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爱婴室（603214.SH）2021年半年报总结

核心内容

爱婴室在2021年上半年实现了营业收入11.42亿元，同比增长4.18%；归母净利润0.47亿元，同比增长6.13%；扣非归母净利润0.27亿元，同比下降12.06%。整体业绩略低于市场预期，主要由于扣非净利润的下滑。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年整体营收增长稳定，但扣非净利润下降，显示经营压力有所增加。2Q2021营收同比增长3.76%，归母净利润增长1.19%，而扣非净利润同比下降21.61%，表明非经常性损益对利润有较大影响。
• 毛利率上升：公司1H2021综合毛利率达到31.19%，同比上升1.04个百分点；2Q2021毛利率为33.22%，同比上升0.81个百分点，显示产品盈利能力有所增强。
• 费用率上升：期间费用率同比上升2.21个百分点，达到27.85%。其中销售费用率上升0.63个百分点，管理费用率上升0.23个百分点，财务费用率上升1.35个百分点，表明运营成本增加。
• 电商平台增长显著：电商销售额达7,997.67万元，同比增长34.42%，占营收比例为7%。电商平台业务发展迅速，成为公司增长的重要驱动力。
• 线下渠道拓展：公司新开门店18家，闭店10家，期末门店数为298家，较2020年同期增加11家，营业面积增长8.6%至18.76万平方米。浙江嘉善仓储物流中心二期项目已投入运营，为线上业务发展提供支持。
• 盈利预测调整：由于业绩低于预期及收购贝贝熊后经营风险增加，公司盈利预测被下调，EPS预测为0.86/0.96/1.05元，分别下调11%/18%/27%。公司评级由“买入”调整为“增持”。
• 财务状况：公司资产负债率维持在35%-39%之间，流动比率和速动比率有所提升，显示短期偿债能力增强。公司经营性现金流有所波动，但整体保持稳定。

关键信息

财务数据概览

营收与毛利增速

• 1H2021营收同比增长4.18%，归母净利润同比增长6.13%。
• 2Q2021营收同比增长3.76%，归母净利润同比增长1.19%。

毛利率与费用率变化

• 1H2021毛利率31.19%，同比上升1.04个百分点。
• 2Q2021毛利率33.22%，同比上升0.81个百分点。
• 期间费用率1H2021为27.85%，同比上升2.21个百分点；2Q2021为27.59%，同比上升3.19个百分点。

电商平台表现

• 电商销售额7,997.67万元，同比增长34.42%。
• 毛利额958.09万元，同比增长23.17%。

收购与风险提示

• 收购贝贝熊，但其仍处于亏损状态，公司经营风险增加。
• 风险提示包括门店租约到期、新店拓展不达预期、收购效果不达预期。

估值与市场表现

• 当前股价：28.05元。
• 市场数据：总股本1.43亿股，总市值40.01亿元，一年内最低/最高价为17.07/37.37元。
• 近3月换手率：270.92%。
• 相对收益表现：1M/3M/1Y分别为6.00%/7.08%/-1.48%。
• 绝对收益表现：1M/3M/1Y均为1.08%。

评级与分析

• 公司评级：下调至“增持”。
• 分析师：唐佳睿，执业证书编号S0930516050001。
• 联系人：田然，联系方式021-52523799。

总结

爱婴室2021年上半年业绩略低于预期，尽管营收和归母净利润有所增长，但扣非净利润下降。公司持续加码电商平台业务，电商销售额增长显著，同时线下门店数量和营业面积稳步增加。由于贝贝熊的收购及经营风险，盈利预测被下调，公司评级为“增持”。财务状况总体稳健，但费用率上升和经营压力仍需关注。