20210820-国信证券-爱婴室-603214.SH-2021年半年报点评_上半年业绩保持平稳_全渠道布局加速推进_9页_1mb

爱婴室（603214）2021年半年报点评总结

核心内容

爱婴室作为区域母婴连锁龙头，2021年H1实现营收11.42亿元（+4.18%），归母净利润0.46亿元（+6.13%），扣非归母净利润0.27亿元（-12.08%）。整体业绩保持平稳增长，但经营性现金流净入为-0.86亿元，主要受电商新业务影响。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年业绩增长稳定，Q2营收和净利润均实现小幅提升，但扣非净利润下滑显著。
• 全渠道布局：公司持续推进全渠道战略，线上渠道增长显著，上半年电商收入0.80亿元，同比增长34.42%。
• 区域拓展：公司线下门店稳步扩张，Q2净开店8家至298家，主要集中在浙江和江苏。
• 品类表现：婴儿抚触服务收入增长迅猛，同比提升115.69%，但毛利率较低；部分品类如奶粉、用品、棉纺等表现良好，而玩具、车床类业务收入略有下降。
• 盈利能力：公司毛利率同比提升1.04pct至31.19%，但期间费用率上升，销售费用和财务费用增长显著。
• 投资建议：公司具备较强的区域品牌优势和全渠道布局能力，未来有望受益于三胎政策及消费升级趋势，维持“增持”评级。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：143/141百万股
• 总市值/流通：4,001/3,942百万元
• 上证综指/深圳成指：3,466/14,487
• 12个月最高/最低价：37.37/17.07元

业绩情况

• 2021H1营收：11.42亿元（+4.18%）
• 2021H1归母净利润：0.46亿元（+6.13%）
• 2021H1扣非归母净利润：0.27亿元（-12.08%）
• 基本每股收益：0.33元
• 2021Q2营收：5.99亿元（+3.76%）
• 2021Q2净利润：0.35亿元（+1.19%）

分业务表现

• 门店销售：增速0.24%
• 电子商务：增速34.42%
• 批发业务：增速-53.16%
• 婴儿抚触服务：增速115.69%
• 其他业务：增速33.42%

分渠道表现

• 线下：净开店8家，门店数量增至298家
• 线上：电商收入同比增长34.42%，占比提升至7%

分品类表现

• 奶粉：增速2.44%
• 用品：增速-4.08%
• 棉纺：增速15.16%
• 食品：增速3.12%
• 玩具：增速-5.00%
• 车床：增速-0.64%
• 婴儿抚触服务：增速115.69%
• 其他：增速33.42%

分地区表现

• 华东地区（主要为上海）：收入占比47.55%
• 浙江：17.95%
• 江苏：17.33%
• 福建、重庆、广东：占比较低

盈利能力

• 毛利率：31.19%（+1.04pct）
• 销售费用率：22.53%（+0.63pct）
• 财务费用率：1.44%（+1.35pct）
• 存货周转天数：下降8.64天
• 应收账款周转天数：上升0.83天

投资建议

• 预计2021/2022/2023年EPS分别为0.96/1.16/1.36元
• 对应PE分别为29/24/21倍
• 维持“增持”评级

风险提示

• 客流不及预期
• 门店扩张不及预期
• 并购带来现金流压力

估值指标

• 市盈率（PE）：2021E为29.2倍，2022E为24.2倍，2023E为20.6倍
• 市净率（PB）：2021E为3.6倍，2022E为3.3倍，2023E为2.9倍
• EV/EBITDA：2021E为25.1倍，2022E为20.0倍，2023E为17.0倍

盈利预测与财务指标

附表：重点公司盈利预测及估值

投资评级说明