20180907-信达证券-煤炭行业专题报告_能源需求弹性规律与趋势深度研究_19页_1mb

能源需求弹性规律与趋势深度研究总结

核心内容

本报告深入分析了全球及我国能源需求弹性变化的历史规律与未来趋势，指出能源需求弹性具有周期性波动特征，并在特定经济背景下表现出显著的上升或下降趋势。报告强调，当前能源需求弹性处于上升期，且这一趋势主要由产业结构调整和技术进步推动，而非传统投资驱动。

主要观点

• 能源需求弹性周期性规律：全球和我国能源需求弹性均呈现8~10年的周期性变化规律，历史上经历了多个上升和下降周期。
• 本轮上升期特征：2016年开启的本轮能源需求弹性上升期，不同于以往主要依赖投资驱动的上升，而是由工业产能出清、产业结构优化、技术进步和居民消费升级共同推动。
• 上升期的持续性：结合历史规律与当前经济环境，预计本轮能源需求弹性上升期将持续至2021年甚至更久，且能源需求增速有望维持在较高水平。
• 能源需求与GDP增速关系：能源需求弹性并不必然跟随GDP增速变化，其变化受多种因素影响，包括产业结构、技术进步与投资等。
• 能源需求预测：在GDP增速假设为6.0%、6.5%和7.0%的情况下，到2020年我国能源消费总量将增长至49.0~50.2亿吨标准煤，能源需求增速将高于2011~2015年的下降期。

关键信息

• 历史周期回顾：全球能源需求弹性自1966年以来经历了5个完整周期，每个周期持续8~9年。我国自1981年以来经历了4次能源需求弹性上升期，其中两次为较长周期（8年和6年）。
• 产业结构调整：第二产业（尤其是重工业）能源消耗强度较高，而第三产业和居民用能需求逐渐增长，推动了能源需求结构的优化。
• 技术进步影响：技术进步提升了能源利用效率，降低了单位产值能耗，但同时新兴技术（如5G、云计算）又带来了新的高能耗产业。
• 投资与弹性关系：以往的能源需求弹性上升主要依赖投资增长，而本轮上升则与投资增速下降形成反差，说明经济结构转型对能源需求的支撑作用增强。
• 能源供需趋势：随着产能出清和需求结构优化，能源供需矛盾逐渐凸显，能源价格有望保持稳定甚至上升。

本轮能源需求弹性上升的驱动因素

• 产能出清：2015-2016年煤炭行业经历产能出清，为能源需求弹性回升奠定了基础。
• 产业结构调整：第二产业占比下降，第三产业和居民用能占比上升，推动能源需求增长。
• 技术进步：能源利用效率提升，但部分高能耗新技术的出现又对能源需求产生拉动。
• 居民消费升级：居民用能需求增长，带动整体能源消费。

投资机会

• 配置时机：当前是战略性配置大能源板块（煤炭、油气、电力）的时机，尤其是煤炭板块，其估值已回到历史底部，预期差充分。
• 重点推荐企业：兖州煤业（600188）、陕西煤业（601225）和中国神华（601088）等兼具价值与成长性的动力煤龙头及煤电一体化企业。

风险因素

• 产业结构调整受阻：若产业结构调整和技术进步受阻，可能影响能源需求弹性提升的持续性。
• 固定资产投资失速：若固定资产投资大幅下滑，可能对能源需求产生负面影响。
• 宏观经济失速：宏观经济若发生明显失速，将影响能源需求弹性周期的延续。

结论

当前能源需求弹性处于上升期，其驱动因素已从投资转向产业结构调整和技术进步。预计2018-2020年能源需求将保持增长，增速高于以往下降期。建议投资者在当前阶段对煤炭、油气和电力板块进行战略性配置，重点关注具备资源优势与增长潜力的龙头企业。