20171026-光大证券-华孚时尚-002042.SZ-业绩继续高增长_产能释放_网链放量贡献持续发展动力_7页_832kb

华孚时尚（002042.SZ）总结

核心内容

华孚时尚在2017年1月至9月期间表现出强劲的业绩增长，收入和净利润均实现显著提升。公司主要依靠纱线业务的持续增长和网链业务的快速放量推动业绩表现，同时受益于产品结构优化、政府补贴增加及费用率下降等因素。

主要观点

业绩表现

• 收入：2017年1~9月实现收入88.70亿元，同比增长30.60%。
• 净利润：归母净利6.05亿元，同比增长50.80%；扣非净利4.92亿元，同比增长86.97%。
• EPS：每股收益为0.60元。
• 全年预期：预计2017年全年净利润增长30%~50%。

收入增长驱动因素

1. 纱线业务：收入同比增长约16%，主要受益于销量增长，预计量增13~14%，价增2~3%。
2. 网链业务：1~9月收入达35.76亿元，占比从H1的34%提升至40.3%。Q3单季实现网链收入约17.41亿元。
3. 废棉销售：预计收入约2亿元，同比增长近一倍。

净利润增长因素

• 费用率下降：1~9月期间费用率同比下降2.47PCT至6.32%。
• 毛利率提升：1~9月毛利率提升1.14PCT至13.02%，主要受益于纱线和网链业务毛利率提升，以及废棉销售增长。
• 政府补贴增加：政府补贴增加对净利润有显著贡献。
• 会计政策变更：导致多个科目不可比，但整体上费用率下降、毛利率提升、政府补贴增加共同促进净利增长。

关键信息

财务数据

• 总股本：10.13亿股
• 总市值：122.56亿元
• 一年最低/最高价：9.49元 / 13.09元
• 近3月换手率：50.71%

财务指标变化

• 毛利率：1~9月为13.02%，预计全年维持稳定。
• 费用率：1~9月为6.32%，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降至2.26%、3.25%、0.81%。
• 财务费用：1~9月同比下降50.94%至7149万元，主要由于定增资金到位及会计政策变更。

业务结构

• 纱线业务：毛利率约15%，同比提升近1PCT，受益于Q1提价及产品结构优化。
• 网链业务：毛利率约6.1%，同比也有提升，净利率接近2%。
• 废棉销售：毛利率较高，预计收入增长较快。

产能扩张

• 预计产能：到2017年末，总产能预计达到180万锭，其中新疆88万锭、越南28万锭。
• 未来产能：阿克苏三期预计在2019年完成，新增55万锭产能，预计贡献双位数收入增长。

股价表现

• 股价表现：一年内相对沪深300指数上涨6.03%，绝对收益增长10.20%。
• PE估值：2017年PE为17倍，估值合理。

风险提示

• 棉价下跌：可能影响公司成本和利润。
• 产能建设延迟：可能影响增长预期。
• 网链新业务推进不及预期：可能影响整体业绩表现。

分析师意见

• 评级：买入（维持）
• 分析师：
  • 李婕（S0930511010001）
  • 孙未未（S0930517080001）
• 投资建议：基于纱线销售旺盛及网链业务快速放量，上调17~19年EPS至0.69/0.89/1.06元，维持“买入”评级。

估值方法与盈利预测

风险提示

• 棉价下跌：可能导致成本上升，影响盈利能力。
• 产能建设延迟：可能影响未来增长预期。
• 网链业务推进不及预期：可能影响整体业绩表现。

估值指标

公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%~15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%~5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%~15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。

估值方法的局限性

• 本报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

特别声明

• 本报告仅供本公司客户使用。
• 报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议。
• 报告可能包含利益冲突，不应视为作出投资决策的唯一参考因素。

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