光伏行业月度跟踪：终端排产高景气，海内外需求超预期-240327-国金证券-18页_1mb

光伏行业核心分析总结

行业观点与现状

当前光伏行业终端需求保持高景气，尽管产业链价格呈现分化，N型技术加速渗透，电池片盈利修复，但整体盈利压力依然存在。3月排产数据亮眼，组件产出环比增长51%，带动了加速复苏趋势。预计2024年需求将维持高增长，全球组件需求或超过700GW，国内装机和出口数据超预期，验证了前期预测。

价格与盈利分析

• 价格分化：硅料价格承压，N型料坚挺，价差拉大；硅片和P型电池片价格下探，N型价格稳定。组件订单分化，头部企业订单稳健，却有低价竞争，整体价格持稳。
• 盈利修复：电池片盈利改善，测算显示各环节盈利承压，但α公司（龙头）在需求端优势明显。成本下降提升了光储项目吸引力，刺激了分布式需求。

需求动态

• 国内需求：1-2月国内新增装机3672GW，同比增803%，超预期，主因项目延迟并网和组件降价刺激分布式装。Q1增速或达30%，支撑全年强景气。
• 海外需求：1-2月电池组件出口491GW，同比增长54%，尤其欧洲和新兴市场增长显著。库存消化和经济性提升推动需求回暖。
• 成本与弹性：电价下行和系统成本降低，增强了光伏竞争力，预计2024年全球装机同比增28%至520GWac。

投资建议

建议关注组件、存储和逆变器龙头，如阳光电源、阿特斯等，叠加N型技术和辅材龙头，实现α属性突破。需警惕宏观风险，包括传统能源波动、产能过剩和贸易不确定性。从中长期角度，政策支持将驱动估值上移，短期市场热情或被强需求数据激发。

风险提示

传统能源价格大幅下降可能导致光伏竞争力削弱；行业产能非理性扩张可能引发格局恶化；国际贸易摩擦升级和储能技术成本超预期放缓，均可能抑制需求增长。

此总结覆盖核心要点，控制在800字以内。