吨，环比降幅4.23%。
  • 澳大利亚纽卡斯尔港库存减少至138.22万吨，环比降幅22.48%。
  • 沿海六大电厂煤炭库存环比增加6.51%，可用天数增加至20.84天。

宏观数据

• 5月规模以上工业增加值同比增长6.8%，显示工业生产保持景气。
• 固定资产投资增速放缓，但基建投资有望在下半年回升，地方专项债发行和PPP项目推进可能改善资金来源。
• 1-4月工业企业利润同比增长15.0%，主营业务收入增长10.5%，产成品库存增长5.5%。

重要资讯

• 中国将对美国659项约500亿美元进口商品加征25%关税，包含煤炭及相关产品。
• 5月份全国动力煤样本矿区盈利比例达96.5%，炼焦煤样本矿区全部盈利。
• 湖北省将关闭9万吨/年及以下煤矿，推动煤炭行业整合。
• 澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存大幅下降，显示供应紧张。
• 招商局完成对澳大利亚纽卡斯尔港的收购，拓展海外布局。

风险因素

• 开工旺季上游需求走旺的逻辑证伪。
• 货币政策进一步趋紧。
• 违法违规项目加速审批并积极投产。

行业表现

• 本周煤炭板块下跌2.3%，优于大盘（沪深300下跌3.85%）。
• 动力煤板块下跌0.76%，无烟煤板块下跌1.12%，煤炭化工板块下跌3.66%。
• 焦炭板块下跌3.21%，炼焦煤板块整体表现平稳。

总结

整体来看，煤炭行业在供给端收缩和需求端回暖的双重推动下，基本面持续向好，估值修复空间显著。尽管短期煤价走势进入僵持阶段，但随着需求旺季到来，供需缺口将进一步扩大，推动煤价上涨。建议投资者关注煤炭板块整体配置，重点布局动力煤和炼焦煤细分领域，同时注意政策变化和市场风险。